Berkshire Hathaway'de Yeni Dönem ve Rekor Nakit Yığını
Warren Buffett'ın 2025 yılının sonunda CEO'luk görevinden emekli olmasının ardından Berkshire Hathaway ve hissedarları için önemli değişimlerle dolu bir yıl geride kaldı. Şirketin nakit dengesi, ABD Hazine tahvilleri de dahil olmak üzere yeniden büyüme kaydediyor ve bu durum Wall Street ile yatırımcılar için oldukça endişe verici bir sinyal niteliği taşıyor.
Tarihsel olarak yüksek fiyatlanan bir borsa ortamında cazip değerlemelere sahip şirketler bulmak son derece zorlu bir süreç haline geldi. Bu durum, devasa konglomera Berkshire Hathaway (BRKA) (BRKB) ve hissedarları için büyük değişimlerin yaşandığı bir yılın arka planını oluşturuyor. Geçtiğimiz yılın sonunda, S&P 500 kıyaslama endeksini yüzde 6.000'den fazla geride bırakarak efsaneleşen uzun süreli CEO Warren Buffett emekli olmuştu. Bu gelişme, onun uzun süredir yardımcısı olan Greg Abel'ın şirketin günlük operasyonlarını ve 359 milyar dolarlık yatırım portföyünün yönetimini devralmasının yolunu açtı.
Omaha Bilgesi tarafından inşa edilen trilyon dolarlık bu devasa konglomera yeni bir lidere sahip olsa da, hem olumlu hem de olumsuz mesajlar özünde aynı kalmaya devam ediyor. Berkshire'ın portföyü son derece konsantre yapısını korur ve uzun vadeli yatırımlara odaklanırken, Warren Buffett ve Greg Abel geçtiğimiz günlerde Wall Street'e 377 milyar dolarlık devasa bir uyarı gönderdi.
Warren Buffett ve halefi Greg Abel, son 16 çeyreğin 15'inde net hisse senedi satıcısı konumunda yer aldı.
377 Milyar Dolarlık Nakit Yığını Wall Street Tarafından Göz Ardı Edilemiyor
7 Kasım tarihinde Berkshire Hathaway, üçüncü çeyrek finansal ve operasyonel sonuçlarını kamuoyuyla paylaştı. Bu sonuçlar, 12,7 milyar dolarlık operasyonel kârı ve hisse geri alımlarında yaşanan belirgin artışı gözler önüne serdi.
Berkshire Hathaway artık dudak uçuklatan 365 milyar dolarlık nakit rezervine sahip ve bu rakam S&P 500'deki 472 şirketi satın almaya yeterli.
Ancak Berkshire'ın açıkladığı rakamlar arasında öyle bir veri vardı ki, Wall Street ve yatırımcıların artık bunu görmezden gelmesi imkansız hale geldi. Şirketin nakit, nakit benzerleri ve ABD Hazine tahvillerinden oluşan toplam nakit birikimi 377,4 milyar dolarlık rekor bir seviyeye ulaştı.
Sosyal medya platformlarında da geniş yankı bulan bu durum, finans çevrelerinde Berkshire'ın elindeki devasa likidite ile S&P 500 endeksindeki yüzlerce şirketi tek başına satın alabilecek güce eriştiğini gözler önüne serdi. Normal şartlarda, güçlü bir bilançoya sahip olmak yatırımcı topluluğu tarafından son derece olumlu karşılanır. Ancak Buffett'ın Berkshire Hathaway'i şirket alımları ve yatırımları yoluyla trilyon dolarlık bir dev haline getirdiği düşünüldüğünde, kasada boşta duran ve yalnızca faiz geliri elde eden 377,4 milyar dolar pek de hoş karşılanan bir işaret değil. Wall Street, Berkshire yöneticilerinin bu sermayeyi aktif olarak üretime ve yatırıma yönlendirmesine alışkındı.
Buna ek olarak, Berkshire'ın üçüncü çeyrek konsolide nakit akış tablosu, satın alınan özkaynak menkul kıymetlerinden 426 milyon dolar daha fazla satış yapıldığını gösterdi. Dört yılı kapsayan son 16 çeyreğin 15'inde, Buffett veya Abel net satıcı pozisyonunda yer aldı.
Tarihsel Olarak Pahalı Borsada Fırsat Bulmak Neden Zor?
Warren Buffett onlarca yıl boyunca yazılı olmayan bazı yatırım kurallarını esnetmiş veya çiğnemiş olsa da, kendisinin ve halefi Greg Abel'ın asla ödün vermediği tek kural değerleme konusudur. Her iki isim de adeta birer değerleme hastası olarak cazip fiyatlı bir anlaşma yapmaya büyük önem veriyor ve bugünün borsa koşulları ucuz bir hisse bulmayı inanılmaz derecede zorlaştırıyor.
Borsa, Warren Buffett Göstergesi'nin yüzde 239'a ulaşarak Dot-Com Balonu'nu, Küresel Finansal Krizi ve 2022 Ayı Piyasası'nı geride bırakmasıyla tarihinin en pahalı değerlemesine ulaştı.
Buffett, 2001 yılında Fortune dergisine verdiği nadir röportajlardan birinde, en sevdiği değerleme aracı olan piyasa değeri/GSYH oranının (halk arasında bilinen adıyla Buffett Göstergesi) perdesini aralamıştı. Kendisi bu göstergeyi, 'muhtemelen değerlemelerin belirli bir anda nerede durduğunu gösteren en iyi tek ölçü' olarak nitelendirmişti.
Aralık 1970'e kadar uzanan geriye dönük testler yapıldığında, Buffett Göstergesi'nin ortalamasının yüzde 89 civarında seyrettiği görülüyor. Bu oran, ABD hisse senetlerinin toplam değerinin ABD gayri safi yurtiçi hasılasının (GSYH) ortalama yüzde 89'una denk geldiğini ifade ediyor. Ancak Ağustos ayında Buffett Göstergesi tüm zamanların en yüksek seviyesi olan yüzde 236,42'ye ulaştı ve tarihi ortalamasının oldukça üzerinde kalmaya devam ediyor.
Omaha Bilgesi'nin emekliliğine giden süreçte üst üste 13 çeyrek boyunca net hisse satıcısı olması veya Abel'ın görevi devraldıktan sonraki üç çeyregin ikisinde net satıcı pozisyonunda bulunması kesinlikle tesadüf değildir.
Piyasalarda Sürdürülemez Değerlemeler ve Gelecek Beklentileri
Tarih bize primli değerlemelerin uzun vadede sürdürülebilir olmadığını gösteriyor. Borsa düşüşlerinin tam olarak ne zaman başlayacağını kesin olarak tahmin etmek imkansız olsa da, Wall Street'te tarih, özellikle aşırı değerlemeler söz konusu olduğunda tekerrür etme eğilimi taşır.
Buffett ve Abel'ın Wall Street'e gönderdiği uyarının artık kulakları sağır edecek seviyelere ulaştığını söylemek yanlış olmaz. Şirketin elindeki devasa nakit rezervi ve uzun süredir devam eden net satış stratejisi, piyasa oyuncularının gelecekteki olası dalgalanmalara karşı son derece dikkatli olması gerektiğinin en net kanıtıdır.
