Beklentilerde Rekor Seviye
Nvidia, 17 Kasım Salı günü piyasa kapanışının ardından kazanç raporunu açıklamaya hazırlanıyor. Opsiyon piyasaları, rapor öncesinde %9,6'lık bir hareket fiyatlıyor; bu, Ağustos 2024'ten bu yana bir rapor öncesinde tahmin edilen en büyük dalgalanma olarak kayıtlara geçti.
Bu rakam, beklentinin %5,9 seviyesinde olduğu üç ay öncesine göre önemli bir değişimi temsil ediyor. Söz konusu artış iki temel faktörü yansıtıyor: volatilite şokları sonrasında opsiyonların yeniden fiyatlandırılmasına dair tarihsel bir model ve yakın zamandaki kurumsal çalkantılar. Ağustos ayında hisse senedi, opsiyonların fiyatladığının çok ötesine geçmişti. Bu ay ise Jensen Huang'ın icra kurulu başkanlığı görevinden istifa ettiği ve finans şefi Colette Kress'in geçici CEO olarak atandığı duyurusunun ardından hisselerde sert dalgalanmalar yaşandı.
Tarihsel Volatilite Modelleri
Ağustos 2024 ile Mayıs 2026 arasında Nvidia sekiz kez kazanç raporu açıkladı. Bu sekiz raporun tamamında hisse senedi, tepki günündeki en büyük dalgalanmada bile beklenen hareket aralığının içinde kaldı. Opsiyonlar hisse senedini aşağı yönlü takip etti ve beklenen hareket, Ağustos 2024'teki %10,9 seviyesinden Mayıs 2026'ya kadar %5,9'a gerileyerek 2022'ye kadar uzanan verilerdeki en düşük seviyeye ulaştı.
Ardından Ağustos ayı geldi. Opsiyonlar yine %5,9 fiyatlamıştı. Ertesi gün hisse senedi %9,9'a kadar yükseldi ve günü %8,7 artışla kapattı. Bu durum bir şok olarak tanımlanıyor: opsiyonların fiyatladığının en az 1,5 katı büyüklüğünde bir hareket.
Rakamlar Ne Gösteriyor?
Opsiyonların bir hafızası vardır. Bir şokun ardından piyasa genellikle bir sonraki rapor için beklenen hareketi yükseltir. Ancak tipik artışlar mütevazıdır. 22 binden fazla kazanç olayını kapsayan bir çalışmada, beklenen hareketin iki ila üç katı büyüklüğündeki hareketlerin ardından bile medyan artış %14 seviyesinde kalmıştır. Ağustos ayındaki hareket ise beklenen değerin yaklaşık 1,7 katıydı.
Nvidia'nın beklenen hareketi şu anda Ağustos ayına göre yaklaşık %60 daha yüksek. Bu, bu büyüklükteki bir kazanç şokunun genellikle getirdiğinden çok daha fazla; bu da mevcut fiyatlamanın liderlik değişikliğini çevreleyen belirsizlik için bir prim içerdiğini gösteriyor.
Yeniden Fiyatlandırma Geçmişi
Nvidia'nın kendi kayıtlarında, opsiyonların büyük bir kazanç hareketine yanıt vermek zorunda kaldığı dört vaka bulunuyor. Bunlar net bir şekilde iki kategoriye ayrılıyor:
Birinci kategori: Opsiyonlar zar zor tepki verdi ve hisse senedi onları tekrar yendi. Şubat 2023'te Nvidia, %6,6'lık beklenen harekete karşı %15,1'e kadar hareket etti. Opsiyonlar bir sonraki raporu %7,2 olarak fiyatladı. Hisse senedi daha sonra %29,3'e kadar hareket etti. Şubat 2024'te ise %9,2'ye karşı %16,5 hareket etti. Opsiyonlar bir sonraki raporu daha düşük, %8,3 olarak fiyatladı. Hisse senedi %12'ye kadar hareket etti.
İkinci kategori: Opsiyonlar fiyatı keskin bir şekilde yükseltti ve hisse senedi bu aralıkta kaldı. Mayıs 2023'teki %29,3'lük hareketten sonra, bir sonraki rapor için beklenen hareket üçte bir oranında artırılarak %9,6'ya çıkarıldı. O gün hisse senedinin en büyük dalgalanması %6,7 oldu. Mayıs 2024'teki %12'lik hareketten sonra ise yine yaklaşık üçte bir oranında artırılarak %10,9'a yükseltildi. Hisse senedinin en büyük dalgalanması %7,1 olarak gerçekleşti.
Toplam 3.728 kazanç şoku genelinde, hisse senetleri keskin bir şekilde yükseltilen beklenen hareketleri %45 oranında, kendi haline bırakılanları ise %56 oranında yendi.
Kazançların Ötesindeki Belirsizlik
Önceki tüm yeniden fiyatlandırmalar sadece kazançlarla ilgiliydi. Bu rapor, Nvidia'nın geçici bir CEO yönetimindeki ilk raporu olacak. Nvidia'nın kazanç kayıtlarında bu özel değişkeni ölçen hiçbir şey yok. Beklenen hareket, Salı günkü kapanışa kadar değişmeye devam edecek. Önemli olan rakam, rapordan önceki son kapanıştaki rakamdır.
