Emekliler İçin Sağlık Sektörü Temettü Hisselerinin Avantajı
Ekonomi ister durgunluk döneminde olsun ister büyüme evresinde, artrit krizleri, kolesterol kontrolleri ve kanser tedavileri kendi takvimine göre işlemeye devam eder. Bu durum, sağlık sektörünü gelir planı oluşturmaya çalışan emeklilerin odak noktası haline getirir. Aynı zamanda Bebek Kuşağı (Boomers) için ikinci bir avantaj sunar.
Reçeteli ilaçlara ve tıbbi prosedürlere yapılan harcamalar yaşla birlikte arttığından, bu hizmetleri sağlayan şirketlere sahip olmak, harcanan paranın bir kısmının temettü çekleri olarak yatırımcıya geri dönmesini sağlar. S&P 500'ün en güçlü iki ilaç üreticisi Johnson & Johnson (NYSE: JNJ) ve AbbVie (NYSE: ABBV), sağlam nakit akışları, güçlü bilançoları ve uzun ödeme geçmişleriyle bu alandaki en yüksek güvenliği sunmaktadır. J&J'nin son temettü artışı, kesintisiz temettü artışında 64. yılını geride bıraktığını tescilledi.
Johnson & Johnson: 64 Yıllık Kesintisiz Temettü Artış Serisi
1886 yılında kurulan Johnson & Johnson, hastaların her ekonomik koşulda ihtiyaç duyduğu iki temel alanda faaliyet göstermektedir: Innovative Medicine (Yenilikçi Tıp) birimi aracılığıyla reçeteli ilaçlar ve MedTech birimi aracılığıyla cerrahi ve ortopedik ekipmanlar. Son 12 aylık toplam geliri 99,33 milyar dolara ulaşan şirket, S&P 500 endeksinin en büyük üyeleri arasında yer almaktadır. Bir gelir yatırımcısı için bu ölçek, temettünün tek bir mega ürüne değil, dünya çapında satılan yüzlerce ürüne dayandığı anlamına gelir.
J&J yakın zamanda 272,98 dolardan işlem görmüş ve hisse başına 5,28 dolarlık son ödemesi üzerinden %1,92'lik bir temettü verimi sağlamıştır. Bu verimin mütevazı görünmesinin bir nedeni de hisse senetlerinin son bir yılda %47,64 oranında değer kazanmış olmasıdır. Üç aylık temettü, 1,30 dolardan %3,1'lik bir artışla 1,34 dolara yükselmiş olup, bu durum yıllık 5,36 dolarlık bir orana denk gelmektedir. Son temettü ödemesi, 24 Kasım itibarıyla kayıtlarda yer alan hak sahiplerine 8 Aralık tarihinde yapılacaktır.
Serbest Nakit Akışı Temettüyü Rahatlıkla Karşılıyor
Johnson & Johnson, 2025 mali yılında 19,7 milyar dolarlık serbest nakit akışı üretti. 2.407.310.000 hisse üzerinden ileriye dönük temettü oranını ödemenin maliyeti yılda yaklaşık 12,9 milyar dolar ya da geçen yılın serbest nakit akışının kabaca %65,5'ine denk geliyor. Bu durum, hissedarlara ödeme yapıldıktan sonra araştırma, satın almalar ve yasal masraflar için milyarlarca dolar kalmasını sağlıyor. Hisse başına kazanç (EPS) bazında bakıldığında, 2025 mali yılı hisse başı kârı 10,79 dolar ile temettü ödemesinin oldukça üzerinde gerçekleşti.
Şirketin geçmiş ödeme performansı da bu istikrarı doğrulamaktadır. Üç aylık ödeme oranı 2014 yılında 0,70 dolardan, 2020 yılında 1,01 dolara ve bugün 1,34 dolara yükselmiştir; düzenli üç aylık ödeme geçmişi ise 1999 yılına kadar uzanmaktadır. Bilanço, nadir görülen bir ayrıcalığa sahiptir: J&J, ABD hükümetininkinden bile daha yüksek olan AAA kredi notuna sahip ABD merkezli yalnızca iki şirketten biridir. Hissenin 0,206 olan betası da, daha geniş piyasaya kıyasla çok daha istikrarlı bir seyir izlediğine işaret etmektedir.
J&J On Decadlar Boyunca Portföyün Temeli Neden Olabilir?
