Tahvil Getirileri Nükleer Hisseleri Baskılıyor
Sıcak bir enflasyon raporu, bir reaktör arızası değil, piyasanın en sevdiği iki nükleer enerji hissesini tek bir hafta içinde çift haneli oranlarda düşürdü. Oklo ve NuScale Power'da yaşanan %15'lik haftalık düşüşün, kötü bir reaktör haberinden kaynaklandığını düşünebilirsiniz ancak durum böyle değil.
Her iki hisse de 19 Ekim Pazartesi gününe kadar olan haftada yaklaşık %15 değer kaybetti. Oklo, 52 haftanın en düşük seviyesini test ederken, bu düşüşün tetikleyicisi bir nükleer santralin yakınında değil, Eylül ayı enflasyon raporunda saklıydı. Bu rapor, 10 yıllık ABD Hazine tahvili getirisini yaklaşık %5,3'e iterek yatırımcıların 2007'den bu yana gördüğü en yüksek seviyeye çıkardı.
Enflasyon Verisi ve Fed Beklentileri
Bu tek veri noktası, Oklo ve NuScale'e aylarca süren izin gecikmelerinden daha fazla zarar verdi. Eylül ayı Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE) raporu, yıllık enflasyonun %3,6'lık tahminin üzerinde %3,7'ye hızlandığını, çekirdek enflasyonun ise %2,6'ya yükseldiğini gösterdi.
Trading Economics verilerine göre, bu haberin ardından Hazine tahvili getirileri yaklaşık 9 ila 10 baz puan sıçradı ve yatırımcıların bu ay başka bir Fed faiz artışı ihtimaline atfettiği olasılık %22'den yaklaşık %50'ye yükseldi. Henüz geliri olmayan ve yıllarca anlamlı bir nakit akışı yaratmayacak Oklo gibi bir şirket için, uzak gelecekteki karlar üzerindeki daha yüksek bir iskonto oranı, değerleme matematiğine doğrudan bir darbedir.
Teknoloji Hisseleri ve Nükleer Sektör Ayrışması
Nasdaq 100 endeksi de düştü ancak bu düşüş nükleer hisseler kadar sert olmadı. Endeks aynı dönemde yaklaşık %3,7 değer kaybederken, bu oran iki küçük modüler reaktör hissesinin yaşadığı kaybın sadece bir kısmını oluşturdu.
Bu fark, şirketlerin mevcut durumundan kaynaklanıyor. Oklo ve NuScale artık sadece yapay zeka veri merkezi kurulumuna yönelik teknoloji odaklı şirketler değil; Microsoft veya Google gibi bir faiz şokunu absorbe edebilecek nakit akışına sahip olmayan, uzun vadeli büyüme bahisleridir. Getiriler yükseldiğinde, kazançları en uzak gelecekte olan hisseler ilk ve en sert şekilde etkilenir.
Oklo'nun Başarısı ve Piyasa Tepkisizliği
Zamanlamayı garip kılan şey ise şudur: Hisseler çökmeden sadece günler önce Oklo, genç kurumsal hayatındaki en iyi haberlerden birini aldı. 13 Ekim'de Enerji Bakanlığı (DOE), Oklo'nun Groves 2 Forge izotop tesisini, Idaho Ulusal Laboratuvarı'nın Ulusal Reaktör İnovasyon Merkezi aracılığıyla yürütülen Nükleer Enerji Fırlatma Pedi programı için seçti.
Caldwell County'deki Lockhart yakınlarında bulunan Teksas tesisi, hedefe yönelik kanser tedavisinde kullanılan lutesyum-177 izotopunu üretmek üzere planlanmıştır ve bu yılın başlarında kritik seviyeye ulaşan Oklo'nun Groves İzotop Test Reaktörü üzerine inşa edilmiştir.
Oklo'nun Groves test reaktörü, DOE'nin hızlı takip programı kapsamında temel atılmasından bir yıldan kısa bir süre sonra 5 Ağustos'ta ilk kritik seviyeye ulaştı. Hisseleri şu anda yapay zeka güç talebine bağlı daha geniş bir nükleer rallinin üzerinde seyrediyor; Sam Altman'ın erken dönem yatırımı ve 1,2 gigawatt'lık Meta anlaşması yatırımcı ilgisini körüklüyor.
Ancak bunların hiçbiri hisse senedi için önemli değildi. Oklo yine de düştü, çünkü nükleer lisans başarısı olan bir şirket ile hiçbir nükleer haberi olmayan bir şirket, aynı hafta sonu aynı tahvil piyasası tarafından yeniden fiyatlandırılıyordu. Bu durumun göstergesi şudur: Bir hisseyi hareket ettiren şey şirketin yaptığı herhangi bir şeyden ziyade makro bir rakam olduğunda, şirketin kendi ilerlemesi en azından birkaç haftalığına önemli olan değişken olmaktan çıkar.
NuScale ve Oklo'nun Piyasa Performansı
NuScale'in grafiği, aynı hikayenin daha da çarpıcı bir versiyonunu anlatıyor. Hisse senedi, daha geniş yapay zeka altyapısı endişeleri başlamadan önce Ekim 2025'te 57,42 dolar civarında tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaştı ve hisseler o zirveden bu yana %80'den fazla bir çöküşle 9 ila 10 dolar civarına düştü.
Oklo'nun kendi gidişatı da aynı derecede şiddetli oldu: Ekim 2025'te 194 dolar civarında tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaşan hisseler, Ekim 2026'nın ortasına gelindiğinde 20 ve 30 dolar seviyelerine geriledi. TIKR tarafından alıntılanan bir rapora göre, Barclays analistleri 'Overweight' (Endeks Üstü Getiri) notunu ve %117'lik bir yükseliş potansiyeli ima eden fiyat hedefini korumalarına rağmen bu düşüşe dikkat çektiler.
Gelecek Beklentileri ve 3. Çeyrek Kazançları
Peki bu bir balonun patlaması mı yoksa bir alım fırsatı mı? Açıkçası, zaman ufkunuza bağlı olarak her ikisi de. Bu hisseleri ilk etapta yükselten yapay zeka veri merkezi güç hikayesi ortadan kalkmadı. Hiper ölçekleyiciler hala enerji anlaşmaları imzalamaya devam ediyor.
Oklo'nun Haziran ayında imzaladığı ve planlanan 1,2 gigawatt'lık Ohio kampüsü için 2029'a kadar beş Aurora güç merkezine yetecek kadar yüksek saflıkta düşük zenginleştirilmiş uranyumu kapsayan Centrus Energy niyet mektubu hala masada. Ancak bu anlaşma imzalanmış bir sözleşme değil, sadece bir niyet mektubu ve Oklo'nun hala sıfır geliri var.
3. çeyrek kazançları hesaplamayı değiştirebilir. Oklo'nun Kasım ayının başlarında veya ortasında rapor vermesi bekleniyor ve analistler çeyrek için hisse başına yaklaşık 0,29 dolarlık bir zarar öngörüyor. Centrus tedarik anlaşmasının niyet mektubundan kesin sözleşmeye geçmesi veya bir veri merkezi operatöründen gelecek yeni müşteri şartları, hisseye Hazine tahvili getirileri dışında işlem görecek bir dayanak sağlayacaktır. O zamana kadar piyasa, Oklo veya NuScale'i reaktörler, izotoplar veya megavatlar üzerinden değil, 10 yıllık tahvilin nereye gideceği üzerinden fiyatlandırıyor.
