GLP-1 Etkisinin Ötesinde Güçlü Büyüme
West Pharmaceutical Services, bir kez daha sadece GLP-1 ilaçlarına dayalı bir oyuncu olmadığını kanıtladı. CNBC'nin Ağustos ayında hissenin cazip değerlemesini vurgulamasından bu yana, şirket hisseleri yaklaşık %20 değer kazandı. Perşembe günü, güçlü üçüncü çeyrek raporu ve yükseltilen rehberlik sonrası hisseler 52 haftanın zirvesine ulaştı. Üçüncü çeyrekte düzeltilmiş hisse başına kazanç (EPS), bir önceki yıla göre %8,7 artışla 874,5 milyon dolara ulaşan satışlar üzerinden %35,7 artarak 2,66 dolar olarak gerçekleşti. FactSet verilerine göre analistler hisse başına yaklaşık 2,20 dolar bekliyordu. Şirket şimdi tüm yıl için düzeltilmiş EPS beklentisini, önceki 8,85 - 9,05 dolar aralığından 9,38 - 9,48 dolar aralığına yükseltti.
GLP-1 patlaması şüphesiz bu sürece yardımcı oluyor. Yine Perşembe günü Eli Lilly, diyabet ve obezite ilaçlarının öncülüğünde üçüncü çeyrek gelirinin %39 artarak 24,4 milyar dolara ulaştığını bildirdi. Mounjaro satışları %65 artışla 10,7 milyar dolara, Zepbound satışları ise %49 artışla 5,35 milyar dolara yükseldi. Lilly, büyümenin devam edeceğini öngörüyor ve yıllık tahminini yukarı yönlü revize etti. Enjekte edilebilir ilaç dağıtım sistemlerinde kullanılan bileşenleri tedarik eden West, bu güçlü talebin doğal bir lehdarı konumunda. Ancak Ağustos ayında belirttiğimiz gibi, bu hikayede kilo verme ilaçlarından çok daha fazlası var. Sonuçlarda üç temel unsur öne çıkıyor.
Premium Ürünlere Artan İlgi
İlk olarak, West daha fazla premium ürün satışı gerçekleştiriyor. Şirketin kendi tescilli ürünlerinin satışları %12,6 artışla 728,8 milyon dolara ulaşarak, sözleşmeli üretim ürünlerindeki %2,9'luk büyüme oranını rahatlıkla geride bıraktı. Daha emtia benzeri olan standart ürünler iş kolu, toplam satışların sadece %19'unu oluşturdu. Tescilli ürünler içerisinde, kazançlı yüksek değerli bileşenlerin satışları geçen yılın aynı çeyreğine göre %20,3 arttı ve şu anda toplam satışların %53'ünü temsil ediyor. Bu segment, enjektörler için elastomer kapakları ve muhafaza sistemlerini içeriyor, ancak CFO Robert McMahon'un belirttiğine göre, GLP-1 işinin dışındaki büyüme de yüzde 10'ların üzerinde gerçekleşti.
Bu durum, genel enjekte edilebilir ilaç pazarının hem mevcut hem de yeni ilaçlardan gelen artan hacimler ve mevcut portföyümüzdeki yüksek değerli ürün yükseltmeleri için bir alan sağlamaya devam ettiği görüşümüzü destekliyor. - CFO Robert McMahon
CFO Robert McMahon, 'Bu durum, genel enjekte edilebilir ilaç pazarının hem mevcut hem de yeni ilaçlardan gelen artan hacimler ve mevcut portföyümüzdeki yüksek değerli ürün (HVP) yükseltmeleri için bir alan sağlamaya devam ettiği görüşümüzü destekliyor' dedi. McMahon ayrıca, müşteriler tarafından bu yıl 200'den fazla yüksek değerli ürün yükseltme projesinin eklendiğini bildirdi. Bazı işlerin düzenleyici değişikliklerden kaynaklandığını ve bunun iş için 'çok yıllı bir rüzgar' olması gerektiğini ifade etti. Verilen mesaj net: Müşteriler, daha temel alternatifler yerine West'in daha yüksek değerli bileşenlerini giderek daha fazla tercih ediyor.
Karlılıkta Artış ve Disiplinli Yatırım
İkinci olarak, karlar satışlardan çok daha hızlı büyüyor. Düzeltilmiş EPS, yaklaşık %12'lik organik satış büyümesinin oldukça üzerinde, yaklaşık %36 oranında bir sıçrama yaptı. Bu fark, premium ürünlerin artan karışımı ve iyileştirilmiş verimliliğin daha fazla gelirin net kara ulaşmasına yardımcı olmasıyla daha iyi bir operasyonel kaldıraç yansıtıyor. Yönetim, operasyonel marjların bu yıl yaklaşık 300 baz puan genişlemesini bekliyor.
Üçüncü olarak, büyüme yatırım disiplininden ödün verilerek gelmiyor. Sermaye harcamalarının, West'in gelirinin %6 ila %8'i olan uzun vadeli hedefiyle tutarlı olarak toplam 215 milyon ila 220 milyon dolar olması bekleniyor. Bu durum, kazanç büyümesinin nakit üretimine dönüşmesi için alan bırakmalıdır. Sonuç olarak: GLP-1'ler önemli bir itici güç olsa da, yatırım tezi sadece onlara bağlı değil. West daha zengin bir ürün karması satıyor, marjları genişletiyor ve her bir dolarlık satıştan daha fazla kazanç üretiyor. Bunlar, sadece bir sonraki gişe rekorları kıran ilaca yapılan bir bahis değil, sürdürülebilir bir büyüme hikayesinin bileşenleridir.
