Yapay Zeka Yatırımlarında Panik Dalgası Başladı
Aylardır yatırımcılar, yapay zeka harcamalarının kesintisiz akışına yönelik uzun bir risk listesi konusunda endişe duyuyordu. Bu hafta ise yatırımcılar panik butonuna bastı.
Yapay zeka ticareti için en kötü senaryo korkuları, Salı günü gerçekleşen ABD ara seçimlerinin ardından tetiklendi. Seçimlerde Demokratlar Senato ve Temsilciler Meclisi'nde çoğunluğu elde ederken, ülke genelinde eyalet meclislerinin ve valiliklerin kontrolünü kazandı. Kazanan adayların birçoğunun yapay zeka karşıtı platformlar üzerinde seçim kampanyası yürütmesi, birçok yerde veri merkezi geliştirme çalışmalarının durma noktasına gelebileceği ihtimalini gündeme getirdi.
Borsalarda Pandemiden Bu Yana En Büyük Günlük Düşüş
Bu gerçekliğin farkına varan trader'lar, Perşembe gününden itibaren çıkış kapılarına koşarak yüz milyarlarca dolarlık öngörülen yapay zeka harcamalarına bağlı olan her şeyin hisselerini elden çıkardı. Philadelphia Borsa Yarı İletken Endeksi %12 çöküş yaşarken, teknoloji ağırlıklı Nasdaq 100 Endeksi %6,4 geriledi. Her iki endeks de Mart 2020'de Kovid pandemisinin patlak vermesinden bu yana en büyük bir günlük düşüşlerini kaydetti. Yapay zekanın öncü ismi Nvidia Corp. piyasayı aşağı çekerek %9'dan fazla düştü ve 440 milyar dolardan fazla piyasa değeri kaybetti.
İnsanlar veri merkezi tedarikçilerinin büyüme varsayımlarını sorguluyor ve oldukça geniş çaplı bir geri çekilme yaşıyor. Seçim sonuçlarından düzenleyici ortamdaki belirsizliğin artmasına, buradan da bu şirketlerin büyüme görünümüne bir çizgi çekmek çok kolay. — Peter Tuz, Chase Investment Counsel Başkanı
Çip üreticileri Nvidia ve Advanced Micro Devices Inc. ile Alphabet Inc. ve Amazon.com Inc. gibi büyük yapay zeka harcaması yapan şirketlerin hisselerini elinde bulunduran Chase Investment Counsel Başkanı Peter Tuz, 'İnsanlar veri merkezi tedarikçilerinin büyüme varsayımlarını sorguluyor ve oldukça geniş çaplı bir geri çekilme yaşıyor' dedi ve ekledi: 'Seçim sonuçlarından düzenleyici ortamdaki belirsizliğin artmasına, buradan da bu şirketlerin büyüme görünümüne bir çizgi çekmek çok kolay.'
Makroekonomik Riskler ve Boğa Piyasasının Kalbi
Yapay zeka harcamalarına ilişkin endişeler yılın büyük bölümünde artış gösteriyordu. Yükselen faiz oranları, altyapı inşasını finanse etmek için artan borç seviyeleri ve veri merkezi gelişimine yönelik giderek sesini yükselten tepkiler bu endişeleri körüklüyordu. Söz konusu harcamalar, S&P 500 Endeksi'nin yükselişinde kilit rol oynamış ve gösterge endeksi yüksek petrol fiyatları, yüksek enflasyon ve İran'daki savaş riskleri dahil olmak üzere makroekonomik sorunlardan korumuştu.
Hükümetin çarklarının ne kadar yavaş döndüğü göz önüne alındığında, veri merkezi gelişimini dizginleme ve yapay zekayı düzenleme çabalarının nasıl sonuçlanacağı elbette henüz bilinmiyor. Ancak yaşanan bu satış dalgası, boğa piyasasının kalbinin sorun altında olduğuna dair korkunun seviyesini gözler önüne seriyor.
Ekonomi Tek Silindirle Çalışıyor
Ironsides Macroeconomics yönetici ortağı Barry Knapp, 'Ekonomi tek bir silindirle çalışıyormuş gibi hissettiriyor ve bu silindir sadece eskisi kadar hızlı pompalamakla kalmıyor, seçim nedeniyle daha da yavaşlayabilir' değerlendirmesinde bulundu ve ekledi: 'Şu anda hiçbir şeyin alıcısı değilim.'
Ekonomi tek bir silindirle çalışıyormuş gibi hissettiriyor ve bu silindir sadece eskisi kadar hızlı pompalamakla kalmıyor, seçim nedeniyle daha da yavaşlayabilir. Şu anda hiçbir şeyin alıcısı değilim. — Barry Knapp, Ironsides Macroeconomics Yönetici Ortağı
Teksas'taki Valilik Seçimi ve Veri Merkezi Tehlikesi
UBS Group AG stratejistlerinin tahminlerine göre, 2028 yılında ABD'de devreye girmesi öngörülen bilişim gücünün neredeyse üçte biri şu anda tehlike altında. Bu oranım büyük kısmı, eyaletteki ilk Demokrat vali olmak için Cumhuriyetçi Greg Abbott'u mağlup eden ve yeni veri merkezi onaylarını durdurma taahhüdünde bulunan Gina Hinojosa'nın kazandığı Teksas'ta planlanan veri merkezlerinden kaynaklanıyor.
