Kötü Haberler ve Piyasa Tepkisi
"Piyasalar kötü haberle dip yapar" ifadesi, Wall Street'te geçerliliğini koruyan ve zaman zaman doğruluğu kanıtlanan o meşhur klişelerden biridir. Yapay zeka (YZ) hisselerindeki haftalar süren sert satışlar, geçtiğimiz hafta gelen bir dizi olumsuz haberin ardından Pazartesi günü yerini yükselişe mi bıraktı?
Piyasalar kötü haberle dip yapar, bu Wall Street'te geçerliliğini koruyan ve zaman zaman doğruluğu kanıtlanan o meşhur klişelerden biridir.
Geçtiğimiz hafta Amerikan seçmenleri ülkenin büyük bir bölümünde veri merkezi inşaatlarına karşı net bir tavır sergiledi. Anthropic, halka arz (IPO) değerleme hedefini düşürdü ve hemen ardından tüm YZ ekonomisinin tek kişilik temsilcisi olan Nvidia'nın CEO'su Jensen Huang, bir seks ve casusluk skandalıyla sarsıldı.
Pazartesi günü Nasdaq-100 endeksindeki yüzde 3,4'lük sıçrama ve Philadelphia Yarı İletken Endeksi'ndeki (SOX) yüzde 7'lik yükseliş, Nvidia'nın yüzde 4,3 değer kaybetmesine rağmen piyasanın kötü haberlere rağmen bir toparlanma eğilimi gösterdiğini ortaya koyuyor.
Teknik Göstergeler ve Aşırı Satım
Taktiksel kanıtlara bakıldığında, teknoloji donanım sektörü haftaya oldukça yıpranmış ve toparlanmaya hazır bir şekilde girdi. Birçok işlem masası, geçtiğimiz Perşembe günkü risk tasfiyesi sırasında kurumsal yatırımcılar tarafından gerçekleştirilen tarihsel olarak nadir yoğunlukta net satışlar bildirdi.
Rekor opsiyon aktivitesi, volatilitede keskin bir artış, çarpıklık, korelasyonlar, tersine dönmüş VIX eğrisi ve zorunlu tasfiyeler... Piyasa, aşağı yönlü risklerin azaldığı ve yukarı yönlü potansiyelin güçlendiği bir kurulum görüyor. - Laurent Laskowski
Nasdaq-100 endeksi, 30 Mart'taki İran kaynaklı satışların yarattığı dip seviyesine benzer şekilde birçok metrikte aşırı satım bölgesindeydi. CBOE S&P 500 Volatilite Endeksi (VIX), genellikle geçici fırtınalarla ilişkilendirilen bir sıçrama yaparak 28 seviyesine çıktı ve ardından 20'nin altına geriledi.
Baird Strategas opsiyon stratejisti Laurent Laskowski, Nasdaq'taki son düşüşün ve riskten kaçınma eğilimindeki artışın teslimiyet (capitulation) unsurları taşıdığını belirterek, "Rekor opsiyon aktivitesi, volatilitede keskin bir artış, çarpıklık, korelasyonlar, tersine dönmüş VIX eğrisi ve zorunlu tasfiyeler... Piyasa, aşağı yönlü risklerin azaldığı ve yukarı yönlü potansiyelin güçlendiği bir kurulum görüyor" ifadelerini kullandı.
Yatırımcı Güveni ve Yapısal Hasar
Bazı teknik analiz uzmanları, piyasanın henüz agresif bir alım için "ideal fırsatı" sunmadığını savunuyor. Ancak teknoloji odaklı bu rallinin bir süre daha devam etmesi şaşırtıcı olmayacaktır; özellikle değerlemelerin artık çok daha makul seviyelere geldiği göz önüne alındığında.
YZ hikayesi üzerine inşa edilen boğa piyasasının, ilerlemeye devam edebilmesi için YZ hikayesinin tekrar rayına oturması gerekiyor.
Geçtiğimiz hafta, büyük teknoloji şirketlerinin stresli koşullara henüz tam tepki vermediğini ancak buna yaklaştığını belirtmiştim. YZ hikayesi üzerine inşa edilen boğa piyasasının, ilerlemeye devam edebilmesi için YZ hikayesinin tekrar rayına oturması gerekiyor. Eşit ağırlıklı S&P 500 endeksinin, piyasa değeri ağırlıklı versiyondan daha iyi performans gösterdiği uzun bir dönem, genellikle ayı piyasası olarak adlandırılır.
Ancak piyasanın bu YZ odaklı kısmı, son zamanlarda yatırımcı güvenini hak etmediğini gösterdi ve boğa senaryosuna yönelik yapısal hasar izleri bıraktı. Bu güvenin hemen geri kazanılması pek mümkün görünmüyor.
Tarihsel Süreç ve Piyasa Beklentileri
Haziran ayı sonundaki bir yazımda, 14 Mayıs'ın bu piyasa için taktiksel olarak önemli bir an olup olmadığını sormuştum. Yaklaşık altı ay önceki o tarihte S&P 500 endeksi 7500 seviyesine ulaşmıştı; endeks o günden bu yana bir kaçış hızı yakalayamadı ve aslında dün tekrar 7500'ün üzerine çıktı.
14 Mayıs, yüksek profilli YZ çip girişimi Cerebras'ın halka arz edildiği ve hisselerinin 386 dolara kadar yükseldiği tarihti. O günden bu yana Cerebras 97 dolara geriledi, yarı iletken grubu yüzde 17 değer kaybetti ve İran çatışması devam ediyor.
Piyasanın iki çeyrek boyunca yıllık yüzde 30 kazanç büyümesi için yüksek bedeller ödemeyi reddettiği yarım yıllık bir hesaplaşma dönemi, daha mütevazı beklentiler üzerine yeni bir temel inşa etmek için yeterli olabilir. Fed'in sıkılaşması, zirve yapan kazançlar ve kredi piyasasındaki dalgalanmalar, piyasanın aylardır süren duraksamasını açıklıyor.
Gelecek Beklentileri ve Nvidia Skandalı
Morgan Stanley Baş Yatırım Sorumlusu Mike Wilson'ın savunduğu gibi, tüm bunların orta vadeli bir türbülans olma ihtimaline karşı açık fikirli olmak önemlidir. Ancak piyasanın, tek günlük bir toparlanmadan daha fazlasını göstermesi gerekiyor.
Nvidia hakkındaki soruşturmaların Çin satışları, liderlik veya uzun vadeli kazanç gücü üzerinde ne anlama geleceğini bilmesek de, skandalın piyasa için oldukça uygun bir zamanda geldiğini söyleyebiliriz. Değerlemeler, mevcut karların sürdürülemez olduğu endişesiyle çok yıllık düşük seviyelere çekilmişti.
Bu durum, Nvidia yaklaşık 200 milyar dolarlık piyasa değerini kaybederken diğer tüm yarı iletken hisselerinin yükselmesine olanak tanıdı. S&P 500 genel olarak daha ucuz hale geldi, ancak yatırımcılar bu şirketlerin kazanç sürdürülebilirliğine henüz tam kredi vermiyor.
