Nvidia 3. Çeyrek Kazanç Önizlemesi: Yapay Zeka Büyümesi Jensen Huang Skandalını Gölgede Bırakabilir mi?
Nvidia, 17 Kasım Salı günü ABD piyasalarının kapanışının ardından 2027 mali yılı üçüncü çeyrek sonuçlarını açıklayacak. Yatırımcılar, alışılmadık derecede karmaşık bir kazanç duyurusuyla karşı karşıya. Dünyanın önde gelen yapay zeka çipi üreticisi olağanüstü bir büyüme sergilemeye devam etse de, CEO Jensen Huang'ın sadakatsizliğini kabul etmesi ve Çinli bir iş kadınıyla ilişkisine dair iddialar üzerine yönetim kurulu tarafından başlatılan soruşturma, yatırım hikayesine yeni bir yönetim ve itibar riski ekledi.
Piyasanın anlık tepkisi oldukça sert oldu. Nvidia hisseleri, şirketin bağımsız bir soruşturma başlattığını duyurmasının ardından 9 Kasım Pazartesi günü %4'ten fazla değer kaybederek piyasa değerinden yaklaşık 190 milyar dolar sildi. Bloomberg verilerine göre, hisseler bir noktada %8,8'e kadar geriledi. Bu düşüş, Ekim ayındaki 243,37 dolarlık zirvesinden %23'ün üzerinde bir gerilemenin ardından geldi.
Ancak hisse fiyatındaki tepki, tamamen Huang'ın kişisel davranışlarına atfedilemez. Nvidia zaten daha geniş bir teknoloji satışı ve hiper ölçekli şirketlerin (hyperscalers) devasa harcama taahhütlerinin sektörün olağanüstü büyüme oranlarını desteklemeye devam edip edemeyeceğine dair endişeler nedeniyle Ekim ayındaki 243,37 dolarlık zirvesinden %23'ün üzerinde değer kaybetmişti. Skandal, yatırımcılar şirketin son rakamlarını incelemeye hazırlanırken belirsizliğe bir katman daha ekledi.
Gelirin 109 Milyar Dolara Yaklaşması Bekleniyor
Nvidia, 2027 mali yılı 2. çeyreğinde yıllık bazda %106 artışla 96,2 milyar dolar gelir elde etti ve veri merkezi geliri %117 artışla 89 milyar dolara ulaştı. GAAP dışı hisse başına kazanç ise %120 artışla 2,22 dolara yükseldi.
Nvidia, 3. çeyrek için %2'lik bir sapma payı ile 108 milyar dolarlık bir gelir öngörüsünde bulundu; bu öngörü Çin'den gelen veri merkezi hesaplama gelirlerini içermiyor. LSEG Data & Analytics verilerine göre analistler şu anda yaklaşık 109,2 milyar dolar gelir bekliyor; bu da geçen yılın aynı çeyreğinde bildirilen 57,0 milyar dolara kıyasla yaklaşık %91'lik bir gelir büyümesi anlamına geliyor. Konsensüs düzeltilmiş hisse başına kazanç ise bir yıl öncesine göre %30'un üzerinde artışla yaklaşık 2,48 dolar seviyesinde.
Bu, Nvidia'nın yatırımcıları etkilemek için beklentileri aşmasının yeterli olmadığı anlamına geliyor. Şirketin, en yeni yapay zeka altyapısına olan talebin, başka bir olağanüstü büyüme dönemini destekleyecek kadar güçlü olduğunu kanıtlaması gerekiyor.
Şirket, Vera Rubin platformunun tam üretime geçtiğini ve 3. çeyrekte veri merkezi gelirinin yaklaşık beşte birine katkıda bulunmasının beklendiğini zaten açıkladı. Nvidia ayrıca talebin mevcut arzın önemli ölçüde üzerinde kalmaya devam edeceğini öngörüyor, bu da temel kısıtlamanın müşteri eksikliğinden ziyade çip üretme ve teslim etme kapasitesi olduğunu gösteriyor.
