Finansal Sonuçlar ve Nakit Akışındaki Zorluklar
Amazon (AMZN) hisseleri, şirketin üçüncü çeyrek raporunda gelir ve kâr beklentilerinin altında kalması ve son on iki ayda serbest nakit akışının 42,4 milyar dolarlık bir çıkışa dönüşmesiyle bugün yüzde 2 oranında değer kaybetti.
Amazon 2027 yılında anlamlı derecede daha fazla harcama yapmayı bekliyor. - CEO Andy Jassy
CEO Andy Jassy, kazanç çağrısı sırasında yaptığı açıklamada, Amazon'un 2027 yılında 'anlamlı derecede daha fazla harcama' yapmayı beklediğini ifade etti. Bu durum, Amazon'a grafik işlem birimleri (GPU) satan Nvidia (NVDA) için daha fazla iş hacmi anlamına gelirken, gelir elde etmeden önce yoğun bir şekilde borçlanarak büyüme stratejisi izleyen CoreWeave (CRWV) için zorlu bir sınav teşkil ediyor.
Gelir Tablosundaki Öne Çıkanlar ve Büyüme Verileri
Şirketin gelirleri yüzde 12 artışla 201,9 milyar dolara ulaşırken, hisse başına kâr 1,89 dolar olarak gerçekleşti. Bu rakamlar, FactSet'in 202,2 milyar dolarlık gelir ve 1,97 dolarlık hisse başına kâr beklentisinin altında kaldı. Prime Day etkinliğinin daha erken bir tarihe çekilmesinin büyüme üzerinde yaklaşık 4 puanlık bir maliyeti olduğu belirtildi.
Amazon Web Services (AWS) gelirleri yüzde 39 artışla 46 milyar dolara yükselerek son beş yılın en hızlı büyüme performansını sergiledi. Faaliyet kârı ise yüzde 61 artışla 28,1 milyar dolara çıkarak yüzde 13,9 ile rekor bir marja ulaştı.
Buna karşın Amazon, geçtiğimiz çeyrekte gayrimenkul ve ekipman için 75,9 milyar dolar harcadı ve uzun vadeli borçları 2025 sonundaki 65,6 milyar dolar seviyesinden 173,1 milyar dolara yükseldi. Bu yoğun yatırım süreci serbest nakit akışını doğrudan etkiledi.
Eylül çeyreği bu durumu daha da kötüleştirdi: Bir yıl önceki 14,8 milyar dolarlık girişe karşılık, son on iki ayda 42,4 milyar dolarlık bir nakit çıkışı yaşandı.
Nvidia ve CoreWeave İçin Stratejik Etkiler
Jassy'nin 2027 yılı için öngördüğü daha büyük bütçe, son çeyrekte veri merkezi gelirlerini yüzde 117 artışla 89 milyar dolara çıkaran Nvidia için daha fazla sipariş anlamına geliyor. Ancak işin bir diğer boyutu da var: Jassy, Amazon'un kendi Trainium çiplerine yönelik taahhütlerin 20 kattan fazla arttığını belirtti. 2027'deki harcamaların ne kadarının Nvidia'ya gideceği ise merak konusu; Nvidia kendi finansal sonuçlarını 17 Kasım'da açıklayacak.
CoreWeave ise Amazon'un yaşadığı sorunun daha zorlu bir versiyonuyla karşı karşıya. Şirket, ikinci çeyrekte 2,6 milyar dolarlık gelire karşılık 626 milyon dolar zarar açıkladı ve sadece faiz giderleri 640 milyon dolar seviyesinde gerçekleşti. Yatırımcılar, rekor marjlara rağmen nakit akışının önünde harcama yaptığı için Amazon'u cezalandırıyorsa, gelecek ay sonuçlarını açıklayacak olan CoreWeave'e karşı ne kadar sabırlı olacakları belirsizliğini koruyor.
Piyasa Değerlemesi ve Gelecek Beklentileri
Amazon, Perşembe günkü kapanış itibarıyla beş yıllık ortalaması olan 49x seviyesine kıyasla, ileriye dönük kazançlarının 27 katından işlem görüyordu. Bugünkü düşüşle birlikte bu oran, Şubat ayındaki beş yıllık en düşük seviye olan 26x'in de altına, yaklaşık 25x seviyesine geriledi.
Analizimize göre, bu fiyatlama nakit yakımını, AWS'nin büyümesinden daha ağır bir şekilde tartıyor. Jassy, AWS'nin hem 2027 hem de 2028 yıllarında yüzde 40'ın üzerinde büyüme kaydedeceğini öngörüyor. Bu durum, piyasadaki mevcut kötümserliğin aşırı olduğunu gösteriyor.
Her şey 2027'nin faturasına bağlı. Eğer Şubat ayı başında dördüncü çeyrek sonuçlarıyla birlikte açıklanacak olan sermaye harcamaları (capex) görünümü, AWS'nin büyüme hızını geride bırakırsa, bu iskontolu fiyatlama kalıcı olabilir.
