Yapay Zeka Altyapı Yatırımlarında 828 Milyar Dolarlık Rekor Fatura
Dünya tarihinin en zengin şirketleri, yapay zekanın arka planındaki altyapıya o kadar çok harcama yapıyorlar ki, milyarlarca dolarlık nakit rezervlerini eritmekle kalmıyor, Wall Street'teki dalgalanmaların ortasında yapay zeka odaklı son borsa rallisini de tehdit ediyorlar.
En büyük dört hiperscaler (devasa veri merkezi işletmecisi) olan Amazon, Alphabet, Microsoft ve Meta ile birlikte Elon Musk'ın yükselen yapay zeka şirketi SpaceX'in (xAI'ı da kapsayan) en son finansal açıklamaları, bu küçük teknoloji devi grubunun bu yıl sermaye harcamalarına (capex) tam 828 milyar dolara kadar yatırım yapmaya hazırlandığını ortaya koydu. Bu harcama kalemi; veri merkezlerini, yüksek performanslı çipleri ve yapay zekayı besleyen diğer altyapı unsurlarını kapsıyor.
Şirketlerin Sermaye Harcamaları Detayları ve Savunma Bütçesiyle Kıyaslama
Şirket bilançoları ve yatırımcı görüşmelerine göre, 828 milyar dolarlık bu devasa sermaye harcaması paketi; Amazon'un 2026 yılı için öngörülen 220 milyar dolarlık harcamasını, Alphabet'in 205 milyar dolara kadar olan harcamasını, Microsoft'un yaklaşık 170 milyar dolarlık harcamasını, Meta'nın 145 milyar dolara kadar olan harcamasını ve SpaceX'in 88 milyar dolara varan yatırımını içeriyor.
Bu noktada, devasa yapay zeka altyapı faturası; enerji devi ExxonMobil veya ödeme sistemleri devi Mastercard gibi tanınmış şirketlerin piyasa değerini geride bırakmış durumda ve hatta Amerika'nın bu mali yılda savunmaya harcadığı -ki bu da kendi başına dünyadaki en büyük savunma bütçesidir- yaklaşık 1 trilyon dolarlık büyüklüğe yaklaşmış bulunuyor. Evercore ve Bank of America dahil olmak üzere birçok banka, yapay zeka ile bağlantılı sermaye harcamalarının 2027 yılında 1 trilyon dolara ulaşacağını öngörüyor.
Piyasalar Sarsıldı: Nasdaq ve S&P 500 Haziran'dan Bu Yana En Sert Düşüşünü Yaşadı
Kısmen bu devasa harcamalara verilen tepki olarak hisse senedi piyasaları Cuma günü sert bir düşüş yaşayarak hem Nasdaq'ı hem de S&P 500'ü Haziran ayından bu yana en kötü bir günlük performansına sürükledi. Teknoloji ağırlıklı Nasdaq %2,9 düşüşle kapanırken, S&P 500 %1,8 geriledi. Nasdaq 100 şirketleri 1 trilyon dolardan fazla piyasa değeri kaybetti. ABD'li çip üreticisi Intel'in yılın son üç ayına ilişkin zayıf beklentileri de bu düşüşte rol oynadı.
Piyasadaki tedirginliğin bir kısmı, Silicon Valley (Silikon Vadisi) şirketleri için uzun süredir bir güç kaynağı olan ancak son dönemde tersine dönen serbest nakit akışı endişelerine bağlanabilir. Yüz milyarlarca dolarlık kümülatif sermaye harcaması yapan beş teknoloji devinden dördü (Microsoft hariç tutulursa) üçüncü çeyrekte negatif serbest nakit akışına sahip oldu. Bu durum, binalara, ekipmanlara ve diğer sermaye yatırımlarına harcadıkları paranın, operasyonlarından ürettikleri nakitten daha fazla olduğu anlamına geliyor.
Fiziksel Altyapıya Yönelen Borçlanma Dalgası ve Geniş Ekonomik Riskler
Eğer bu teknoloji şirketleri hapşırırsa, piyasanın geri kalanı zatürree olur.
Microsoft'un Tarihi Tahvil İhracı ve Nakit Akışındaki Değişimler
Microsoft'un son finansal verileri, yapay zekâ yarışına ayak uydurmanın teknoloji şirketlerinin genel kararlarını nasıl etkilediğini açıkça gösteriyor. On yıllardır yazılım devi, dünyanın en büyük nakit yaratan işletmelerinden biri olmuştur. Son mali yılında yaklaşık 134 milyar dolar kâr elde etmiş ve faaliyetlerinden neredeyse 183 milyar dolar nakit üretmiştir. Buna rağmen, aynı dönemde gayrimenkul ve ekipman nakit harcamaları yaklaşık %80 oranında artmıştır.
