Yatırımcıların Gözü CoreWeave'in Finansman Planında
CoreWeave, Salı günü piyasa kapanışının ardından açıklayacağı 3. çeyrek finansal sonuçlarıyla kritik bir sınavdan geçecek. Piyasa, şirketin yapay zeka harcamaları hakkındaki açıklamalarını ve altyapı genişlemesini nasıl finanse etmeyi planladığını yakından izliyor. Açıklanacak sonuçlar, şirketin borç yüküne dair endişeleri yatıştırabileceği gibi, korkuları daha da körükleyebilir.
Yatırımcılar, mevcut iş birikimini gerçekleştirmek için ne kadar finansman sağlamayı beklediklerini ölçmek istiyor. Finansman kaynaklarının ne zaman ve nasıl kullanılacağını net bir şekilde ortaya koyan beklentilerin, yatırımcı güvenini artıracağını düşünüyoruz.
Wolfe Research tarafından Pazartesi günü yayınlanan bir notta, 'Yatırımcılar, mevcut iş birikimini gerçekleştirmek için ne kadar finansman sağlamayı beklediklerini ölçmek istiyor' ifadesi yer aldı. Analistler, hangi finansman yollarının ne zaman kullanılacağını net bir şekilde ortaya koyan beklentilerin, yatırımcı güvenini artıracağını savunuyor.
Borsada ve Tahvil Piyasasında Artan Baskı
CoreWeave hisseleri ve tahvilleri, veri merkezlerini inşa etmek için aldığı devasa borç miktarına ilişkin korkuların derinleşmesiyle baskı altına girdi. Şirket hisseleri son bir ayda yaklaşık yüzde 40 değer kaybetti. Bu arada, 2031 vadeli yüzde 9,75 faizli tahvilin getirisi, yatırımcıların seçim sonuçlarını ve veri merkezi inşaatına yönelik olası engelleri değerlendirmesiyle Perşembe günü yüzde 16,7'ye fırladıktan sonra Salı günü yüzde 15,5 seviyesinde gerçekleşti. Tahvil getirileri, fiyatlarla ters orantılı hareket eder.
Şirket, siyasi manzaradaki değişimlerin CoreWeave'in mevcut müşteri taahhütleri veya bunlarla ilişkili iş birikimi üzerinde herhangi bir etkisi olacağını öngörmüyor.
Temerrüde karşı bir sigorta ve kredi riski barometresi olarak kabul edilen beş yıllık kredi temerrüt takasları (CDS) spreadleri de sıkıntılı seviyelerde seyrediyor. Salı günü, şirketin CDS spreadi yaklaşık 1.152 baz puan seviyesindeydi; bu oran Perşembe günü Ekim ayı zirvesini aşarak 1.278 baz puandan kapanmıştı. Yükselen CDS spreadleri, yatırımcıların borcu daha riskli gördüğü anlamına geliyor.
Buna ek olarak, New Jersey merkezli şirketin kaldıraç oranı oldukça yüksek. CoreWeave'in borç-özsermaye oranı, bir yıl önceki yaklaşık yüzde 291 seviyesinden yüzde 702'ye yükseldi.
Sermaye Harcamaları (Capex) Takibi
CoreWeave, 3. çeyrek için beklentilerini daha önce paylaşmıştı. Ağustos ayında 2. çeyrek sonuçlarını açıkladığında, 3,4 milyar dolar ile 3,6 milyar dolar arasında çeyreklik gelir öngörmüştü. Şirket, çeyrek için 11,5 milyar dolar ile 13,5 milyar dolar arasında, yılın tamamı için ise 35 milyar dolar ile 39 milyar dolar arasında sermaye harcaması beklediğini belirtmişti. Şirket ayrıca yıl sonuna kadar 1,85 gigawatt aktif güç kapasitesine ulaşmayı hedefliyor.
Yapay zeka fırtınasının merkezinde yer alan bulut şirketleri arasında, CoreWeave'in bu alandaki en yüksek kaliteli şirket olduğu konusunda güvenimiz tam.
