Hisse Senetleri Düşerken Korku Endeksi Neden Sakin Kaldı?
Hisse senetleri Cuma günü Haziran ayından bu yana en kötü haftasını tamamlarken, en sofistike opsiyon analistlerinden oluşan bir grup, opsiyon piyasasındaki tepkinin şaşırtıcı bir şekilde sakin olduğu konusunda hemfikir.
S&P 500'deki bu büyüklükte bir düşüş için VIX'teki 2.2 puanlık hareket nispeten hafifti.
Genellikle korku endeksi olarak anılan Cboe Volatility Index (VIX), Cuma günü Nisan ayından bu yana en yüksek gün içi seviyesine dokunmasına rağmen hızla gerileyerek 19.4 seviyesinden kapandı. VIX'teki bu gerileme, S&P 500 endeksinin günü %2'ye yakın bir düşüşle kapatmasına rağmen gerçekleşti.
SpotGamma'dan Brent Kochuba, 2018 yılından bu yana yaşanan 126 satış dalgası üzerine yaptığı bir çalışmaya dayanarak, hisse senetlerindeki bu büyüklükteki bir düşüş karşısında VIX'teki 2.2 puanlık hareketin 'nispeten hafif' kaldığını, endeksin 2.6 puan civarına sıçraması gerektiğini belirtti.
Nasdaq 100 ve Opsiyon Piyasasında Seçici Davranışlar
Zımni oynaklığın çoğu opsiyon sözleşmesi için arttığı Nasdaq 100 Endeksi'nde bile önemli istisnalar vardı. Nasdaq'tan Kevin Davitt tarafından paylaşılan verilere göre, paradan %20 ila %50 uzakta (out-of-the-money) bulunan satış opsiyonu (put) sözleşmelerinin fiyatları, 16 Ekim'deki satış dalgasının ardından oynaklık bazında daha yüksek seyretti.
Endeks opsiyonları çarpıklığı, bu hafta spot hisse senedi satışının birkaç günkü seyrine özellikle tepki vermedi.
Dolayısıyla tüccarlar Cuma günü sadece S&P 500 Endeksi opsiyonlarına akın etmekle kalmadı, aynı zamanda hangi Nasdaq korumalarını satın aldıkları konusunda da özellikle seçici davrandılar. Nations Indexes verilerine göre, örneğin Nasdaq'ta satış opsiyonları iki hafta önce daha pahalıydı.
Nomura genel müdürü Charlie McElligott müşterilerine yazdığı bir notta, S&P 500 Endeksi'nin paradan uzak satış opsiyonlarının 'şu anda kesinlikle kovalanmadığını' belirterek, yatırımcıların düşen hisse senetleri karşısında sakinliğini koruduğuna dikkat çekti.
Varlık Yöneticileri Opsiyon Yerine Hisse Satışına Yöneliyor
Korumadaki bu eksikliğin bir açıklaması, varlık yöneticilerinin bu hisseleri daha fazla düşüşten korumak için opsiyonları kullanmak yerine hisse senetlerini hızla elden çıkarıyor olması olabilir.
Uzun/kısa, devasa bir kaldıraç azaltma olayından geçti.
Hafta sonu boyunca dolaşıma giren popüler grafiklerden biri Morgan Stanley'nin prime brokerage (asansör brokerlik) biriminden geldi. Firmanın uzun-kısa aktif yöneticilerine ilişkin verilerine göre, toplam küresel brüt hisse senedi maruziyeti son zirvesinden %8 oranında düşüş gösterdi; bu, en az on yıldaki en büyük geri çekilme olarak kaydedildi.
Kaldıraç Azaltma Süreci ve Zımni Oynaklık
Şikago merkezli Convexitas'ın baş yatırım sorumlusu (CIO) Zed Francis, 'Uzun pozisyonları al, kısa pozisyonları sat. Eskisine göre nakde daha yakınsanız, korunmaya gerek yok. Zımni oynaklığın artan stresli bir ay boyunca sessiz kalmasının ana nedeninin bu olduğuna inanıyorum' değerlendirmesinde bulundu.
Eskisine göre nakde daha yakınsanız, korunmaya gerek yok.
Piyasalardaki bu yapısal değişim, geleneksel korku göstergelerinin okuma biçimini de doğrudan etkiliyor ve analistlerin önümüzdeki döneme ilişkin stratejilerini yeniden gözden geçirmesine yol açıyor.
