Trump'ın Faiz İndirimi Beklentisi Boşa Çıkıyor
Eğer Donald Trump, ABD Merkez Bankası (Fed) Başkanlığı için bizzat seçtiği Kevin Warsh'un sürekli talep ettiği faiz indirimlerini gerçekleştirmesini bekliyorsa, bir kez daha hayal kırıklığına uğramak üzere. ABD enflasyon oranının üst üste üçüncü ayda da beklentilerin üzerinde gelmesinin ardından, Fed'in bu döngüdeki ikinci faiz artışını gerçekleştirmesi artık kaçınılmaz görünüyor; ilk artış Eylül ayında yapılmıştı.
Şu anki tek soru -ki sadece bu sorunun sorulması bile Trump'ı öfkelendirecektir- ABD merkez bankasının önümüzdeki ay tekrar toplandığında politika faizini 25 baz puan mı yoksa 50 baz puan mı artıracağıdır.
ABD Çalışma İstatistikleri Bürosu Salı günü yaptığı açıklamada, tüketici fiyatlarının Ekim ayında yüzde 0,4 arttığını duyurdu. Hükümetin kapalı olması nedeniyle geçen yılın Ekim ayında veri toplanamamış olması hesaplamaları zorlaştırsa da, çoğu analiz yıllık enflasyon oranını yüzde 4 olarak belirliyor.
Çekirdek Enflasyon ve Tarifelerin Etkisi
Orta Doğu'daki savaşın petrol ve yakıt maliyetleri üzerindeki doğrudan etkilerini dışarıda bırakmak için enerji ve gıda maliyetleri hariç tutulsa bile, Ekim ayında 'çekirdek' enflasyon yüzde 0,3 oldu. Yıllık çekirdek enflasyon oranı ise yüzde 2,8 ile Fed'in yüzde 2'lik hedefinin oldukça üzerinde seyrediyor.
Enflasyon oranı yüzde 0,3'ün üzerinde gelirse, yarım puanlık bir faiz artışı gerekebilir. 25 baz puanlık bir artış, Fed'in ciddiyetini kanıtlamak için az kalır. - Christopher Waller, Fed Guvernörü
Dahası, Trump'ın gümrük tarifeleri ve yüksek petrol ile rafine ürün fiyatlarının nakliye maliyetleri üzerindeki dolaylı etkileri nedeniyle enflasyon ABD ekonomisinin geneline yayılıyor. Bu durum artık mal ve hizmet fiyatlarına doğrudan yansımaya başladı.
Fed yetkilileri şimdiden birden fazla faiz artışı için zemin hazırlıyor. Bir Trump ataması olan Fed Guvernörü Christopher Waller, Salı günü Londra'da yaptığı konuşmada, aylık enflasyon oranının yüzde 0,3'ün üzerinde gelmesi durumunda yarım puanlık (50 baz puan) bir faiz artışına ihtiyaç duyulabileceğini söyledi. Waller, geleneksel 25 baz puanlık bir artışın, Fed'in enflasyonla mücadele konusundaki ciddiyetine dair güven kazanmakta yetersiz kalacağını savundu.
Fed Yetkililerinden Şahin Mesajlar ve Piyasa Tepkisi
Yine Salı günü, Dallas Fed Başkanı Lorie Logan, Fed'in 'en az' iki kez daha 25 baz puanlık artış yapması gerektiğinin açık olduğunu ve bankanın şimdiye kadar olduğundan daha hızlı hareket etmesi gerekebileceğini belirtti. Kansas City Fed Başkanı Jeffrey Schmid, merkez bankasının mevcut duruşunun 'oldukça genişlemeci' olduğuna inandığını söylerken, bir diğer Fed Guvernörü Michelle Bowman da başka bir faiz artışını destekleyeceğinin sinyalini verdi.
Piyasalar, tahvil getirileri yükselirken ve hisse senedi piyasası düşerken, Aralık ayında 25 baz puanlık bir artış olasılığını anında yüzde 100 olarak fiyatladı. İki yıllık Hazine tahvillerinin getirisi 19 baz puan sıçrayarak, Trump'ın geçen yıl Nisan ayında duyurduğu 'Kurtuluş Günü' tarifelerinden bu yana en büyük tek günlük artışını kaydetti. 10 yıllık tahvil getirisi de 15 baz puan artarak yüzde 5,01'e yükseldi.
Petrol fiyatlarının ay boyunca çoğunlukla yatay seyretmesine rağmen enflasyon oranı yükseldi. Bu durumun, özellikle ekonomi genelinde yayılan ve tüketici fiyatlarına sızan yüksek benzin ve dizel fiyatlarının gecikmeli etkilerinden kaynaklandığı görülüyor.
Enerji Maliyetleri ve Tedarik Zinciri Baskısı
Petrol fiyatı bu ay varil başına 92 dolar civarına geriledi ve benzin fiyatları düşüşe geçti; ancak galon başına 3,98 dolar olan fiyatlar hala bir yıl öncesine göre yaklaşık yüzde 30 daha yüksek. Dizel fiyatları ise bir yıl öncesine göre hala yüzde 65 daha yukarıda seyrediyor.
