Kinexys: Günde 12 Trilyon Dolar Takas Eden Bankanın Blokzinciri Birimi
JPMorgan, 120 para birimi üzerinden günde yaklaşık 12 trilyon dolar işlem hacmiyle dünyanın en büyük dolar takas bankasıdır. Ödeme iş kolu, 2025 yılında 19,3 milyar dolarlık rekor bir gelir elde etmiş ve 2026'nın üçüncü çeyreğinde Kurumsal ve Yatırım Bankacılığı (CIB) içindeki en yüksek geliri üreterek grubun temel gelir kaynaklarından biri haline gelmiştir.
JPMorgan, ödeme işlemlerini otomatikleştirmek, 7/24 kesintisiz çalıştırmak ve verimliliği artırmak amacıyla temel ödeme ağlarını blokzincirine taşımaktadır. Kinexys, bu dönüşümün merkezinde yer almaktadır.
Kinexys hem bir iç iş birimi hem de kritik bir platformdur. Kökenleri 2015 yılında kurulan bir blokzinciri araştırma grubuna dayanan birim, Kasım 2024'te bugünkü adını almıştır.
Kinexys, 'programlanabilir ve her zaman açık' bir finansal altyapı oluşturmayı hedeflemektedir. Amacı, bireysel tokenleştirme projelerinin ötesine geçerek mevduatların ve varlıkların tek bir defter üzerinde 7/24 hareket ettiği ve önceden belirlenmiş koşullara göre otomatik olarak takas edildiği bir altyapı kurmaktır.
Kinexys; blokzinciri tabanlı ödemeleri, varlık tokenleştirmeyi ve Liink ile Kinexys Labs aracılığıyla geliştirilen hizmet ve yetenekleri, özel ve halka açık blokzinciri ağları genelinde bir araya getirmektedir.
BDA: 7/24 Takas Yapan Mevduat Hesapları
Kinexys'in ana hizmeti Blokzinciri Mevduat Hesabı'dır (BDA). Bu, JPMorgan tarafından işletilen bir blokzinciri üzerindeki mevduat hesabıdır ve kurumların bankacılık saatlerine bağlı kalmadan günün 24 saati fon taşıyıp takas edebilmeleri için tasarlanmıştır.
Bu sistem, defterin yapılandırılma biçimi sayesinde çalışır. BDA'lar arasındaki transferler, yalnızca JPMorgan tarafından işletilen aynı defter içindeki bakiyeleri değiştirir; bu nedenle gece veya hafta sonu fark etmeksizin, bankacılık saatlerini beklemeden anında takas edilirler. BDA'lar ayrıca, belirlenen koşullar karşılandığında fonları otomatik olarak hareket ettiren programlanabilir ödemeleri ve zincir üstü döviz işlemlerini (FX) destekler.
Ödeme şirketi EBANX, bu hizmetin önde gelen bir örneğidir. Kinexys BDA'larını kullanan EBANX, yaklaşık 20 ülkedeki hesapları arasında fon transferi yapmak için gereken süreyi, ülkeye özgü işlem süreleri ve aracı adımlar nedeniyle bir günden fazla süren işlemlerden birkaç dakikaya indirmiştir.
Takas, JPMorgan'ın defteri içinde gerçek zamanlı olarak gerçekleştiğinden, EBANX zaman diliminden bağımsız olarak ödemeyi teyit edebilmekte ve bu da her hesapta tuttuğu tampon fonları azaltmasına olanak tanımaktadır.
Kinexys'in 2025 yılında MIT Dijital Para Birimi Girişimi ile yayınladığı bir rapora göre, BDA'lar günde 1 milyar dolardan fazla işlem gerçekleştirmiştir. O dönemde Kinexys'in toplam günlük hacmi 2 milyar doların üzerindeydi; bu da BDA'ların tek başına işlem hacminin yarısını oluşturduğu ve faaliyetlerine büyük katkı sağladığı anlamına geliyordu.
JPMorgan o tarihten bu yana BDA rakamlarını ayrı olarak açıklamamış olsa da, Kinexys'in toplam hacmi istikrarlı bir şekilde büyümüştür. Ortalama günlük hacim, 2025'te 5 milyar doların üzerindeyken Temmuz 2026'da yaklaşık 7 milyar dolara yükselmiştir. BDA'ların Ocak 2025'te olduğu gibi toplamın yaklaşık yarısını oluşturduğu varsayılırsa, mevcut BDA günlük hacminin yaklaşık 3,5 milyar dolar olduğu tahmin edilebilir.
