Yapay Zeka Yarışında Farklı Bir Strateji
Apple, yapay zeka patlamasına karşı beklenmedik bir hedge (korunma) aracı olarak ortaya çıktı. Şirket hisseleri, giderek artan bir şekilde yarı iletken hisselerinin ve yapay zeka altyapısı oluşturmak için yüz milyarlarca dolar harcayan teknoloji devlerinin tersi yönünde hareket ediyor.
iPhone üreticisi bu yıl yaklaşık %27 değer kazanarak 'Muhteşem Yedili' (Magnificent Seven) grubunun geri kalanından daha iyi bir performans sergiledi ve S&P 500 endeksinin yükselişine en büyük katkıyı sağlayan şirket konumuna geldi. Bu geri dönüş, 2025 yılında rakiplerinin gerisinde kalan ve yapay zeka konusunda yavaş kaldığı için eleştirilen bir şirket için oldukça dikkat çekici.
Şimdi ise yapay zekaya agresif bir şekilde harcama yapma konusundaki bu isteksizlik, bir avantaj gibi görünmeye başladı.
Yatırımcılar İçin Likit Bir Kalkan
Microsoft, Amazon, Alphabet ve Meta veri merkezlerine ve bilgi işlem altyapısına devasa meblağlar ayırırken, Apple bu harcama yarışından büyük ölçüde kaçındı. Bunun yerine, yeni katlanabilir iPhone Duo gibi güçlü talep gören tüketici ürünlerine odaklandı.
Yatırımcılar, altyapı patlamasının sürdürülebilirliği konusunda endişe duyarken, aynı sermaye harcama risklerini üstlenmeden büyük teknoloji şirketlerine olan maruziyetlerini koruyabilirler. - Jordan McCall, Russell Investments
418 milyar dolarlık varlığı yöneten Russell Investments'ın kıdemli portföy yöneticisi Jordan McCall, Apple'ı yapay zeka volatilitesine karşı likit bir hedge olarak tanımlıyor. Altyapı patlamasının sürdürülebilirliği konusunda endişeli olan yatırımcılar, aynı sermaye harcama risklerini üstlenmeden büyük teknoloji şirketlerindeki pozisyonlarını koruyabiliyorlar.
Tarihi Korelasyon Kopuşu
Bu ilişki alışılmadık derecede belirgin hale geldi. Apple'ın Philadelphia Yarı İletken Endeksi ile olan 40 günlük korelasyonu, temmuz ayının başından bu yana negatif seyrediyor ve 1994'e kadar uzanan kayıtlardaki en aşırı seviyesine ulaştı.
BTIG'nin baş piyasa teknik analisti Jonathan Krinsky'ye göre, 10 günlük daha kısa bir bazda bakıldığında, korelasyon yakın zamanda negatif %90'a ulaştı. Bu, iki tarafın neredeyse tam olarak zıt yönlerde hareket ettiği anlamına geliyor.
Bu ayrışma, bulut bilişim sağlayıcısı CoreWeave'deki borç endişelerinin tetiklediği yakın zamandaki bir satış dalgası sırasında özellikle görünür hale geldi. Yarı iletken endeksi, Nisan 2025'ten bu yana en kötü haftasını yaşayarak %11'den fazla değer kaybederken, Muhteşem Yedili'yi takip eden endeks %3,1 oranında geriledi.
Apple ise yeni iPhone'una yönelik coşkunun desteğiyle aynı dönemde %2 değer kazandı.
Nakit Akışı ve Değerleme Paradoksu
U.S. Global Investors'ın baş işlemcisi Michael Matousek, bu ilişkide doğrudan bir ticaret fırsatı görüyor. Hiper ölçekli şirketler (hyperscalers) arasındaki sorunların devam etmesinden endişe duyan yatırımcılar, yarı iletken maruziyetlerini azaltıp, çip hisselerini yönlendiren güçlere daha az doğrudan maruz kalan Apple'a yönelebilirler.
Bu çekicilik, göreceli performansın ötesine geçiyor. Apple'ın yerleşik nakit üretimi ve kazançları, devasa yapay zeka yatırımlarını finanse ederken serbest nakit akışları kötüleşen teknoloji şirketleriyle bir tezat oluşturuyor.
Microsoft, Amazon, Alphabet ve Meta, bugünkü altyapı harcamalarının gelecekte önemli gelirler üreteceğine bahse giriyor. Apple ise belirsiz bir getiri için benzer meblağlar taahhüt etmeden, halihazırda var olan iş kollarından nakit üretiyor.
Bu durum, Apple'ı mutlaka ucuz yapmıyor. Hisseler yakın zamanda, Ocak 2008'den bu yana en yüksek çarpanı olan ve Nvidia'nın değerlemesinin yaklaşık iki katı olan, geçmiş 12 aylık kazancının yaklaşık 36 katından işlem gördü. Apple'ın primi, öngörülen gelir büyümesi daha geniş teknoloji sektörünün altında kalmasına rağmen genişledi.
Bloomberg Intelligence, Apple'ın gelirinin 2026 mali yılında yaklaşık %15 artacağını, 2027'de %9,7'ye ve 2028'de %5,5'e yavaşlayacağını tahmin ediyor. Yatırımcılar, büyümesinin ılımlı olması beklenen bir şirket için giderek daha önemli bir bedel ödüyor.
Gelecek Riskleri ve Sektörel Bölünme
Bu durum, yapay zeka altyapısına yönelik coşku geri dönerse bir kırılganlık yaratıyor. Krinsky, yarı iletken hisselerindeki bir toparlanmanın, Apple'ın 50 günlük hareketli ortalamasına doğru geri çekilmesiyle aynı zamana denk gelebileceği konusunda uyardı. 19 Ekim tarihli analizine göre, bu seviye Apple'ın kapanış fiyatının yaklaşık %4,7 altındaydı.
Bunun emsalleri mevcut. Ağustos ayında, yapay zeka konusundaki yenilenen iyimserlik Microsoft, Amazon ve Alphabet'i yükseltirken Apple zorlanmıştı.
McCall, yatırımcılar yapay zeka ticaretine olan güvenlerini yeniden kazandıklarında bu modelin tekrar ortaya çıkmasını bekliyor. Savunma pozisyonu olarak Apple'a giren para, yapay zeka harcamalarına en çok maruz kalan şirketlere geri dönebilir.
Sonuç, teknoloji sektöründe alışılmadık bir bölünme. Apple dünyanın en büyük teknoloji şirketlerinden biri olmaya devam ediyor, ancak yatırımcılar onu giderek sektörün baskın yatırım temasının bir alternatifi olarak görüyor.
Yıllarca Muhteşem Yedili'ye sahip olmak, teknoloji liderliğine yönelik nispeten birleşik bir bahse katılmak anlamına geliyordu. Şimdi ise grup, yapay zeka inşasını finanse eden şirketler ile çekiciliği kısmen bundan kaçınmaya dayanan bir şirket arasında bölünüyor.
Apple'ın savunma amaçlı bir varlığa dönüşümü, iPhone üreticisinin kendisi kadar, Wall Street'in yapay zeka harcama patlamasına ilişkin artan belirsizliği hakkında da çok şey anlatıyor.
Şirket bir zamanlar yapay zekaya yeterince harcama yapmadığı için geride kalıyor gibi görünüyordu. Bugün ise bu kısıtlılık, onu piyasanın bu ticaretten saklanmak için en çekici yerlerinden biri haline getirmeye yardımcı oluyor.