Wells Fargo analisti Michael Turrin, Pazar günü yayınladığı notta, şirketin yılın geri kalanındaki sermaye harcaması ihtiyaçlarının büyük ölçüde kullanılmamış borç limitleri, Ağustos/Eylül aylarındaki borç ihraçları ve proje maliyetleri için tutulan 12 milyar dolar ile karşılanacağını belirtti.
Ancak Turrin, 1,5 gigawattlık beklenen kapasite artışına dayanarak 2027 yılı sermaye harcamalarının 66 milyar dolara ulaşabileceğini ifade etti. Bunun en az 25 milyar dolarlık ek borçlanma gerektireceğini kaydeden Turrin, bu tutarın büyük ölçüde vadeli krediler, tahviller ve dönüştürülebilir borç araçlarıyla finanse edilebileceğini belirtti.
Finansman Zorlukları ve Gelecek Beklentileri
CreditSights analisti Jordan Chalfin, yatırımcıların 3. çeyrek sonuçlarında aradıkları tüm cevapları bulamayabileceklerini söylüyor. Chalfin, 'CoreWeave için en büyük sorunlardan biri, ihtiyaç duydukları tüm finansmanı sağlayıp sağlayamayacaklarıdır. Piyasaları sakinleştirmeye çalışabilirler ancak ne kadar detay verebileceklerinden emin değilim' dedi.
Piyasa duyarlılığına rağmen, temel veriler oldukça güçlü ve fiyatlandırma sağlam. Önümüzdeki birkaç çeyrekteki eğilimlerin destekleyici olacağını düşünüyorum.
Yatırımcılar 2027 yılı sermaye harcamaları ve serbest nakit akışı konusunda rehberlik bekliyor, ancak Chalfin bunun ancak 4. çeyrek sonuçlarıyla netleşebileceğini belirtiyor. CoreWeave, 2027 yılına kadar kapasiteyi ölçeklendirmek için onaylara ve planlara sahip olduğunu göstererek yatırımcı endişelerini hafifletebilir.
Finansman zorluklarına rağmen şirketin sermayeye erişim için birçok yolu olduğunu belirten Chalfin, çip destekli anlaşmaların ve orijinal ekipman üreticisi finansmanının (örneğin Dell gibi güçlü bilançoya sahip tedarikçiler) önemli seçenekler olduğunu vurguladı.
Analistlerden 'Sonun Başlangıcı' Uyarısı
Bazı analistler, CoreWeave'in kredi korkularını yatıştırabileceği konusunda şüpheci. Explosive Options kurucusu Bob Lang, şirketin iki yıldan biraz fazla bir süre içinde devasa bir ödeme yüküyle karşı karşıya olduğuna dikkat çekiyor. 2. çeyrek kazanç raporuna göre CoreWeave, 2028 yılına kadar yaklaşık 15 milyar dolarlık anapara ödemesi yapmak zorunda.
Tüm bu borcu ödeyecek kadar nakitleri yok. Büyük siparişler gelmedikçe, bunun CoreWeave için sonun başlangıcı olacağını düşünüyorum.
Lang, 'Tüm bu borcu ödeyecek kadar nakitleri yok. Büyük siparişler gelmedikçe veya önümüzdeki 17-18 ay içinde büyük miktarda para girişi olmadıkça, bunun CoreWeave için sonun başlangıcı olacağını düşünüyorum; tabii birileri gelip onları satın almak istemezse. Ancak tüm o borcu kim satın almak ister?' ifadelerini kullandı.
Lang ayrıca, Meta ve Oracle'ın yakın zamanda yaptığı gibi altyapı projelerini finanse etmek için hisse senedi ihraç etmenin CoreWeave için bir seçenek olmadığını, çünkü bunun hisseyi aşırı derecede sulandıracağını belirtti. CoreWeave hisseleri Haziran 2025'te 183 doları aşmışken, o zamandan bu yana yüzde 73'ten fazla değer kaybederek 47 dolar civarında işlem görüyor.