Şirketin büyüme motoru kanser tedavisidir. İkinci çeyrekte onkoloji satışları %17,3 artarak 4,21 milyar dolara ulaşan DARZALEX öncülüğünde yükseldi (%18,9 artış). İmmünoloji ilacı TREMFYA %72,5 artışla 2,05 milyar dolara ulaştı ve hücresel terapi CARVYKTI %49,4 oranında büyüme kaydetti. Bu büyüme, biyobenzerlerin STELARA satışlarını %55,2 oranında düşürerek 740 milyon dolara geriletmesine rağmen gerçekleşti; bu da portföyün önemli bir patent kaybını absorbe edebildiğini gösteriyor.
Son yatırımlar bize on yılın sonuna kadar çift haneli büyümeye doğru çok daha net bir görüş alanı sağlıyor.
Üçüncü çeyrek bilançosunda yönetim kurulu tüm yıl görünümünü yukarı yönlü revize ederken, Yönetim Kurulu Başkanı ve CEO Joaquin Duato, son yatırımların şirkete 'on yılın sonuna kadar çift haneli büyümeye doğru çok daha net bir görüş alanı' sağladığını belirtti. 23 F/K (fiyat/kazanç) oranı da bu istikrarı yansıtmaktadır.
Risk Faktörleri: Hangi Durumda Senaryo Bozulur?
Talk pudrası davaları yakından takip edilmesi gereken temel risktir. Üçüncü çeyrek GAAP net kârı, ağırlıklı olarak önerilen talk pudrası dava çözümüne ilişkin tek seferlik özel bir karşılık ve anlaşmayla ilgili iki maliyet nedeniyle yıllık bazda %95,9 oranında düştü. İkinci çeyrek sonuçları halihazırda 267 milyon dolarlık dava karşılıklarını içeriyordu.
Eğer yasal maliyetler bu ölçekte geri gelmeye devam ederse ve 2029 mali yılına kadar planlanan 650 milyon ila 750 milyon dolar değerindeki ortopedi spin-off (şirket bölünmesi) ile tedarik zinciri yeniden yapılandırması aynı anda nakit tüketirse, temettüyü destekleyen serbest nakit akışı tamponu daralabilir.
AbbVie: Humira Sonrası Büyümeyle Desteklenen Yeni Temettü Artışı
AbbVie, Abbott Laboratories'in (NYSE: ABT) bir spin-off'u olarak kuruldu ve günümüzde otoimmün hastalıklar, psikiyatrik ve nörolojik rahatsızlıklar, kanser ve estetik alanlarında tedaviler sunmaktadır. Şirket halihazırda bir S&P 500 bileşenidir. Üçüncü çeyrek gelirleri %10,3 artarak 17,40 milyar dolara yükseldi ve beklentileri aştı; düzeltilmiş hisse başı kâr (EPS) ise 3,82 dolar olan piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşti. Hastaların yıll boyunca tedavi gördüğü bu kronik rahatsızlıklar, AbbVie'ye adeta bir yıllık gelir (annuity) gibi işleyen düzenli gelir akışı sağlamaktadır.
AbbVie, mevcut üç aylık 1,73 dolarlık oranı üzerinden %2,24 temettü verimi sunmaktadır. 30 Ekim'de yönetim kurulu, 16 Şubat 2027'de ödenecek temettüden başlamak üzere hisse başına %5,2'lik bir artışla bu rakamı 1,82 dolara yükseltme kararı aldı. Bu hamle, yıllık yeni ödeme oranını 7,28 dolara taşımaktadır ve 294,31 dolarlık son hisse fiyatı üzerinden yaklaşık %2,47'lik bir verime denk gelmektedir.
Zayıf Görünen GAAP Kârına Rağmen Nakit Akışı Temettüyü Finanse Ediyor
AbbVie, yılın ilk dokuz ayında yaklaşık 14 milyar dolarlık serbest nakit akışı üretti. Mevcut oran üzerinden üç aylık üç ödemenin 1.767.117.000 hisse üzerindeki toplam maliyeti yaklaşık 9,17 milyar dolar olup, bu da söz konusu nakdin kabaca %65,5'ine denk gelmektedir. Emekliler için tek dezavantaj, amortisman ve satın alma muhasebesi masraflarının raporlanan kazançlar üzerinde baskı yaratması nedeniyle 5,82 dolarlık takip eden GAAP hisse başı kârının 6,92 dolarlık yıllık ödemenin altında kalmasıdır.
Bu güçlü serbest nakit akışı, güçlü ve büyüyen bir üç aylık temettüyü desteklemektedir.