Brüt Kar Marjları Daha Önemli Hale Geliyor
Potansiyel bir zayıflık karlılıktır. Nvidia'nın 2. çeyrek brüt kar marjı %75 seviyesindeydi, ancak yönetim 3. çeyrek için 50 baz puanlık sapma payı ile yaklaşık %74'lük bir brüt kar marjı bekliyor.
Nvidia üretimi ölçeklendirdikçe bellek kıtlığı ve artan bileşen maliyetleri daha büyük bir kısıtlama haline geliyor. Yönetim, fiyatlandırma ve ürün karması iyileşene kadar brüt kar marjlarının 4. çeyrekte %71-72 seviyelerine düşebileceği konusunda uyarıda bulundu.
Bu nedenle yatırımcılar, Nvidia'nın karlılıktan çok fazla ödün vermeden geliri olağanüstü bir oranda artırmaya devam edip edemeyeceğini izleyecekler. Beklenenden zayıf marjlarla desteklenen bir gelir artışı, önceki çeyreklere göre daha sönük bir piyasa tepkisiyle karşılaşabilir.
Yapay Zeka Harcama Patlaması Devam Edebilir mi?
Belki de Nvidia'nın karşı karşıya olduğu en büyük soru 3. çeyreğin kendisi değil, sonrasındaki görünümdür.
Ağustos ayında şirket, 2028 mali yılı için analistlerin daha önce beklediği yaklaşık %44'lük büyümenin oldukça üzerinde, yaklaşık %70'lik bir gelir büyümesi öngörerek yatırımcıları şaşırttı. Nvidia, yapay zeka bilişimine olan talebin hiper ölçekli şirketler, yapay zeka laboratuvarları, işletmeler, hükümetler ve endüstriyel müşteriler arasında hızlandığını belirtti.
Bu tahmin, tüm yapay zeka sektörü için çıtayı yükseltti. Bu nedenle Nvidia'nın sonuçları, Microsoft, Amazon, Alphabet, Meta ve diğer müşteriler tarafından yürütülen devasa sermaye harcama programlarının, daha fazla harcamayı haklı çıkaracak kadar yeterli getiri sağlayıp sağlayamayacağının önemli bir testi olarak görülecek.
Çin bir diğer belirsizlik olmaya devam ediyor. Nvidia, Çin veri merkezi hesaplama gelirlerini 3. çeyrek rehberliğinin dışında tuttu, bu da H200 satışlarına ilişkin herhangi bir güncellemenin yukarı yönlü bir potansiyel sağlayabileceği, ancak temel senaryoda varsayılmaması gerektiği anlamına geliyor.
Jensen Huang: Kişisel Skandal Kurumsal Riske Dönüşüyor
Kazanç duyurusu, Huang'ı çevreleyen tartışmaların ardından Nvidia'nın liderliğinin ilk büyük yatırımcı testi olacak.
Huang, eşine sadakatsizlik ettiğini kabul etti ve ailesinden, çalışanlarından, yönetim kurulundan ve hissedarlardan özür diledi.
8 Kasım'da Huang, eşine sadakatsizlik ettiğini kabul etti ve ailesinden, çalışanlarından, yönetim kurulundan ve hissedarlarından özür diledi. Ayrıca Nvidia yönetim kurulu, Huang'ın yabancı bir istihbarat çabası tarafından hedef alınmış olabileceğine dair raporlar üzerine bağımsız bir soruşturma başlattığını duyurdu. Nvidia, ulusal güvenliğin veya şirket sırlarının tehlikeye girdiğine inanmak için hiçbir neden olmadığını belirtirken, Huang soruşturmayla tam iş birliği yapma sözü verdi.
Bu konu yatırımcılar için önemli çünkü Huang, Nvidia'nın kurumsal kimliği ve stratejisi için alışılmadık derecede merkezi bir konumda. Şirketin kurucu ortağıdır ve yapay zeka devriminin en önde gelen yüzlerinden biri haline gelmiştir. Bu nedenle konumuna yönelik herhangi bir tehdit, geleneksel kazanç tahminleriyle ölçülmesi zor bir liderlik indirimi riski getirebilir.
