Warsh'ın Yeni İletişim Stratejisi
Kevin Warsh artık kendini kanıtlama aşamasını geride bıraktı. Federal Reserve Başkanı'nın Çarşamba günü düzenlediği basın toplantısı, görevdeki ilk dönemlerinde köşeye sıkışmış gibi göründüğü zamanlardan oldukça farklı bir tablo çizdi. Warsh, piyasaların nereye gittiğini tahmin etmesine izin vermeye istekli olduğunu ve bunu en azından belirli bir noktaya kadar sürdüreceğini gösterdi. Ayrıca, kurumu yeniden şekillendirmek için sahip olduğu yetkiyi kullanmaya başladı.
Eğer para politikasının yürütülmesi konusunda kesin bir sonuca varsaydık, bunu bugün büyük bir tantanayla duyururduk. - Kevin Warsh
Warsh, faiz oranlarını düşürmeyi Fed başkanlığı için bir turnusol kağıdı olarak gören bir başkan tarafından atandı. Federal Açık Piyasa Komitesi (FOMC), enflasyon Fed'in %2'lik hedefinin oldukça üzerinde seyretmesine rağmen Haziran ve Temmuz aylarında faizleri sabit tutma kararı aldığında, bir grup yorumcu yeni başkanın güvenilirliğini sorgulamıştı. FOMC'nin Eylül ayında faizleri artırma yönündeki müteakip kararı, Warsh'ın ekonomiye dair o kadar şahin bir okumasıyla geldi ki, piyasalar keskin bir şekilde ters yöne savruldu. Yatırımcılar, iki üst düzey yetkilinin ortaya çıkıp piyasa beklentilerini kasten yumuşatmış gibi görünmesine kadar, Fed'in bu hafta bir faiz artışına kilitlendiğini düşünüyordu.
Bu hafta Warsh, tüm bunları geride bıraktı. Fed'in belirli bir rotada olduğu beklentisini reddederek, 'Para politikasının yürütülmesi konusunda kesin bir sonuca varsaydık, bunu bugün büyük bir tantanayla duyururduk' dedi.
Aralık Ayı Faiz Artışı Sinyalleri
Ancak Warsh, mevcut eğiliminin daha yüksek faiz oranlarına doğru olduğuna dair güçlü bir sinyal de verdi. 'Genel finansal koşullar daha sıkı olsa da, bunları sıkı olarak nitelendirmeye ne isteğim var ne de yeteneğim' ifadesini kullandı.
Genel finansal koşullar daha sıkı olsa da, bunları sıkı olarak nitelendirmeye ne isteğim var ne de yeteneğim. - Kevin Warsh
Warsh, enflasyonun inatçı kalması durumunda Aralık ayında bir faiz artışı için entelektüel zemini hazırlarken, seçeneklerini de koruyordu.
Warsh, piyasalarda yaygın olan, piyasaları sakinleştiren yetkililerin kendi talimatıyla hareket ettiği yönündeki varsayımı doğrulamayı reddetti. Fed içindekiler, merkez bankası başkan yardımcılarının genellikle mesajlaşmayı başkanla koordine ettiğini belirtiyor.
'Bir şekilde benim, mesajlar gönderen her şeyi bilen bir kişi olduğumu öne sürmek, benim bildiğim FOMC komitesi değil' diyen Warsh, yine de piyasaya Fed'in bu hafta faiz artırmayacağı mesajını vermeyi başardı. Eğer Warsh, aksi takdirde tabu olan ileriye dönük yönlendirmeyi yardımcıları aracılığıyla yapmak istiyorsa, artık makul bir inkar payına sahip.
Enflasyon Hedefi ve Kurumsal Değişimler
Bu, Warsh'ın çalışma tarzı: Entelektüel olarak esnek ve hedeflerine ulaşmaya son derece odaklı. Örneğin, politika değişikliklerini başlatmak için oluşturduğu görev güçlerinin hedeflerinden biri, Fed'in enflasyonu ölçme biçimini değiştirmek. Ancak enflasyonla mücadele konusundaki kararlılığı sorgulanırken bu imkansızdı. Eylül ayındaki faiz artışı, fiyat artışlarını yavaşlatma konusunda ciddi olmadığını söyleyen şüphecilerin sorularını büyük ölçüde yanıtlıyor ve gerekirse daha fazla faiz artışı yapmaya istekli olduğunu gösteriyor.
