Biyoteknolojide Nasdaq Tercihi: Bir Alışkanlık mı, Strateji mi?
23 Ekim tarihinde Lycia Therapeutics, Nasdaq'ta ilk işlem gününe başladı ve halka arz fiyatının %66,7 üzerinde bir kapanış gerçekleştirdi. İki hafta öncesinde ise Retension Pharmaceuticals aynı borsaya giriş yaptı ancak S&P Global Market Intelligence verilerine göre hisseleri ilk gününde %12,3 değer kaybetti.
Uygulamada bu durumun bir önemi yok... ancak gerçekte 'herkes' Nasdaq'ta listeleniyor.
Her iki şirket de deneysel ilaçlarını geliştirmek için sermaye topladı ve her ikisi de New York Borsası (NYSE) gibi alternatifler yerine Nasdaq'ı seçti. Ancak yatırımcıların bu iki şirkete verdiği tepkiler birbirinden oldukça farklı oldu.
Bu ortak varış noktası bir tesadüf değil. Yatırımcı ilişkileri firması New Street tarafından hazırlanan ve 2015 ile 2024 yılları arasını kapsayan 531 ABD biyoteknoloji ve ilaç sektörü halka arz analizine göre, şirketlerin 515'i yani %97'si Nasdaq'ta listelendi.
Biyoteknoloji halka arzlarının 2026 yılında yeniden canlanmasıyla birlikte bu ilişki gücünü koruyor. Ancak yeni listelemelere verilen dengesiz tepkiler, bir ilaç geliştiricisi için Nasdaq'ı seçmenin gerçekte ne anlama geldiği sorusunu gündeme getiriyor.
Tercihin Varsayılan Hale Gelme Süreci
Nasdaq, 1971 yılında elektronik bir piyasa olarak ticarete başladı ve zamanla teknoloji ile büyüme odaklı şirketlerle özdeşleşti. Bir ilacı satışa sunmadan önce yıllarca finansmana ihtiyaç duyabilen biyoteknoloji şirketleri, bu ekosisteme tam olarak uyum sağladı.
Biyoteknoloji şirketleri gerçek ilaçlara yatırım yapıyor, bilim projelerine değil.
Borsa, Kasım 1993'te Nasdaq Biyoteknoloji Endeksi'ni başlatarak kendi piyasasında işlem gören uygun ilaç üreticileri için bir referans noktası oluşturdu.
Ancak sektörün bu borsaya olan bağlılığı, altyapı kadar alışkanlıktan da kaynaklanıyor olabilir. New Street Investor Relations'ın CEO'su ve kurucusu Laurence Watts, Nasdaq'ın teknoloji ile olan erken dönem bağının, diğer biyoteknoloji şirketlerinin de aynı yolu izlemesiyle kendi kendini güçlendiren bir model başlattığını savunuyor.
Watts, ABD'li yatırımcıların, analistlerin ve bankacıların biyoteknoloji hisselerini değerlendirirken iki büyük borsa olan Nasdaq ve NYSE arasında genellikle bir ayrım yapmadığını belirtiyor.
Nasdaq'ın Verilere Dayalı Argümanı
Nasdaq ekonomistleri Phil Mackintosh ve Nicole Torskiy, Ekim ayında yaptıkları bir analizde, birincil listelemelerini bu borsaya taşıyan şirketleri incelediler. Araştırmada, alım-satım fiyatları arasındaki farkın (spread), geçişten sonraki 90 gün içinde, önceki 90 güne kıyasla %3 oranında daraldığı görüldü. En iyi fiyatlardan işlem gören hisse miktarı ise %13 arttı.
Bunlar, özellikle büyük pozisyonlar alan ve satan yatırımcılar için anlamlı ticaret ölçütleridir. Ancak bu bulgular bizzat Nasdaq tarafından sunulmuştur ve tüm endüstrileri kapsamaktadır. Bu veriler, biyoteknoloji halka arzlarını izole etmemekte ve bir ilaç geliştiricisinin sadece Nasdaq'ı seçerek daha yüksek bir değerleme alacağını veya daha fazla para toplayacağını kanıtlamamaktadır.
Rakip açıklamalar birbirini dışlamıyor. Nasdaq, sektörün on yıllardır ezici bir çoğunlukla kendisini seçmesinden faydalanırken, aynı zamanda ticari avantajlar da sunuyor olabilir.
Halka Arz Dönüşü Yatırımcıları Sınıyor
Bu soru güncelliğini koruyor. J.P. Morgan verilerine göre, 2026 yılının Eylül ayına kadar 22 biyofarma halka arzı gerçekleşti ve 7,5 milyar dolar fon toplandı; bu rakam 2022-2025 yılları arasındaki herhangi bir yılın toplamından daha yüksek. S&P Global ise Ekim ayında 1,2 milyar dolar toplayan yedi ABD sağlık sektörü halka arzı bildirdi.
Lycia ve Retension, bu rakamların arkasındaki insan hikayelerini temsil ediyor. Lycia, alerjik ve otoimmün hastalıklar için erken klinik test aşamasındaki protein parçalayıcı ilaçlar geliştirirken, Retension kontrol edilemeyen ve dirençli hipertansiyon için deneysel bir tedavi üzerinde çalışıyor.
Halka arz, ilacın işe yarayıp yaramayacağına dair bir hüküm değil, bir finansman turudur. Borsa, hisselerin alınıp satılabileceği bir yer sağlar. Şirket ise bir sonraki klinik aşamanın maliyetini ve yatırımcıların neden bunu finanse etmesi gerektiğini açıklamak zorundadır.
Nasdaq, biyoteknoloji şirketlerinin bu argümanlarını sunduğu başlıca mekan olmaya devam ediyor.
Wall Street'in Ötesindeki Zorluklar
Diğer pazarlar kendi biyoteknoloji ekosistemlerini geliştiriyor. Hong Kong, 2018 yılında 18A Bölümü'nü tanıtarak henüz gelir elde etmemiş biyoteknoloji şirketlerinin listelenmesine olanak tanıdı. Hong Kong Borsası verilerine göre, Nisan 2026 itibarıyla 86 şirket bu çerçevede listelenerek 17,8 milyar dolardan fazla fon topladı.
Bu rakamlar ABD'li biyoteknoloji şirketlerinin Nasdaq'ı terk ettiğini göstermiyor; Hong Kong farklı bir şirket ve yatırımcı karmasına hizmet ediyor. Ancak borsa kurallarının kamu sermayesine nasıl yeni yollar açabileceğini ortaya koyuyor.
Siyaset ise bu tabloyu karmaşıklaştırıyor. ABD Hazine Bakanlığı, Ekim ayında Çinli biyoteknoloji işletmelerine yönelik bazı Amerikan yatırımlarına kısıtlamalar getirilmesini önerdi. Bu durum, Çin'den lisanslanan ilaçlar üzerine kurulu ABD destekli şirketler hakkında soru işaretleri yarattı.
Bu, lisans anlaşmalarına yönelik kesin bir yasak değil, ancak gelecekteki halka arz adaylarını üreten finansman yapıları yeni kısıtlamalarla karşı karşıya kalabilir. Nasdaq, sektörün varsayılan adresi olma yarışını kazanmış olabilir, ancak orada listelenen şirketler için asıl zorlu sınav, yatırımcıların bilime ödeme yapmaya devam edip etmeyeceğidir.