Petrol fiyatları, Orta Doğu'dan gelen petrol akışının savaş öncesi seviyelere yaklaşması (çok daha yüksek nakliye ve sigorta maliyetleriyle de olsa) ve Trump'ın savaşın müzakere edilmiş bir sonunun yakın olduğunu söylemeye devam etmesi nedeniyle düşüyor. Ancak Trump yıl boyunca benzer şeyler söylemesine rağmen çatışma henüz çözülmüş değil.
ABD ara seçimlerinin geride kalmasıyla birlikte yönetim, İran'ın bazı taleplerine boyun eğmeyi daha kolay bulabilir. Ancak petrol fiyatı gerilemeye devam etse bile, dizel gibi rafine ürün fiyatlarının o kadar çabuk düşmesi pek olası değil; zira Orta Doğu ve Ukrayna'daki savaşlar rafineri kapasitesine önemli ölçüde zarar verdi.
Siyasi Baskılar ve Fed'in Bağımsızlığı
Ara seçimlerin sonucu, Fed'in ABD faiz oranlarını daha agresif bir şekilde artırmaya başlaması durumunda elini güçlendirecektir. Bu durum Başkanı öfkelendirebilir ancak bu konuda yapabileceği pek bir şey yok. Savaşlar yakında sona erse bile, hacimlerin toparlanması gelecek yılın ortalarını bulacaktır. Bu süreçte, mal ve gıda taşımanın yüksek maliyeti, ürün ve market fiyatlarını yukarı çekmeye devam edecektir.
Gümrük tarifeleri, mahkemelerin bunları sürekli yasa dışı ilan etmesi ve Trump yönetiminin yeni yasama başlıkları kullanarak bunları yeniden uygulama çabaları nedeniyle enflasyona katkıda bulunmaya devam ediyor. Örneğin, oyuncak fiyatları bir yıl öncesine göre yüzde 9 daha yüksek. Otomobil parçaları ve tamir fiyatları ise Ekim ayında yüzde 0,6 arttı.
Ayrıca, yarı iletken fiyatlarını yukarı çeken ve bilgisayar, akıllı telefon ve diğer cihazların yanı sıra elektrik fiyatlarını da etkileyen yapay zeka patlamasının etkisi de söz konusu. Enflasyon verileri, ABD'li seçmenlerin ara seçimlerde Cumhuriyetçilere neden bu kadar ağır bir yenilgi yaşattığının altını çiziyor. Sıradan ABD haneleri için yaşam maliyeti baskıları gerçek ve giderek yoğunlaşıyor.
Bütçe Açığı ve Sürdürülemez Borç Yükü
Ara seçimlerin sonucu -Kongre'nin her iki kanadında da Demokrat çoğunluk- Fed'in beklendiği gibi faiz oranlarını daha agresif bir şekilde artırmaya başlamasına yardımcı olacaktır. Bu durum, Warsh'un çok daha düşük oranlar getirmesini isteyen bir Başkanı çileden çıkarabilir ancak yapabileceği çok az şey var. Trump, eski Fed Başkanı Jerome Powell'ı görevden almaya çalışmış, onu Fed'in Washington'daki genel merkezinin tadilatındaki maliyet aşımları nedeniyle dava etmekle tehdit etmişti. Hala bir başka guvernör olan Lisa Cook'u asılsız ipotek dolandırıcılığı suçlamalarıyla yerinden etmeye çalışıyor.
Trump ve Hazine Bakanı Scott Bessent için iyi bir hafta olmadı. Pazartesi günü Kongre Bütçe Ofisi (CBO), ABD'de 30 Eylül'de sona eren 2026 mali yılı sonuçlarının özetini yayınladı. Trump yönetimi, 2025 mali yılındaki 1,8 trilyon dolarlık (GSYH'nin yüzde 5,8'i) açıktan önemli bir artışla, 2 trilyon dolarlık (GSYH'nin yüzde 6,2'si) bir bütçe açığına imza attı.
Yönetim daha fazla harcama yaparken (giderler yüzde 6 arttı), 'Muazzam Büyük Yasa' (One Big Beautiful Bill Act) kapsamındaki şirketler ve zenginler için yapılan vergi indirimleri nedeniyle sadece yüzde 3'lük bir gelir artışı sağlandı. Kurumlar vergisi gelirleri yüzde 16 düştü. Gümrük gelirleri ise ABD Yüksek Mahkemesi'nin Trump'ın orijinal küresel tarifelerini yasa dışı bulmasının ardından yönetimin 126 milyar dolar iade etmek zorunda kalması nedeniyle yüzde 11 azaldı.
Amerika'nın mali durumu düzelmiyor. CBO tahminlerine göre Ekim ayında, gelirlerin azalması ve harcamaların artmasıyla, geçen yılın aynı ayına göre yüzde 30 daha fazla olan 409 milyar dolarlık bir açık oluştu. 40 trilyon dolardan fazla devlet borcu ve bu borcun net faiz maliyetinin Eylül ayına kadar olan yılda yüzde 11 artarak 1,14 trilyon dolara yükselmesiyle, yükselen bir faiz ortamı Amerika'nın mali istikrarına yönelik tehdidi artıracaktır.
