Fed'in Aralık Ayı Faiz Artışı Beklentisi Güçleniyor
Federal Açık Piyasa Komitesi (FOMC), Ekim ayı toplantısında faiz oranlarını değiştirmeme kararı alırken, ABD ekonomisindeki gidişatı izlerken enflasyona karşı kaydedilen ilerlemenin hızı konusunda sabırsızlık belirtileri gösterdi ve ek faiz artışlarının muhtemel olduğunu ima etti.
Ekim ayı toplantısında 25 baz puanlık bir sıkılaşma lehine iki muhalif oy kullanıldı. Bu muhalif oylar ve diğer FOMC üyelerinin yakın zamandaki yorumları, komitenin Aralık ayındaki bir sonraki toplantısında bir sıkılaşmanın muhtemel olduğunu gösteriyor.
Enflasyon Hedefi ve İşgücü Maliyetleri
FOMC'nin ekonomi politikalarını sıkılaştırma eğilimi, enflasyonu yüzde 2'lik hedefine döndürme konusundaki ilerlemenin durakladığına dair endişelere dayanıyor gibi görünüyor. Ancak, son ücret enflasyonu verileri devam eden bir yavaşlamayı gösteriyor.
Özel sektör çalışanları için İstihdam Maliyet Endeksi (ECI), üçüncü çeyrekte yüzde 0,8 oranında artış gösterdi. Bu, ikinci çeyrekte bildirilen yüzde 0,9'luk artışa kıyasla hafif bir yavaşlamaya işaret ediyor. Aşağıdaki tablo, üretim ve denetim dışı çalışanlar için ortalama saatlik kazançlar (AHE) serisinden ve özel sektör çalışanları için ECI'den elde edilen işgücü maliyeti enflasyonu verilerini sunmaktadır. 2026 verileri, ilk üç çeyrek için yıllıklandırılmış değişim oranını temsil etmektedir.
Bu iki ölçüm birlikte ele alındığında, 2026 yılına kadar işgücü maliyeti enflasyonunun istikrarlı olduğunu veya hafifçe yavaşladığını gösteriyor. Bu hafta başında açıklanan kiralık konut boşluk oranı verileriyle birlikte, bu veriler çekirdek enflasyonun önümüzdeki iki yıl içinde hafifçe yavaşlayacağı görüşümüzü destekliyor. Çekirdek Tüketici Fiyat Endeksi (CPI) geçtiğimiz yıl yüzde 2,6 oranında arttı. Önümüzdeki yıl (Ekim 2027, Ekim 2026'ya göre) yüzde 2,4'e ve sonraki yıl (Ekim 2028, Ekim 2027'ye göre) yüzde 2,2'ye yavaşlamasını bekliyoruz.
Satın Alma Gücünde Dört Yılın İlk Düşüşü
İster ortalama saatlik kazançlar ister İstihdam Maliyet Endeksi ile ölçülsün, tazminat artışı enflasyona ayak uyduramadı. Ekonominin temel bir metriği olan reel satın alma gücü, bu yıl yaklaşık yüzde 1 oranında düşme yolunda ilerliyor. Bu, esas olarak yüksek enerji fiyatlarını yansıtan ve Fed'in ikilemini vurgulayan 2022'den bu yana ilk düşüş olacaktır.
Enflasyon çok yüksek ve reel tüketici satın alma gücü düşüyor. Tüketiciler, geçtiğimiz yıl tasarruf oranının yüzde 4,9'dan yüzde 3,8'e düşmesinden de anlaşıldığı üzere, geçimlerini sağlamak için kemer sıkıyorlar. Faiz artışları, ev satın almayı finanse etmeye çalışanlar için daha yüksek konut kredisi faizleri şeklinde tüketicilere ek bir yük getirecektir.
Tazminat artışının eksikliği, gelecekte enflasyonu sınırlayacak bir unsurdur. İşgücü maliyetleri, üretim maliyetlerinin önemli bir parçasıdır. Ayrıca, satın alma gücündeki kayıp talebi azaltacaktır.
Kiralık Konut Boşluk Oranları ve Gelecek Beklentileri
Fed'in ek bir eylemi olmasa bile enflasyonun önümüzdeki iki yıl içinde düşmesini beklemek için ek bir neden daha var. Ulusal kiralık konut boşluk oranı artıyor ve şu anda on iki yılı aşkın süredir en yüksek seviyesinde. Bu durum, kiralarda şimdiden önemli bir yavaşlamaya yol açtı. Son çeyreklerde kiralık konut boşluk oranındaki artışın devam etmesiyle, kira enflasyonunun 2027 ve 2028'in başlarında daha da yavaşlaması muhtemeldir.
İşçi tazminatlarının ve kiralık konut boşluk oranının hareketleri, FOMC'nin sabırlı olması için sağlam bir gerekçe oluşturuyor. Enflasyonun henüz Fed'in yüzde 2'lik hedefine dönmediği doğru olsa da, bunun bir kısmı Orta Doğu'dan gelen enerji arzı üzerindeki savaşın etkileri de dahil olmak üzere tek seferlik şokları yansıtıyor. Enflasyon beklentileri, bu şoklar karşısında bile iyi bir şekilde sabit kalmıştır. Ancak, FOMC'nin Aralık ayındaki toplantısında fazla sabır gösterme eğiliminde olmadığı görülüyor.