Repo dahil edilse bile, bu rakamlar JPMorgan'ın genel ödeme hacmine kıyasla küçük kalmaktadır. Kinexys'in 7 milyar dolarlık toplam günlük hacmi, ödeme iş kolunun günlük hacminin (yaklaşık 12 trilyon dolar) yaklaşık %0,06'sıdır ve 3,5 milyar dolarlık BDA tahmini ise yaklaşık %0,03'tür.
BDA, gerçek kurumsal fonların halihazırda hareket ettiği ticari bir hizmettir. Ancak JPMorgan'ın genel ödeme hacmiyle karşılaştırıldığında, hala erken bir aşamadadır ve esas olarak sınırlı sayıda şirket tarafından kendi varlıkları arasında fon taşımak için kullanılmaktadır. Hacminin artmaya devam etmesi, hizmetin faydalı olduğunu göstermektedir.
JPM Coin (JPMD): Halka Açık Zincirlere Taşınan Mevduatlar
JPM Coin (JPMD), BDA mevduatlarını halka açık blokzincirlerinde tokenlara dönüştürür. Amaç, daha önce yalnızca JPMorgan müşterileri arasında kullanılabilen mevduatların banka dışındaki blokzincirlerinde de kullanılabilmesini sağlamaktır.
B2C2, JPM Coin'in 'düzenlenmiş bir USD mevduatının güvencesiyle gerçek zamanlı, zincir üstü takas' sağlayacağını umuyordu.
Bir şirket, BDA bakiyesinden JPM Coin ihraç eder, bunu Base veya Ethereum üzerindeki işlemlerde ödeme yapmak için kullanır ve daha sonra tokenları BDA'sına yatırılan fonlar karşılığında geri alabilir. Ancak mülkiyet kısıtlıdır; çünkü tokenı yalnızca JPMorgan tarafından onaylanan cüzdanlar tutabilir.
JPMorgan'ın hedefi, halka açık zincir işlemlerini doğrudan banka mevduatları ile takas etmektir. Şimdiye kadar, halka açık zincirlerde dolar cinsinden ödeme yapmak isteyen kurumlar çoğunlukla stablecoin kullanmak zorunda kalmıştır. Lansman sırasında testlere katılan B2C2, JPM Coin'in 'düzenlenmiş bir USD mevduatının güvencesiyle gerçek zamanlı, zincir üstü takas' sağlayacağını umuyordu. Ancak JPMorgan, bunun sonucunda elde edilen maliyet tasarruflarını henüz ölçmemiştir.
Zincir üstü veriler, JPMD'nin zincire göre ihraç ve kullanımını şu şekilde göstermektedir: Base üzerinde, Haziran 2025'teki ilk ihraçtan bu yana sadece 48 transfer gerçekleşmiş ve 20 Şubat 2026'dan bu yana hiçbir işlem yapılmamıştır. 3 Kasım itibarıyla tedavüldeki arz yaklaşık 1 milyon dolardır; bu da aynı zincirdeki USDC arzının (yaklaşık 4,3 milyar dolar) yaklaşık %0,02'sidir. Ethereum versiyonunda ise hiçbir token ihraç edilmemiştir.
Beklentilerin aksine JPM Coin, 2025 ve 2026 boyunca ihraç edilmesine rağmen neredeyse hiçbir gerçek kullanım görmemiştir. Ancak BDA'nın gerçek kullanım durumlarını oluşturmasının yaklaşık üç yıl sürdüğü göz önüne alındığında, JPM Coin hala çok erken bir aşamadadır ve 2027'nin başlarında daha geniş bir benimseme görmeye başlayabilir.
Dijital Finansman: Bir Kurumun Borçlanma Oranını %56 Düşüren Gün İçi Repo
Dijital Finansman, kurumların Hazine tahvilleri karşılığında birkaç saatliğine borçlanmalarına olanak tanıyan bir gün içi repo hizmetidir. Bankalar ve aracı kurumlar gibi finansal kuruluşlar, ödeme yükümlülüklerini yerine getirmek için bazen gün içinde sadece birkaç saatliğine fona ihtiyaç duyarlar. Dijital Finansman, bankanın gün içi kredi limitinden daha düşük bir oranda kısa vadeli finansman elde etmelerini sağlar.
