Makro Fonların Pozisyonları ve Piyasa Ayrışması
Geçtiğimiz haftaki satış dalgası piyasadaki köpüğün bir kısmını temizlemiş olsa da, S&P 500 endeksi henüz tamamen arınmış bir tablo çizmiyor. Küresel makro fonlar endeksler, vadeli işlemler ve swaplar üzerinden işlem yapmaya devam ediyor. Bloomberg tarafından aktarılan Goldman Sachs prime aracılık verilerine göre, bu fonlar hisse senedi maruziyetlerini çok az azalttı. Buna karşılık, perakende yatırımcılar ve hisse senedi seçimi yapan hedge fonlar satış tarafında yer aldı.
Bu ayrışma piyasa için büyük önem taşıyor. Makro para, şirket haberlerinden ziyade petrol, faiz oranları ve sistematik sinyallere tepki veren piyasa kesimini temsil ediyor. Bu kesim, oldukça yoğun bir takvime girerken pozisyonlarını korumaya devam ediyor.
Piyasanın Mevcut Durumu ve Teknik Analiz
S&P 500 endeksi, 5 Kasım'daki 7.350,35 seviyesindeki dip noktasından gelen toparlanmanın ardından 9 Kasım'da 7.549,94 seviyesinden kapandı (+%2,35). 5 Kasım seansı, 7.688,62 seviyesinden 7.353,73 seviyesine yaklaşık %4,4'lük bir düşüş yaşamıştı. Endeks, 6 Ekim'deki 7.844,52 seviyesindeki zirvesinin %3,7 altında seyrediyor (tüm veriler 9 Kasım kapanışına göredir).
Günlük teknik okumalar karışık bir tablo sunuyor: 14 günlük Göreceli Güç Endeksi (RSI) 45,8 ile nötr bölgede yer alırken, MACD histogramı -25,6 ile satış sinyali veriyor. Endeks, 7.676,21 seviyesindeki 50 günlük basit hareketli ortalamasının (SMA) altında, 7.328,22 seviyesindeki 200 günlük basit hareketli ortalamasının ise üzerinde işlem görüyor. Stokastik gösterge ise aşırı satım bölgesine işaret ediyor.
Teknik özet genel olarak 'Güçlü Satış' sinyali veriyor. Endeks, 50 günlük ve 200 günlük ortalamaları arasında işlem görüyor. 200 günlük ortalama, 5 Kasım'daki gün içi dip seviyesinin sadece %0,3 altında bulunuyor. Düşüşlerde alım yapan yatırımcılar uzun vadeli trendi savunsalar da, kısa vadeli trendi henüz geri kazanabilmiş değiller.
Mekanik Satış Baskıları ve Risk Faktörleri
Analiz notuna göre, üç mekanik baskı olası bir düşüşü derinleştirebilir: Birincisi, sistematik sinyaller; Goldman'ın modelleri küresel hisse senedi piyasalarının yaklaşık %60'ında negatif yöne döndü. Bu durum, bir hafta içinde yaklaşık 28 milyar dolarlık, bir ay içinde ise 45 milyar dolarlık S&P vadeli işlem satışı anlamına geliyor.
BTIG'den Jonathan Krinsky, piyasadaki temizlenmenin tamamlanmadığını savunuyor. S&P 500 üyelerinin yaklaşık %62'si 200 günlük ortalamalarının üzerinde işlem görüyor; bu oran tipik kalıcı diplerde %30'un altındadır. Satım opsiyonu talebi de Mart ve Temmuz diplerinde görülen seviyelerin oldukça altında. Korku henüz zirve yapmadı.
İkincisi, negatif gama etkisi; SpotGamma, 7.000 ile 7.550 puan aralığını kritik bölge olarak işaret ediyor. Pazartesi günkü 7.549,94'lük kapanış, bu aralığın üst sınırında yer alıyor. Bu çizginin altında, piyasa yapıcıların riskten korunma işlemleri düşüşleri hızlandırıyor, üzerinde ise baskı azalıyor. Bu nedenle, her iki yönde de daha büyük dalgalanmaların yaşanması muhtemel görünüyor.