Buna karşın, 13,95 ila 13,99 dolar seviyesine yükseltilen düzeltilmiş hisse başı kâr rehberliği, yeni yıllık temettünün alt sınırın yaklaşık %52,2'sini kullandığı anlamına gelmektedir. Şirketin Mali İşler Direktörü (CFO) durumu şu sözlerle özetledi: 'Bu güçlü serbest nakit akışı, güçlü ve büyüyen bir üç aylık temettüyü desteklemektedir.'
AbbVie'nin Ödeme Geçmişi ve Bilanço Durumu
Ödeme geçmişi oldukça istikrarlıdır. Üç aylık temettüler, oranın 0,40 dolar olduğu 2013 yılından bu yana her çeyrekte düzenli olarak ödendi ve bu oran her yıl artırılarak 2020'de 1,18 dolara ve bugün 1,73 dolara ulaştı. Yönetim, 'Kuruluşumuzdan bu yana üç aylık temettümüzü %350'den fazla artırdık' açıklamasında bulundu.
Şirketin bilançosu yeterli düzeyde olmakla birlikte J&J'ninkine kıyasla daha az temizdir. Net borç FAVÖK'ün 2,26 katı seviyesinde seyretmekte, faiz karşılama oranı 6,94 kat olmakta ve şirket Eylül sonu itibarıyla 10,8 milyar dolar nakit bulundurmaktadır. Yönetim, önümüzdeki iki ila üç yıl içinde iki kat net kaldıraç oranına ulaşma yolunda ilerlediğini belirtmektedir. Borçla finanse edilen anlaşmalar ve hisse geri alımlarının bir sonucu olarak özkaynakların negatif olması, kaldıraç oranının yakından takip edilmesini gerektirmektedir.
AbbVie Emeklilere Neden On Yıllarca Ödeme Yapmaya Devam Edebilir?
AbbVie, en büyük patent kaybını büyük ölçüde geride bırakmış durumdadır. Humira satışları 683 milyon dolara gerilerken, onun yerini alan yeni ürünler büyümeye devam etmektedir: Skyrizi 5,78 milyar dolara (%22,7 artış) ve Rinvoq 2,71 milyar dolara (%23,9 artış) ulaştı. Sinirbilim alanı %19,4 artışla 3,39 milyar dolar katkı sağlarken, tamamlanan Apogee Therapeutics satın alması immünoloji boru hattını (pipeline) genişletmektedir.
Mevcut ürünlerimiz ve boru hattımız, 2030'lu yıllara kadar güçlü ve kalıcı bir vizyon sunuyor.
CEO Rob Michael, 'Mevcut ürünlerimiz ve boru hattımız, 2030'lu yıllara kadar güçlü ve kalıcı bir büyüme için bize net bir vizyon sunuyor' dedi. Bu büyüme potansiyeli için 18 F/K oranı makul bir seviye olarak değerlendirilmektedir.
AbbVie İçin Riskler: İlaç Fiyatlandırma Politikaları
İlaç fiyatlandırma politikaları en büyük tehlikeyi oluşturmaktadır. Imbruvica satışları %26,1 oranında düşerken, yönetim bu düşüşü IRA (Enflasyon Azaltma Yasası) fiyatlandırmasına ve rekabetçi pazar payı baskısına bağladı. AbbVie artık büyük ölçüde Skyrizi ve Rinvoq'a bağımlı durumdadır.
Eğer devlet fiyatlandırma politikaları veya yeni rekabet, boru hattı bu ilaçların yerini almaya hazır hale gelmeden önce bu iki ilacı vurursa, şirket kaldıraç oranını düşürmeye çalışırken nakit akışı daralabilecektir.
Uzun Bir Emeklilik İçin Tasarlanmış İki Sağlık Sektörü Devri
Johnson & Johnson ve AbbVie, serbest nakit akışlarının yalnızca yaklaşık üçte ikisini temettüye harcamakta ve her iki şirket de son turda ödemelerini artırmıştır. J&J, AAA dereceli istikrarı ve 64 yıllık artış serisini temsil ederken; AbbVie, Humira sonrası ilaçlarının yönlendirdiği daha hızlı bir temettü büyümesi sunmaktadır.
Yatırımcıların J&J'nin talk pudrası davalarını ve ortopedi spin-off operasyonunu, AbbVie'nin ise Skyrizi ve Rinvoq için IRA fiyatlandırma dinamiklerini yakından izlemesi gerekmektedir. Birlikte bu iki dev, yaşa bağlı sağlık harcamalarını uzun soluklu bir emeklilik için istikrarlı bir gelire dönüştürmektedir.
