Ekonomik Görünüm ve Politika Beklentileri
Kanada'nın yakın vadeli büyüme ve iş gücü piyasası verileri yumuşama gösterse de, güçlenen iş yatırımları ve dirençli tüketici harcamaları temkinli bir iyimserliği destekliyor. Buna karşılık ABD'de çekirdek enflasyon baskıları artış eğiliminde ve iş gücü piyasası tarihsel olarak sıkı bir seyir izliyor.
ABD'de daha yüksek faiz oranları için gerekçe daha güçlü. Eylül ayındaki ABD devlet tahvili getirilerindeki artış, Ekim ve Kasım aylarında büyük ölçüde tersine döndü. Ancak artan çekirdek enflasyon baskıları, güçlü 3. Çeyrek GSYH büyümesi ve tarihsel olarak sıkı iş gücü piyasası, enflasyonist baskıyı kontrol altına almak için Fed'in ek sıkılaştırma yapması gerektiğine işaret ediyor.
Hem Kanada Merkez Bankası (BoC) hem de ABD Merkez Bankası'nın (Fed) Aralık ayında faiz oranlarını tekrar artıracağını ve bu artışların 2027 yılında da devam edeceğini öngörüyoruz. BoC tahminlerimiz dengeli bir risk profili çizerken, ABD'de beklenenden daha güçlü büyüme, iş gücü piyasası koşulları ve enflasyon baskıları nedeniyle daha büyük bir faiz artırım döngüsüne doğru bir eğilim görüyoruz.
Kanada'da son dönemdeki GSYH büyümesi ve iş gücü piyasası verileri beklenenden daha zayıf gerçekleşti. Yüksek enerji fiyatlarının tüketici fiyat enflasyonunun daha geniş ölçülerine yansıdığına dair şu ana kadar çok az kanıt bulunuyor. Bu durum, BoC'nin faiz oranlarını hızla artırması için acil bir gereklilik olmadığını gösteriyor.
Ekonomik büyüme, iş gücü piyasası göstergeleri veya enflasyondaki aşağı yönlü sürprizler, Ekim ayından bu yana yapılan ilk artışın ardından bir duraklamayı haklı çıkarabilir. Ancak merkez bankası, yukarı yönlü enflasyon riskleri konusunda yeterince endişeli ve ekonomik büyümenin dirençli kalacağına dair yeterince güven duyuyor; bu da faiz oranlarını yukarı çekmeye devam etmelerini sağlıyor.
Kanada İçin Temkinli İyimserlik
Kanada'nın büyüme tahminlerini büyük ölçüde değiştirmeyen ancak 2027 görünümümüzü destekleyen dört ana gelişme bulunuyor. İlk olarak, son GSYH ve iş gücü piyasası verilerindeki yumuşama, temkinli iyimser görünümümüzü değiştirecek kadar geniş veya kalıcı olmadı. 3. Çeyrek GSYH büyümesi, önceki beklentilerimizin ve BoC'nin tahminlerinin altında seyrediyor.
Kanada'nın yenilenen göçmenlik planı, nüfus artışının beklenenden biraz daha güçlü olmasına olanak tanıyacak. Daha yüksek nüfus artışı, kişi başına düşen üretim, işçi başına düşen üretim veya iş gücü piyasası koşullarına ilişkin görünümümüzü değiştirmeyecek olsa da, tüketici ve işçi ekleyerek genel GSYH görünümünü desteklemektedir.
İkinci olarak, maliye politikası 2027 büyümesini destekliyor. 2026 federal bütçesindeki harcama ve vergi teşviklerinin ekonomiye etkisinin zaman alacağını, ancak ölçeklerinin anlamlı olduğunu düşünüyoruz. Yeni önlemlerin 2027 GSYH büyümesine 0,2-0,3 puan katkı sağlayacağını tahmin ediyoruz.
Üçüncü olarak, göçmenlik politikası nüfus artışını ılımlı bir şekilde hızlandırıyor. Kanada'nın yenilenen göçmenlik planı, nüfus artışının beklenenden biraz daha güçlü olmasına olanak tanıyacak. Bu durum, tüketici ve işçi sayısını artırarak GSYH görünümünü destekliyor.
Dördüncü olarak, ABD gümrük tarifeleri hedeflenmiş önemli etkilere sahip olsa da, genel ekonomik büyümeyi rayından çıkaracak düzeyde değil. Ağustos ayında uygulanan yeni önlemlerin ardından ABD tarifelerine tabi Kanada ihracatının payı artsa da, ihracatın yüzde 80'inden fazlası gümrük vergisinden muaf kalmaya devam ediyor.
Küresel Merkez Bankası Kararları ve Tahminler
Kanada Merkez Bankası (BoC), Ekim ayında gecelik faiz oranını yüzde 2,50'ye yükseltti. Bu karar, mevcut iş gücü piyasasındaki boşluğa ve istikrarlı çekirdek enflasyona rağmen, yüksek enerji fiyatlarından kaynaklanan gelecekteki enflasyon risklerini ele almak için önleyici bir hamle olarak görülüyor. Aralık ayındaki toplantı dahil olmak üzere üç faiz artışı daha bekliyoruz.
Fed, Ekim ayında faiz oranlarını sabit tuttu. Toplantı sonrası açıklanan iş gücü piyasası ve enflasyon verileri güçlü tarafta sürpriz yapmaya devam ediyor, bu da piyasanın Fed'in daha erken ve daha fazla faiz artıracağı yönündeki fiyatlamasını artırıyor.
Fed, Ekim ayında faiz oranlarını sabit tuttu. Toplantı sonrası açıklanan iş gücü piyasası ve enflasyon verileri güçlü tarafta sürpriz yapmaya devam ediyor. Bu durum, piyasa fiyatlamasında Fed'in daha erken ve daha fazla faiz artıracağı beklentisini güçlendiriyor. Temel senaryomuzda Aralık ve Mart toplantılarında iki ek artış öngörüyoruz.
İngiltere Merkez Bankası (BoE), Kasım ayında faiz oranlarını 25 baz puan artırarak yüzde 4,00'e çıkardı. Tüketici Fiyat Endeksi'nin (TÜFE) 2027 ortasına kadar büyük ölçüde enerji fiyatlarının etkisiyle yüzde 5 civarında seyretmesi bekleniyor. Şubat ayında ikinci bir 25 baz puanlık artışla Banka Faizinin yüzde 4,25'e ulaşacağını tahmin ediyoruz.
Avrupa Merkez Bankası (ECB), Ekim ayında faizleri yüzde 2,50'de sabit tuttu. Başkan Lagarde'ın açıklamaları, Aralık ayında bir faiz artışının gerekçelendirilebileceğine işaret ediyor. Bu durum, Aralık toplantısında bir artış daha olacağı yönündeki beklentimizi destekliyor.
Avustralya Merkez Bankası (RBA), Kasım ayında nakit faiz oranını yüzde 4,85'e yükseltti. Açıklamalar dengeliydi; enerji kaynaklı yukarı yönlü enflasyon risklerine değinilirken, son dönemdeki daha zayıf iş gücü ve konut verilerine de dikkat çekildi. Nakit faiz oranının bu döngüde zirveye ulaştığı görüşündeyiz.
