Nominal GSYH ve Faiz Oranları Üzerindeki Baskı
Nominal gayrisafi yurt içi hasıla (GSYH), temel ekonominin potansiyelinin üzerinde bir hızla büyümeye devam etmesi ve harcama çılgınlığının sürmesiyle son dört çeyrekte yıllık %5,75 oranında bir artış kaydetti. Bu tablo, ABD ekonomisinin enflasyondan arındırılmamış toplam çıktısının oldukça yüksek bir tempoda seyrettiğini gösteriyor.
Nominal GSYH'deki bu robust (güçlü) oran, faiz oranlarını daha da yukarı itmeye devam edecek. Bu durum, 10 yıllık Hazine tahvili getirisi için 2027 yılına yönelik öngörülerimizde yukarı yönlü bir risk oluşturuyor. Doğru ölçümlendiğinde %5,1 seviyesinde olması gereken bu getirinin, gelecek yıl %4,9 ile %5,4 aralığında işlem göreceğini tahmin ediyoruz.
Faiz Oranlarını Belirleyen Temel Dinamikler
Piyasalarda faiz oranlarının yükselmesi şaşırtıcı bir gelişme değil. Nominal GSYH, reel (enflasyondan arındırılmış) ekonomik büyüme ile enflasyon oranının toplamı olarak tanımlanmaktadır. Bu iki bileşenin toplamındaki artış, doğal olarak borçlanma maliyetlerine de yansımaktadır.
Nominal GSYH, reel ekonomik büyüme ile enflasyon oranının toplamıdır. Faiz oranlarının yönü için nominal GSYH'nin büyüme hızını izleyin.
Faiz oranları, kısa vadeli faiz beklentileri (enflasyonun ve ekonomik büyümenin para politikası üzerindeki etkisi) ile para politikasındaki olası değişiklikleri hesaba katan bir risk priminin birleşimiyle belirlenir. Yatırımcılar, gelecekteki politika adımlarını bu verilere dayanarak fiyatlandırmaktadır.
ABD para politikasının fiyat istikrarı ve tam istihdamdan oluşan ikili bir yetki (mandate) içerdiğini hatırlatmakta fayda var. Hem ekonomik büyümenin hem de enflasyonun yükseldiği bir ortamda, ABD Merkez Bankası'nın (Fed) sıkı duruşunu koruması ve faiz oranlarının yüksek seviyelerde seyretmesi beklenmelidir.
Tahvil Getirileri ve İstihdam Verilerindeki Son Durum
10 yıllık Hazine tahvili getirileri, ekonomik büyüme ve enflasyon beklentilerine bağlı olarak bir yılı aşkın süredir %4'ün üzerinde seyrediyor. Hatta Eylül ayında, hisse senedi piyasasından kaçış yaşanmadan hemen önce kısa süreliğine %5'in üzerine çıkmıştı. Bu durum, piyasanın uzun vadeli enflasyon ve büyüme beklentilerini nasıl fiyatladığının bir göstergesidir.
Ekim ayı istihdam raporu, güçlü büyümenin etkisiyle 165.000 kişilik bir artış göstererek işsizlik oranını %4,1'e düşürdü.
Ekonomik görünümü destekleyen diğer veriler arasında Ekim ayı istihdam raporu öne çıkıyor. Ay içinde ekonomiye 165.000 istihdam eklenirken, bu durum işsizlik oranını %4,1 seviyesine çekti. RSM, Ekim ayı için net 95.000 istihdam artışı öngörmüştü; gerçekleşen rakam iş gücü piyasasını istikrarlı tutmak için gereken seviyenin oldukça üzerindedir.
Seçim sonrası hisse senetlerindeki yükseliş ve getirilerdeki düşüşün arkasında ise yapay zeka veri merkezi yatırımlarındaki olası bir yavaşlama yatıyor olabilir. Bu durumun, sermayenin yeniden dengelenmesine ve reel ekonomiye yönlendirilmesine yol açması bekleniyor. Yatırımcıların odak noktası, büyümenin sürdürülebilirliği ve Fed'in bu büyümeye vereceği tepki olmaya devam edecektir.
