Alphabet'in Yapay Zeka Sınavı ve Piyasa Tepkisi
Alphabet, Wall Street'e yapay zeka harcamalarının karşılığını kanıtlamadan nasıl cezalandırılacağına dair bir örnek sundu ve şimdi Amazon da bu gece aynı spot ışıklarının altına giriyor. AWS büyümesini sermaye harcamalarından (capex) ayıran tek bir oran, Amazon'un Oracle gibi ödüllendirilip ödüllendirilmeyeceğini veya Alphabet'in kaderini paylaşıp paylaşmayacağını belirleyecek.
Bu haftanın kuralı oldukça basit: Yapay zekaya büyük harcama yap, ancak bunun karşılığını verdiğini göster.
Wall Street'in yeni yapay zeka testi Alphabet'i (NASDAQ:GOOGL) tökezletti. Aynı test bu gece piyasalar kapandıktan sonra Amazon (NASDAQ:AMZN) için de geçerli olacak. Bu haftanın kuralı oldukça basit: Yapay zekaya büyük harcama yap, ancak bunun karşılığını verdiğini göster. Bu gece, AWS büyümesi ile sermaye harcamaları arasındaki oranı yakından takip ediyorum.
Oracle Başardı, Alphabet Kaybetti
Alphabet, Google Cloud gelirini %103 artırarak 30,71 milyar dolara çıkardı. Buna rağmen, GAAP hisse başına kâr (EPS) 2,12 dolar ile 2,97 dolarlık beklentinin altında kaldı ve yönetim 2027 harcamalarında önemli bir artış sinyali verdi. Hisse senedi bugün %13 değer kaybetti. CNBC'ye göre bu durum, şirketi bilanço sonrası en büyük düşüşüne doğru sürüklüyor.
Yatırımcılar artık harcamaları geri ödemeden önce getiriyi görmek istiyor.
Nisan 2012'den beri Alphabet pozisyonum var ve bu piyasa tepkisi bana yatırımcıların artık harcamaları geri ödemeden önce getiriyi görmek istediklerini gösteriyor.
Diğer tarafta ise Oracle (NYSE:ORCL) vardı. 28 Ekim'deki yatırımcı gününde 2029 mali yılına kadar yıllık 30 milyar doların üzerinde serbest nakit akışı hedeflediğini açıklamasının ardından hisseleri %11 yükseldi. Microsoft (NASDAQ:MSFT) ise %48'lik Azure büyümesi bildirdi ve hisseleri neredeyse hiç hareket etmedi.
Amazon'un Bilanço Öncesi Durumu
Amazon bu geceye güçlü bir büyüme ancak büyük bir fatura ile giriyor. AWS geçen çeyrekte %37 büyüyerek 42,23 milyar dolara ulaştı ve bu, son 18 çeyreğin en hızlı büyüme hızıydı. Sermaye harcamaları 54,21 milyar dolara ulaştı ve takip eden serbest nakit akışı -7,6 milyar dolar ile negatife döndü. Hisseler 244,77 dolar seviyesinde işlem görüyor; bu da bugün %4, geçen hafta ise %7'lik bir düşüş anlamına geliyor.
Geçen yılın ve tüm yılın EPS rakamları GAAP bazlıdır ve Amazon'un Anthropic yatırımından elde edilen kazançları içerir, bu nedenle EPS büyüme oranları yanıltıcı olabilir.
AWS Büyümesi ve Sermaye Harcamaları Dengesi
AWS büyümesi ilk sırada yer alıyor. Geçen çeyrekteki %37'lik oran bir baraj niteliğinde ve Microsoft'un Azure verisi karşılaştırmayı daha da zorlaştırıyor.
Alphabet'i batıran şey tam olarak buydu: Karşılığında gelir getirmeyen 2027 harcama artışı.
Sırada kâr marjı var. Temmuz ayındaki toplantıda CFO Brian Olsavsky, AWS marjlarının yatırım seviyeleri, ürün karması ve yapay zeka ile yapay zeka dışı işlerin karışımına göre değişeceğini belirtti. Soru şu: Yeni kapasite devreye girdikçe %39,4'lük marj korunabilecek mi?
Ardından sermaye harcamaları geliyor. Harcamalar geçen çeyrekte yıllık bazda %68 arttı ve Amazon, bellek maliyetlerinin artması nedeniyle Temmuz ayında 2026 planını yükseltti. Tüm bu harcamalar veri merkezlerinin arkasındaki güç, soğutma ve ağ tedarikçilerine gidiyor. Alphabet'i batıran şey tam olarak buydu: Karşılığında gelir getirmeyen 2027 harcama artışı.
Gelecek Beklentileri ve Yatırımcı Güveni
Son olarak, getiri takvimi. CEO Andy Jassy, sunucuların üç yıldan biraz daha kısa sürede başa baş noktasına geldiğini ve en az beş ila altı yıl dayandığını söyledi. Ayrıca AWS'nin 'güçlü finansal getirilere giden net bir görüş hattına' sahip olduğunu belirtti. AWS birikmiş iş hacmi (backlog) 496 milyar dolar seviyesindeydi ve 2027 kapasitesinin çoğu şimdiden rezerve edilmiş durumda. Oracle, serbest nakit akışı için bir tarih vererek karşılığını aldı. Soru, Jassy'nin de aynısını yapıp yapmayacağı.
Bu gece, Amazon'un Alphabet'in başarısız olduğu testi geçip geçemeyeceğini gösterecek.
Eğer AWS %37'nin üzerinde hızlanırsa, marjlar %39 civarında kalırsa ve yönetim serbest nakit akışı için bir tarih verirse, Amazon'un Oracle muamelesi göreceğini düşünüyorum. Eğer AWS yavaşlarken sermaye harcamaları bir takvim olmaksızın artmaya devam ederse, Alphabet'in satışı bir şablon haline gelecektir. Eğer birikmiş iş hacminin nakde dönüşeceğine inanıyorsanız Amazon portföyünüze uygundur. Eğer şüpheniz varsa, bu hafta piyasanın henüz karşılığını göremediği harcamaları ne kadar hızlı cezalandırdığını gösterdi. Bu gece, Amazon'un Alphabet'in başarısız olduğu testi geçip geçemeyeceğini gösterecek.
