S&P 500 Düşüş Yıllarında Berkshire Hathaway'in Üstünlük Serisi
Temettüler dahil edildiğinde, S&P 500 (^GSPC +0.57%) 2000 yılından bu yana altı takvim yılında eksi kapatmıştır. Berkshire Hathaway (BRKA +0.69%) (BRKB +1.17%) hisseleri ise bu yılların tamamında endeksi geride bırakmayı başarmıştır.
Bu rekor, Berkshire'ın kendi yıllık faaliyet raporunda yer almakta ve hisse başına piyasa değerindeki yıllık değişim ile temettüler dahil S&P 500 getirisini karşılaştıran bir tabloyu içermektedir.
2000 yılında Berkshire'ın hisseleri %26,6 oranında değer kazanırken, endeks %9,1 gerilemiştir. 2001 yılında endeks %11,9 düşüş yaşarken şirket hisseleri %6,5 artış kaydetmiş, 2002 yılında ise endeks %22,1 kaybederken Berkshire sadece %3,8 düşüş göstermiştir. 2008 krizinde hisseler %31,8 gerilemiş, bu oran endeksin %37'lik düşüşüne kıyasla biraz daha hafif kalmıştır. 2018 ve 2022 yıllarında ise Berkshire sırasıyla %2,8 ve %4 değer kazanırken, endeks sırasıyla %4,4 ve %18,1 düşüş yaşamıştır.
Altı Yıllık Dönemde Ortalama Getiriler ve Tanım Farklılıkları
Böylece Berkshire, bu altı yılın dördünde para kazandırmıştır. Basit bir ortalamayla bakıldığında, hisse senedi altı yıl boyunca yılda %1'den az kazanç sağlarken, endeks ortalama %17 civarında düşüş kaydetmiştir.
Elbette buradaki tanım büyük önem taşımaktadır. Bu bağlamdaki düşüş yılı, tablonun temettüleri hesaba katan S&P sütununu takip etmektedir. Berkshire 1967 yılından bu yana temettü ödemediği için şirketin sütunu yalnızca hissenin piyasa değerindeki değişimi yansıtmaktadır.
Yalnızca hisse fiyatı baz alındığında, iki yıl daha bu listeye eklenebilirdi. S&P 500 endeksi 2011 yılını kıl payı eksiyle kapatmış ve 2015 yılında %0,7 gerilemiştir. Berkshire'ın hisseleri de bu iki yılda sırasıyla %4,7 ve %12,5 oranında düşüş yaşamıştır; dolayısıyla serinin devam edip etmediği çizginin nereye çekildiğine bağlı olarak değişiklik gösterebilmektedir.
Warren Buffett Güçlü Nakit Rezervlerine Söz Verdi, Hisselerin İstikrarına Değil
Warren Buffett onlarca yıldır Berkshire'ı likit tutmaktan bahsetmiş ve piyasa için en kötü yıl olan 2008'de de bu ilkesine sadık kalmıştır. O yıl Berkshire, üç şirketin yüksek getirili sabit getirili menkul kıymetlerine 14,5 milyar dolar yatırmış ve her anlaşmada bonus olarak ortaklık payı elde etmiştir. Bu ödemeleri yapabilmek için Buffett, elinde tutmayı tercih edeceği bazı hisse senetlerini satmak zorunda kalmıştır.
Yarınki yükümlülüklerimizi yerine getirmek için asla yabancıların inayetine güvenmek istemeyiz.
Buffett, 2008 tarihli hissedar mektubunda, Berkshire'ı her zaman 'fazlasıyla yeterli nakitle' yönetme taahhüdünde bulunduğunu belirtmiştir.
Warren Buffett, mektubunda 'Yarınki yükümlülüklerimizi yerine getirmek için asla yabancıların inayetine güvenmek istemeyiz' ifadelerine yer vermiştir.