Eğer iki civarında bir yerlerde bir enflasyon hedefini tolere ettiğimizi düşünüyorsanız, sizi bu düşünceden vazgeçirelim. - Kevin Warsh
'Eğer iki civarında bir yerlerde bir enflasyon hedefini tolere ettiğimizi düşünüyorsanız, sizi bu düşünceden vazgeçirelim' diyen Warsh, hedefin net bir şekilde %2 olduğunu vurguladı. Yaptığı açıklamalar, ekonomi güçlü kaldığı sürece daha yüksek faiz oranları için bir reçete niteliğinde.
Warsh ve FOMC, Aralık ayındaki bir sonraki toplantıdan önce, tezlerini desteklemek için bir dizi yeni veriye sahip olacak. Bu durum, alternatif olarak, üretkenliğin arttığını ve enflasyon olmadan daha fazla büyümeye izin verdiğini kanıtlamasına yardımcı olabilir.
Bu arada, Warsh'ın Fed'deki diğer değişiklikleri de etkisini göstermeye başlıyor. Çarşamba günü, FOMC'nin önümüzdeki iki yıl içinde faiz oranlarını oylamasının planlandığı sayıyı azaltma planını duyurdu. Fed yılda sekiz kez toplanmaya devam edecek, ancak 2027'de bir ve 2028'de iki toplantıda faiz oranlarının değiştirilip değiştirilmeyeceğine dair oylamayı atlayacak. Bu hamle, 'Fedspeak'in (Fed dili) büyük bir kısmının değerini düşürme etkisine sahip. Piyasa, bir faiz kararından üç ay öncesine kadar gelen marjinal bir bölgesel Fed başkanının yorumlarına pek aldırış etmeyecektir. Bölgesel başkanlar ayrıca FOMC'deki karar vericiler olarak yıllık rotasyonlarında bir eksik oylamaya sahip olacaklar.
Fed başkanı, faiz oranlarını değiştirme ihtiyacı görmesi halinde herhangi bir zamanda ani bir toplantı çağırma yetkisini elinde tutuyor.
Eleştiriler ve Riskler
Ancak Warsh'ın çalışma yönteminde, özellikle perde arkasına daha fazla çekildikçe riskler de var. Fed şeffaflığını savunanlar, gün ışığının yetkililerin argümanlarına daha fazla titizlik kattığına inanıyor.
Gecikmeli bir Fed, muhtemelen daha yüksek faiz artışı yapmak zorunda kalan ve mekanik olarak resesyon riskini artıran bir Fed anlamına gelir. - Robert Sockin, PGIM
Varlık yöneticisi PGIM'in ABD baş ekonomisti Robert Sockin, bunun halihazırda bir sorun olabileceğini söylüyor. Sockin, enflasyonun Fed'in bu hafta faiz artırmama kararını haklı çıkarmak için çok yüksek seyrettiğini düşünen tarafta yer alıyor.
'Daha fazla veri her zaman daha iyidir, ancak Warsh, finansal koşulların sıkılaştığını düşündüğünü ancak bunların sıkı olduğunu söyleyemeyeceğini belirtmesine rağmen, bu arka planın neden bir faiz artışını haklı çıkarmadığını yeterince açıklamadı' diyen Sockin, faizleri sabit tutmanın bir 'politika hatası' olduğunu belirtti.
Sockin, 'Gecikmeli bir Fed, muhtemelen daha yüksek faiz artışı yapmak zorunda kalan ve mekanik olarak resesyon riskini artıran bir Fed anlamına gelir' değerlendirmesinde bulundu.
Warsh'ın yaklaşımının tüm sonuçları aylarca netleşmeyebilir. Bu durum, Fed'i yeniden şekillendirirken ona manevra alanı sağlıyor. Ancak bu aynı zamanda, sıkılaştırmayı beklemenin sonuçlarının çok geç olana kadar fark edilemeyebileceği anlamına da geliyor.
