İstatistiksel Açıdan Trump Dönemi ve Borsa
İstatistiksel bir bakış açısıyla, yatırımcılar Başkan Donald Trump'ın Beyaz Saray'da olduğu dönemlerde oldukça başarılı bir performans sergiledi. Trump'ın kesintili ilk döneminde (20 Ocak 2017 – 20 Ocak 2021), Dow Jones Endüstriyel Ortalaması, S&P 500 ve Nasdaq Bileşik Endeksi sırasıyla %57, %70 ve %142 oranında değer kazandı.
Trump'ın ikinci dönemi de şimdiye kadar benzer bir ivme yakaladı. Yapay zekanın gelişimi, rekor seviyedeki S&P 500 hisse geri alımları ve yapay zeka veri merkezi yatırımlarının desteklediği beklentilerin üzerindeki kurumsal karlar, Wall Street'in yakıtı oldu. Ancak, Başkan Trump'ın ekonomisi ve Wall Street'in gelişen borsa piyasası şu an ince bir buz üzerinde olabilir.
Tüketici Fiyatları Yanlış Yöne Gidiyor
Herhangi bir enflasyon tahmin aracı mükemmel olmasa da, Cleveland Fed'in Enflasyon Tahmin aracı (Inflation Nowcasting), geleceği öngörme konusunda etkileyici bir geçmişe sahip. Cleveland Fed'in tescilli aracı, yeni açıklanan ekonomik verileri hesaba katarak mevcut veya gelecek ay için enflasyon tahminlerini buna göre ayarlıyor.
ABD Eylül ayı PCE enflasyonu, Fed'in tercih ettiği enflasyon metriği, %3,6'ya yükseldi. Çekirdek PCE enflasyonu da aylık bazda %0,3 artışla %3,1'e çıktı. Bu, TÜFE, ÜFE ve PCE enflasyonunun yeniden yükseldiğini resmen doğruluyor. Aralık ayında bir faiz artışı geliyor.
Cleveland Fed'in son güncellemesindeki iki veri noktası, ABD ekonomisi ve Wall Street için oldukça sorunlu. Fed'in tercih ettiği enflasyon ölçütü olan Kişisel Tüketim Harcamaları (PCE) Fiyat Endeksi yanlış yöne gidiyor. Ağustos ayında %3,4 olarak bildirilen PCE, Eylül ayında %3,6'ya yükseldi. Cleveland Fed'in aracı, PCE'nin Ekim ayında %3,77'ye, Kasım ayında ise %3,82'ye çıkmasını bekliyor. Bağlam olarak belirtmek gerekirse, Fed Başkanı Kevin Warsh, merkez bankasının yıllıklandırılmış PCE'yi %2 seviyesine geri getireceği konusunda kararlı.
Daha da endişe verici olanı, değişken gıda ve enerji maliyetlerini hariç tutan Çekirdek PCE'deki öngörülen artıştır. Ağustos ayında %3 olan Çekirdek PCE, Eylül ayında %3,1'e yükseldi ve Cleveland Fed'in aracı bunun Ekim ayında %3,2'ye, Kasım ayında ise %3,31'e ulaşacağını tahmin ediyor. Sonuçlar basit ancak Trump'ın ekonomisi ve Wall Street'in boğa piyasası için son derece endişe verici: Trumpflasyon kötüleşiyor ve yapay zeka kaynaklı enflasyon hane halkını vuruyor.
Trumpflasyon Kökleşiyor
Bu sürekli yüksek enflasyonun temel katalizörlerinden biri, doğrudan Başkan Trump'ın politikalarına dayanan 'Trumpflasyon'dur. Özellikle, başkanın iki politikası olan gümrük tarifeleri ve İran savaşı, tüketici fiyatlarını artırmaktan sorumludur.
Şubat 2026 itibarıyla tarifeler, mal fiyat enflasyonuna 2,9 puan katkıda bulundu ve bunlar olmasaydı mal fiyatları hafifçe düşecekti. Yüzde 10'luk genel bir tarife, bir yıl sonra tüketici mal fiyatlarında yüzde 2,6'lık bir artış sağlıyor.
New York Fed'den yakın zamanda yayınlanan 'Gümrük Tarifeleri Tüketici Fiyatlarına Ne Kadar Hızlı Yansıyor?' başlıklı bir rapor, başkanın 2025 tarifelerinin Şubat 2026'ya kadar mal fiyat enflasyonunu tahmini 2,9 yüzde puan artırdığını gösterdi. Tarifelerin ithal malların fiyatlarını yükseltmesinin yanı sıra, yazarlar çelik gibi işlenmemiş malların da yerel üretim maliyetlerini artırabileceğini belirtiyor.
Bu arada, İran savaşına bağlı olarak Hürmüz Boğazı'nın kapanması, modern tarihteki en büyük enerji arz kesintisini yarattı. Benzin ve dizel fiyatları fırladı ve dizel Eylül ayında tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaştı. Ancak İran savaşının artık sadece bir enerji arzı sorunu olmadığını belirtmek önemlidir. Sevkiyatların yeniden yönlendirilmesi, tedarikçi değiştirilmesi ve plastik gibi petrol bazlı ürünlere daha fazla ödeme yapılması gibi ek maliyetler, daha geniş ekonomiye yayıldı. Kısacası, Trumpflasyon kökleşti.
Yapay Zeka Altyapısı ve Enflasyonist Baskı
Wall Street'in önde gelen katalizörü olan yapay zeka altyapı inşası da gemiyi batırmakla tehdit ediyor. Bir yandan yapay zeka devrimi, 1990'ların ortalarından bu yana Wall Street'teki en sıcak trend oldu. IDC'ye göre bu, 2031'e kadar 22,5 trilyon dolarlık adreslenebilir bir fırsat. Ancak, yapay zeka altyapı inşası işletmeler ve tüketiciler için ağır bir maliyetle geliyor.
Yapay zeka patlaması, en büyük deflasyonist güçlerden birini ABD enflasyonunun ana kaynağına dönüştürüyor: Bilgisayar ve elektronik ürünler için ithalat fiyatları 2026'nın ilk 6 ayında yüzde 7,4 artarak Ocak 2016'dan bu yana en yüksek seviyeye ulaştı.
Yapay zeka donanımına olan doymak bilmez talep, grafik işlem birimleri ve bellek çözümlerindeki devam eden arz sıkıntısıyla birleştiğinde, tedarik zinciri boyunca bu malların ve diğer elektronik ürünlerin fiyatlarını artırdı. Dizüstü bilgisayar, akıllı telefon veya merkezi işlem birimi, depolama veya bellek içeren herhangi bir cihaz satın alan tüketiciler, bu cihaz için neredeyse kesinlikle daha fazla ödüyor.
ABD Çalışma İstatistikleri Bürosu ve St. Louis Fed'den alınan verilere göre, Bilgisayar ve Elektronik Ürünler için İthalat Fiyat Endeksi, Eylül 2026 itibarıyla Aralık 2013'ten bu yana en yüksek seviyesine fırladı. Yapay zekanın enflasyonist etkileri merkez bankasını bir ikileme sokuyor. Eğer politika yapıcılar hiçbir şey yapmazsa, yapay zeka veri merkezi inşası muhtemelen tüketici fiyatlarını daha da yukarı itecek. Ancak Fed Başkanı Warsh ve FOMC, sürekli yüksek enflasyonla doğrudan mücadele ederse, tarihsel olarak pahalı olan borsayı ve kilit bir ekonomik büyüme motorunu mahvedebilirler.