Microsoft, Perşembe günü dokuz yılı aşkın süredir ilk tahvil satışı olan 25 milyar dolarlık bir tahvil ihracı duyurdu. Şirket, elde edeceği fonu sermaye harcamalarını da içerebilecek genel kurumsal amaçlar için kullanacağını belirtti. Rakipleri Amazon, Alphabet, Meta ve SpaceX'in aksine Microsoft geçen çeyrekte pozitif serbest nakit akışını korumayı başardı, ancak altyapı maliyetleri arttıkça şirket fon toplamanın yollarını arıyor.
Meta ve Oracle'ın Borçlanma Stratejileri ile Yapay Zeka Finansmanı
Meta, geçen çeyrekte bir önceki yılın aynı dönemindeki 10,6 dolarlık pozitif serbest nakit akışına karşılık 2,1 milyar dolarlık negatif serbest nakit akışı bildirdi. Pazartesi günü ise yapay zeka altyapısına yönlendirebileceği daha fazla fon sağlamak amacıyla 95 milyar dolara kadar sermaye artırımı planı kapsamında yeni hisse senedi ihraç edeceğini duyurdu.
Yapay zeka altyapı yarışının bir diğer önemli oyuncusu olan Oracle da genişlemesini desteklemek için borçlanmaya ve diğer yollara güveniyor. Şirket bu hafta yatırımcılara, Mayıs 2028'den önceki altı ayı kapsayan bir sonraki mali yılının ikinci yarısına kadar pozitif serbest nakit akışına dönmeyi beklemediğini söyledi. Şirket, bunun ardından Mayıs 2029'da sona eren mali yıl için serbest nakit akışının en az 30 milyar dolara fırlayacağını öngördüğünü belirtti.
Bulut Gelirleri ve Anthropic'in Halka Arz Hamlesi
Şimdilik bazı büyük teknoloji şirketleri, müşterilerin bilişim gücü için her zamankinden daha fazla ödeme yaptığına dair cesaret verici işarete işaret edebilirler. Google'ın bulut gelirleri geçen çeyrekte iki katından fazla artarken, Microsoft'un Azure iş kolu %48 büyüme kaydetti ve Amazon Web Services (AWS) yaklaşık %39 oranında genişledi.
Bulut sağlayıcıları kısmen yapay zeka sağlayıcılarına bilişim gücü kiralayarak para kazanıyor. Yapay zeka talebinin önümüzdeki yıllarda da artması öngörüldüğünden, bu operasyonlar hiperscaler'lar için hoş bir gelir kaynağı olabilir. Yine de, bulut gelirlerinin tamamı yapay zekadan gelmiyor ve artan satışlar bugünün devasa yatırımlarını mutlaka doğrulamıyor.
Geleceğe Yönelik Devasa Bahisler ve Sürdürülebilirlik Endişesi
Yapay zeka sektörü için diğer olumlu bir haberde, Claude'un üreticisi Anthropic bu hafta ilk halka arz (IPO) için evrak başvurusunda bulundu ve Pazartesi günü Nasdaq'ın %0,8 yükselmesine yardımcı oldu. Başvuru ayrıca, çoğunlukla bulut bilişim ve diğer altyapı hizmetleri için olmak üzere, hiperscaler'lar için bir nimet olabilecek 265 milyar dolardan fazla gelecekteki minimum satın alma taahhüdüne de dikkat çekti.
Yine de genel olarak şirketler, yıllar sonra ihtiyaç duymayı bekledikleri bilişim kapasitesini oluşturmak için bugün devasa meblağlar üzerine bahis oynuyorlar. Bu hamle öngörülü olabilir ancak aynı zamanda kısa vadede büyük riskler de beraberinde getiriyor.
Andy Jassy'nin Açıklamaları ve Tomic'in Değerlendirmeleri
Yatırımcılar için soru giderek, yapay zekanın devasa faturayı haklı çıkaracak kadar karlı hale gelip gelmeyeceği odak noktası oluyor. Ekonomist Tomic, pahalı veri merkezlerinin ve çiplerin şirketlerin beklediği karları üretmemesi durumunda, yaşanacak faturanın Silikon Vadisi'nin çok ötesine, ABD ekonomisine ve ötesine uzanan sonuçları olabileceğini belirtti.
Altyapıya ihtiyacımız var, bu sermayeye ihtiyacımız var, ancak bunu sürdürebilecekler mi? Bence en büyük soru işareti bu.
Amazon CEO'su Andy Jassy -cuma günü yaptığı açıklamada şirketin son bir yılda 42 milyar dolardan fazla negatif serbest nakit akışı bildirdiğini duyurmuştu- şirketin üçüncü çeyrek kazanç toplantısında harcamaya devam etmekten başka çaresi olmadığını net bir şekilde ifade etti. Jassy bir analistin sorusuna cevaben, "Eğer bu tür bir ivmelenme ve fırsat 25 yıla yayılsaydı ve sermaye harcamalarını 25 yıla yayabilseydiniz daha uygun olur muydu? Evet, belki daha uygun olurdu ama içinde yaşadığımız dünya bu değil ve fırsat da bu değil" dedi.