Bu endişeler, halihazırda baskı altında olan yapay zeka ticaretinin değerlemelerinin yeniden gözden geçirilmesine neden oluyor. Yapay zeka yatırımından en büyük kazancı sağlayan Nvidia'yı ele alalım. Şirket, bir yıl önce öngörülen kazancının 32 katından işlem görürken, önümüzdeki 12 ay için öngörülen karların 13 katından işlem görüyor. ABD'nin en değerli ikinci çip üreticisi Broadcom Inc., Aralık ayındaki 42 katlık zirvesinden düşerek tahmini kazancının 15 katından fiyatlanıyor.
Yatırımcılar Çip Büyüme Hızını Sorguluyor
Knapp, 'İnsanlar veri merkezlerini geleceğe yıllar boyunca yansıtılabilecek yeni bir durum gibi davranıyorlardı' dedi. 'Eğer sadece birkaç yıl daha veri merkezi inşa edersek, o zaman çipler zaman içinde daha yavaş bir büyüme hızına geri döner, bunun için ne kadar ödeme yapmalısınız?'
İnsanlar veri merkezlerini geleceğe yıllar boyunca yansıtılabilecek yeni bir durum gibi davranıyorlardı. Eğer sadece birkaç yıl daha veri merkezi inşa edersek, o zaman çipler zaman içinde daha yavaş bir büyüme hızına geri döner, bunun için ne kadar ödeme yapmalısınız? — Barry Knapp
Satış dalgası, yapay zeka ticaretinin en riskli köşelerinde özellikle sert oldu. Yapay zeka bilişim hizmetleri sağlayıcısı CoreWeave, bu hafta %20 gerileyerek Haziran 2025'teki zirvesinden %75'ten fazla düşüş yaşadı ve Mart 2025 halka arz fiyatının sadece birkaç dolar üzerine geriledi. Borç yükü altındaki bulut sağlayıcısı Nebius Group NV ise Perşembe günü %15 değer kaybederek Haziran ayındaki zirvesinden bu yana yaşadığı düşüşü %58'e çıkardı.
Düzenleme Belirsizliği Dip Alımlarını Engelliyor
Durumu daha da zorlaştıran bir diğer unsur ise yapay zekaya ve veri merkezi inşasına yönelik düzenleme ve denetim belirsizliğinin, yatırımcıların dip alımı yapmak konusunda temkinli davranmasına yol açması oldu.
Düzenleme görünümünün neye benzeyeceğini bilmediğimiz için bunun aşırıya kaçtığını söylemek zor. Hareket aşırıya kaçmış gibi görünüyor, ancak durum biraz netleşene kadar alıcı olamayız. — Peter Tuz
Chase Investment Counsel'dan Tuz, 'Düzenleme görünümünün neye benzeyeceğini bilmediğimiz için bunun aşırıya kaçtığını söylemek zor' dedi ve ekledi: 'Hareket aşırıya kaçmış gibi görünüyor, ancak durum biraz netleşene kadar alıcı olamayız.'
Teknoloji Devlerinin Sermaye Harcamaları Baskı Altında
Veri merkezi gelişimindeki yavaşlamanın olumlu bir yönü, Amazon, Alphabet, Microsoft Corp. ve Meta Platforms Inc. gibi teknoloji devlerinin harcamalarını dizginlemek zorunda kalacak olmasıdır. Bu şirketlerin son kazanç raporlarının ardından hisselerinde yaşanan satışlar, yatırımcıların operasyonlardan üretilen nakdi aşan sermaye harcamalarına ne kadar tahammülsüz olduğunu gösterdi.
Eğer harcamaları kısarlarsa, belki de o kadar çok borçlanmak zorunda kalmazlar, belki nakit akışı artar. Ancak aynı zamanda belki de büyüme yavaşlar. Şu anda çok fazla soru işareti var. — Peter Tuz
Bu dört şirket, Apple Inc. ile birlikte Çarşamba günü hisselerinin yükselmesiyle toplam piyasa değerine 800 milyar dolardan fazla eklemiş, ancak Perşembe günkü genel satış dalgasında bu kazançların bir kısmını geri vermişti.
Tuz, 'Eğer harcamaları kısarlarsa, belki de o kadar çok borçlanmak zorunda kalmazlar, belki nakit akışı artar' dedi. 'Ancak aynı zamanda belki de büyüme yavaşlar. Şu anda çok fazla soru işareti var.'