Ayrıca potansiyel olarak daha ciddi bir iş boyutu da var. Reuters Salı günü, The Information'ın Huang'ın Çinli bir iş kadınıyla olan ilişkisinin, Çinli firmalara en az 7,5 milyar dolarlık Nvidia çip sevkiyatını kolaylaştırmaya yardımcı olduğunu iddia ettiğini bildirdi. Bunlar iddialardır, kesinleşmiş bulgular değildir ve Nvidia ile adı geçen şirketler henüz yorum yapmamıştır. Bu nedenle yönetim kurulu soruşturması, ne olduğunu ve Nvidia'nın kontrolleri veya düzenleyici riskleri üzerinde sonuçları olup olmadığını belirlemek için özellikle önemlidir.
Analist Derecelendirmeleri ve Teknik Analiz
Analistler, Wells Fargo gibi bazıları fiyat hedefini 300 dolara düşürse de Nvidia'yı 'al' olarak derecelendiriyor. Yine de uzun vadeli ortalama fiyat hedefi, 10 Kasım 2026 itibarıyla Nvidia hisse fiyatının %81 üzerinde, 322,93 dolar seviyesinde kalmaya devam ediyor.
TipRanks, Nvidia'ya '7 Nötr' Akıllı Puan atıyor ancak analist konsensüsünde 'güçlü al' tavsiyesi bulunuyor.
Yılbaşından bugüne %4 düşen Nvidia hisse fiyatı, 6 Ekim'deki 243,37 dolarlık rekor zirvesinden bu haftaki 170,24 dolarlık düşük seviyesine kadar %30'a yakın bir düşüş yaşadı. Bu seviye en son Mart ayında görülmüştü ve eğer bu seviyenin altına düşülürse, Eylül 2025 ve Mart 2026'nın düşük seviyeleri olan 164,07 ile 164,27 dolar aralığı gündeme gelebilir.
Nvidia hisse fiyatının toparlanması için sadece bu haftaki fiyat boşluğunun 6 Kasım Cuma günkü 185,22 dolarlık düşük seviyeyle kapatılması değil, daha da önemlisi 190,01 ile 197,97 dolarlık direnç bölgesinin üzerine çıkılması gerekiyor. Bu bölge, Haziran-Temmuz düşükleri ile Ekim 2025 ve Aralık 2025-Şubat 2026 yükseklerinden oluşuyor.
Eğer bu gerçekleşirse, 204,63 dolardaki 200 günlük basit hareketli ortalama (SMA) ve 212,19 dolardaki Ekim 2025 zirvesi test edilebilir.
Yatırımcılar Neleri İzleyecek?
Nvidia'nın 3. çeyrek sonuçları dört ana soruya göre değerlendirilecek: Gelir 108 milyar dolarlık rehberliği karşılayabilir veya aşabilir mi; brüt kar marjları %74'e yakın kalabilir mi; Blackwell ve Vera Rubin'e olan talep arzı aşmaya devam ediyor mu; ve yönetim olağanüstü iyimser uzun vadeli büyüme görünümünü koruyabilir mi?
Huang tartışması beşinci bir soru ekliyor: Nvidia, yatırımcılara liderliğinin ve yönetişiminin şirketin bir sonraki büyüme aşamasını destekleyecek kadar güçlü olduğuna dair güvence verebilir mi?
Güçlü bir kazanç başarısı ve başka bir iyimser görünüm, yatırımcıların skandalın ötesine bakmasına ve Nvidia'nın olağanüstü yapay zeka talebine yeniden odaklanmasına yardımcı olabilir. Ancak daha zayıf bir gelir görünümü, marj sıkışması veya yönetim kurulu soruşturmasından kaynaklanan rahatsız edici gelişmeler, zaten keskin bir düşüş yaşayan hisse fiyatı üzerindeki baskıyı artırabilir.
Şimdilik, temel Nvidia hikayesi oldukça güçlü kalmaya devam ediyor. Risk, yatırımcıların şirketi artık sadece yapay zeka çipleri satma yeteneğine göre değerlendirmemeleridir. Yatırımcılar giderek artan bir şekilde, en önemli yöneticisini çevreleyen yönetişim ve jeopolitik risklerin, Nvidia'yı dünyanın en değerli çip üreticisi yapan büyüme hikayesini bozmadan kontrol altına alınıp alınamayacağını değerlendiriyorlar.