Üçüncüsü, makro fonların finansman maliyetleri; Carrick Lane'den John Marshall'a göre, S&P vadeli işlemlerindeki finansman spreadleri geçen hafta istikrarlıydı. Bu durum, makro fonların henüz satış yapmaya zorlanmadığını gösteriyor.
Makro masalar yapay zeka haberlerinden ziyade petrol ve faiz oranları üzerinden işlem yapıyor. Bu durum, bugünkü Tüketici Fiyat Endeksi (CPI) raporunun önemini artırıyor. Ekim ayı analizlerine göre Brent petrol yakın zamanda 112 doların üzerinde seyretti.
Çip Sektörü ve Takvimdeki Kritik Gelişmeler
PHLX Yarı İletken (SOX) endeksi 9 Kasım'da 10.033,9 seviyesinden kapandı (+%6,85). Bu seviye hala 10.855,30 olan 200 günlük ortalamasının altında ve bir aylık bazda %20,2 düşüşte. Günlük özet 'Güçlü Satış' sinyali verirken, 35,1'lik ADX göstergesi güçlü bir düşüş trendini doğruluyor. Krinsky, tarihsel olarak bu tür bir kırılmadan sonraki 50 günün negatif getiri ortalamasına sahip olduğunu, ancak bazen keskin sıçramaların da yaşanabildiğini belirtiyor.
Pazartesi günkü yükseliş bir trend değişimi değil, bir rahatlama rallisiydi. Bu durum, çip hisselerini 200 günlük ortalamalarının oldukça uzağında bıraktı.
Piyasa takviminde olaylar şu sırayla gerçekleşecek ve her biri pozisyonları yeniden belirleyebilir: 10 Kasım'da CPI raporu, 17 Kasım kapanış sonrası NVIDIA bilançosu (Reuters, veri merkezi gelirinin çeyreklik bazda %12'den fazla artmasının beklendiğini belirtiyor), 18 Kasım'da VIX opsiyonlarının vadesi ve Anthropic halka arz fiyatlaması, 20 Kasım'da ise aylık hisse senedi endeks opsiyonlarının vadesi doluyor.
Piyasa Beklentileri ve İzlenecek Seviyeler
Aracı kurumlar sonuçlar konusunda bölünmüş durumda. Morgan Stanley satışın aşırı olduğunu ve bir sermaye harcaması döngüsünün raydan çıkmasından ziyade projelerin ertelenmesini beklediğini ifade etti. HSBC ise düşüşü hisse senedi maruziyetini artırmak için bir fırsat olarak kullandı ve Anthropic halka arzını ana katalizör olarak görüyor.
JP Morgan Varlık Yönetimi analizi ise düşüş yönlü bir karşı ağırlığa işaret ediyor. Morgan Stanley Prime Brokerage verileri, hedge fonların brüt maruziyetinin zirveden %8 düştüğünü ve bunun 2016'dan bu yana görülen en büyük düşüş olduğunu gösterdi. Aynı analiz, yaklaşık 4 trilyon dolarlık bilanço dışı yapay zeka taahhüdüne dikkat çekti.
Yükseliş senaryosu, endeksin 200 günlük ortalamasını korumasına, aşırı satım stokastiklerine ve HSBC ile Morgan Stanley'nin düşüşleri alım fırsatı olarak görmesine dayanıyor. Düşüş senaryosu ise makro fonların hala yüklü pozisyonlara sahip olmasına, negatif gama etkisine ve piyasadaki geniş çaplı temizlenmenin tamamlanmamış olmasına dayanıyor. Ayrıca çip hisselerinin 200 günlük ortalamalarının altında kalması da bir risk faktörü.
İzlenmesi gereken seviyeler: Aşağı yönde, S&P 500'ün 5 Kasım'daki 7.350,35 seviyesindeki dip noktasının altına düşmesi, 7.328 seviyesindeki 200 günlük ortalamayı devreye sokacaktır. Yukarı yönde ise, endeksin günlük grafikte 50 günlük ortalamasının üzerine çıkması, kısa vadeli trendin geri kazanıldığının ilk işareti olacaktır.