Hisseler Düşüşlerden Muaf Değil
Ancak bu taahhüt şirket yönetimiyle ilgiliydi, hisse senedi fiyatıyla değil. Berkshire hisseleri 2008 yılında yine de %31,8 değer kaybetti. Üstelik takvim yılı rakamları durumun en vahim kısmını gizlemektedir. 2017 yılındaki mektubunda Buffett, A sınıfı hisselerin 19 Eylül 2008 ile 5 Mart 2009 arasında yaşadığı %50,7'lik büyük düşüş de dahil olmak üzere en büyük gerilemeleri listelemiştir.
Günün birinde buna benzer bir düşüş yine yaşanacak ve bunun ne zaman olacağını kimse bilmiyor.
Buffett hiçbir zaman hisselerin düşüşe bağışık olduğunu iddia etmemiştir. 2014 yılındaki mektubunda, Berkshire hisselerinin 1965'ten bu yana zirve noktasından üç kez yaklaşık %50 oranında düştüğüne dikkat çekmiştir.
Buffett, 'Günün birinde buna benzer bir düşüş yine yaşanacak ve bunun ne zaman olacağını kimse bilmiyor' diye yazmıştır.
2000 Yılındaki Yükseliş Düşük Fiyat Seviyesinden Başladı
Tarihsel serideki en iyi performansın, hissenin yola çıktığı başlangıç noktasıyla da ilgisi olduğunu söylemek mümkündür. Aynı 2017 mektubuna göre, Berkshire'ın A sınıfı hisseleri Haziran 1998 ile Mart 2000 arasında %48,9 gerileyerek 41.300 dolara kadar düşmüştü. Bu rakam, Berkshire'ın 1999 sonu itibarıyla açıkladığı hisse başına 37.987 dolarlık defter değerinin (defter değeri, bir şirketin varlıklarından yükümlülükleri çıkarıldıktan sonra kalan kısmıdır) yalnızca %9 üzerindeydi.
Özellikle dikkat çekicidir ki, Berkshire'ın piyasaya karşı en dar avantajı %5 puanla porselenin en çok düştüğü yıl olan 2008'de gerçekleşmiştir. Diğer beş düşüş yılında ise bu marj, 2018'deki yaklaşık 7 puandan 2000'deki yaklaşık 36 puana kadar değişiklik göstermiştir.
Mevcut Durum ve Gelecek Beklentileri Ne Söylüyor?
Berkshire'ın B sınıfı hisseleri 29 Ekim itibarıyla yaklaşık 542 dolardan kapanış yaparak, 549,96 dolarlık 52 haftalık zirvesinin %2'den az altında işlem görmektedir. Haziran sonu itibarıyla B sınıfı hisse başına yaklaşık 348 dolar olan defter değeri göz önüne alındığında, hisse defter değerinin yaklaşık 1,6 katından işlem görmektedir - bu oran Mart 2000'de ulaşılan defter değerinin yaklaşık 1,1 katının oldukça üzerindedir.
Nakit rezervleri ise elbette yerli yerinde durmaktadır. Ocak ayından bu yana Berkshire'ın CEO'su olan Greg Abel, ilk yıllık mektubunda 'kaleyi andıran bir bilançodan' söz etmiştir. Berkshire, Haziran sonu itibarıyla yaklaşık 365 milyar dolarlık nakit ve Hazine bonosuna sahipti; bu rakam 29 Ekim kapanışındaki piyasa değerinin yaklaşık %31'ine denk gelmektedir. Abel, bu paranın bir kısmının Berkshire'ın sigorta işini desteklemek için gerekli olduğunu belirtmiştir.
Yine de yatırımcılar bir sonraki düşüş yılında Berkshire'a güvenebilir mi? Yazara göre geçmiş performans, hissenin endekse kıyasla yine daha iyi dayanabileceğine dair makul bir argüman sunmaktadır. Ancak bu durum kesin bir kazanç vaat etmemekte ve hisseler Mart 2000'deki değerleme seviyelerine yakın bir yerden başlamamaktadır.
Yazar için bu durum, Berkshire'ı bir portföyün daha istikrarlı bir parçası olarak el altında tutmaya değer kılmaktadır. Tek beklenti, bir sonraki düşüş yılında şirketin sağlayacağı avantaj marjının 2000 yılındakine kıyasla daha dar olacağı yönündedir.