JPMorgan'ın bir vaka çalışmasına göre, küresel bir finans kuruluşu, borçlanma oranını %56 oranında düşürmüştür.
Borçlu Hazine tahvillerini, borç veren ise nakdi tokenleştirilmiş formda ayırır ve her ikisi de kararlaştırılan zamanda eş zamanlı olarak takas edilir. Vade dakikasına kadar ayarlanabildiği için borçlu sadece kullanılan süre için faiz öder ve nakit ayağı BDA'lar aracılığıyla finanse edilir.
Bu durum borçlanma maliyetlerini düşürmüştür. JPMorgan'ın bir vaka çalışmasına göre, küresel bir finans kuruluşu, banka gün içi kredi limiti yerine Dijital Finansman'ı kullanarak borçlanma oranını %56 oranında düşürmüştür.
Sorun, hizmetin bu ölçekte hala kullanılıp kullanılmadığını doğrulamanın zor olmasıdır. JPMorgan, 2022 tarihli bir raporda, hizmetin Kasım 2020'de başlamasından bu yana kümülatif repo hacminin 430 milyar doları aştığını belirtmiş, ancak o tarihten bu yana repo rakamlarını yayınlamamıştır.
Rakip bir blokzinciri repo platformu olan Broadridge'in DLR'si, Eylül 2026 itibarıyla günlük ortalama 359 milyar dolarlık hacme ulaşmıştır. JPMorgan'ın 2022 rakamlarıyla kıyaslandığında bile, DLR'nin günlük hacmi tek başına JPMorgan'ın o zamanki kümülatif hacminin yarısını aşmaktadır; bu da ölçek açısından önemli bir farktır.
Tokenleştirilmiş Fonlar: İki Ayda 800 Milyon Dolar
Bu tokenleştirilmiş fonlar, J.P. Morgan Varlık Yönetimi'nin para piyasası fonlarındaki (MMF) hisselerini halka açık blokzincirlerinde token olarak temsil eder. Kurumsal parayı halka açık zincirlerde JPMorgan fonlarına getirmek için oluşturulmuşlardır.
ABD Hazine Bakanı Scott Bessent, stablecoin pazarının 2030 yılına kadar on kat büyüyebileceğini öngörmüştür.
Stablecoin ihraççıları, halka açık zincirlerde büyük miktarlarda para tutan ana kurumlardır. İhraç edilen her 1 dolarlık stablecoin için, ihraççı 1 dolarlık Hazine tahvili gibi güvenli varlıkları rezerv olarak tutmalıdır ve birçoğu faiz kazanmak için bu rezervleri MMF'lere yatırır.
Sorun zamanlamadır. Stablecoin sahipleri, cumartesi gecesi bile zincir üzerinde dolara çevrilmek isteyebilirler, ancak sıradan MMF hisseleri yalnızca fon yöneticisinin defterlerinde kayıt olarak mevcuttur ve pazartesi günü mesai saatleri başlayana kadar satılamaz veya taşınamaz.
Tokenleştirilmiş fonlar bu kaydı yerinde bırakır ve blokzincirinde eşdeğer sayıda token ihraç eder; Kinexys defteri ve token arzını senkronize tutar. Bu nedenle ihraççı, rezervlerini MMF tokenları olarak tutabilir ve faiz kazanırken, gece veya hafta sonu dahil ihtiyaç duyduğunda bunları anında zincir üzerinde hareket ettirebilir.
JPMorgan'ın Mayıs 2026'da başlattığı JLTXX de bu talebi hedeflemekte ve GENIUS Yasası kapsamında stablecoin ihraççıları tarafından kullanılmak üzere tasarlanmıştır. İzahnamesi, stablecoin ihraççılarının fonun hisselerini rezerv varlıklarının bir parçası veya tamamı olarak tutmalarının beklendiğini belirtmektedir.
JLTXX, JPMorgan'dan 100 milyon dolar ile başlamış ve SEC dosyalarına göre iki ay sonra Temmuz sonunda net varlıkları 800 milyon dolara yükselmiştir. 3 Kasım itibarıyla Ethereum ve Solana genelindeki zincir üstü arz toplamda yaklaşık 795 milyon tokendır.
JLTXX'in alıcıları açıklanmamıştır. Eylül sonu itibarıyla SEC dosyaları, bankalar gibi mevduat kuruluşlarının kayıtlı hisselerin yaklaşık %84'ünü, finansal olmayan şirketlerin ise %16'sını elinde tuttuğunu göstermektedir. Bu durum, paranın büyük olasılıkla stablecoin ihraççılarından veya onların rezervlerini tutan bankalardan geldiğini düşündürmektedir.
JLTXX'in hızlı büyümesi, piyasanın açık ara önünde olduğu anlamına gelmez. rwa.xyz verilerine göre, Eylül sonu itibarıyla JLTXX (628,5 milyon dolar), rakip Franklin Templeton'ın zincir üstü fonuna (668 milyon dolar) benzer büyüklüktedir ve BlackRock'ın BUIDL'sinin (yaklaşık 2,08 milyar dolar) hala oldukça gerisindedir.
Ancak JLTXX'in hedeflediği pazar henüz büyümeye başlamıştır. ABD Hazine Bakanı Scott Bessent, şu anda yaklaşık 300 milyar dolar olan stablecoin pazarının GENIUS Yasası kapsamında 2030 yılına kadar on kat büyüyebileceğini öngörmüştür. Circle, Eylül sonu itibarıyla rezervlerinin yaklaşık %84'ünü (62,5 milyar dolar) tek bir özel devlet MMF'sinde tutmuştur; bu da JLTXX'in mevcut büyüklüğünün yaklaşık 80 katıdır.
Stablecoin pazarı Kasım ayında yaklaşık 295,5 milyar dolar seviyesindeydi, bu nedenle bu projeksiyonun ne zaman gerçekleşeceği henüz belirsizdir.
Kinexys'in On Yılı ve Gelecek On Yıl: Finansal Kurumlar İçin Dersler
JPMorgan, 2015 yılında bir blokzinciri araştırma grubuyla başlayıp Onyx üzerinden bugünkü Kinexys'e uzanan süreçte on yıldan fazla bir süredir firma genelinde yatırım yapmıştır. Yılda 15 milyar dolardan fazla bir teknoloji bütçesiyle desteklenen banka, blokzincirini ödeme işinin temel altyapısına tamamen entegre etmiştir.
CEO Jamie Dimon, 'buna çok fazla harcama yaptık' diyerek JPMorgan'ın kararlılığının temel Ar-Ge'nin çok ötesine geçtiğini kabul etmiştir.
CEO Jamie Dimon, Yatırımcı Günü'nde 'buna çok fazla harcama yaptık' diyerek JPMorgan'ın kararlılığının temel Ar-Ge'nin çok ötesine geçtiğini kabul etmiştir. Bu sürekli kaynak ve yatırım taahhüdü, onu diğer finansal kurumlardan açıkça ayırmaktadır.
2026'da JPMorgan, yeni blokzinciri rakipleriyle rekabet etmek için 'kendi blokzinciri teknolojimizi piyasaya sürmemiz gerekiyor' diyerek yeni bir yön vurgulamıştır. Ayrıca blokzincirinin sonunda geleneksel finansal altyapının yerini alacağını belirtmiş ve kripto teminatlı krediler ile halka açık zincir üstü MMF'lerin lansmanı dahil olmak üzere Kinexys aracılığıyla pratik hizmet genişlemesine daha fazla ağırlık vermektedir.
Kinexys'in on yılı, finansal altyapıdaki değişikliklere uyum sağlayan geleneksel finansal kurumlar için net stratejik dersler sunmaktadır. JPMorgan, net bir amacı olmayan yeni bir zincir inşa etmek veya az içerikli bağımsız hizmetler başlatmak yerine, temel işinin güçlü yönlerinden başlamıştır: günde 12 trilyon dolar işlem yaptığı mevcut ödeme müşterileri ve mevduat defteri.
Önce BDA aracılığıyla 7/24 gerçek zamanlı takas ve bağlı kuruluşlar arasındaki transferler dahil olmak üzere iç altyapısının verimliliğini kanıtlamış, ardından JLTXX gibi ürünlerle adım adım zincir üstü pazarlara genişlemiştir. Birçok finansal kurum hızlı sonuç alma baskısıyla karşı karşıyadır. Ancak JPMorgan'ın blokzinciri işi, mevduat defteri, likidite ve mevcut ödeme müşterileri üzerine inşa edilerek on yıldan fazla bir sürede gelişmiştir. Kendi blokzinciri stratejilerini geliştiren kurumlar için ders, yerleşik güçlü yönlerle başlamak ve pratik kullanım durumlarıyla genişlemektir.
