Yapay Zeka Yatırımlarında Devasa Harcamalar
Yapay zeka, ABD borsasının büyümesini körüklemeye devam ediyor. Ancak teknoloji şirketleri yapay zeka altyapısına yüz milyarlarca dolar akıtırken, yatırımcılar bu yatırımların nihayetinde karşılığını verip vermeyeceğini giderek daha fazla sorguluyor.
The New York Times tarafından Cuma günü yayınlanan yeni bir rapor, dünyanın en büyük teknoloji şirketlerinden bazılarının üstlendiği devasa harcama taahhütleri de dahil olmak üzere, yapay zeka patlamasının ardındaki büyüyen finansal risklerin altını çiziyor.
Riskler sadece Silikon Vadisi ile sınırlı değil. Nispeten küçük bir büyük teknoloji şirketi grubu, artık genel borsa değerinin önemli bir kısmını oluşturuyor.
Piyasa Konsantrasyonu ve S&P 500 Üzerindeki Etki
Yapay zeka ile ilişkili 47 hisse senedi üzerinde yapılan bir analiz, bu hisselerin incelenen dönemdeki S&P 500 kazançlarının yaklaşık %60'ını oluşturduğunu ortaya koydu. 2026 yılının ilk yarısında ise bu hisseler, endeksin kazançlarının yaklaşık %75'ini tek başına sırtladı.
Bu yoğunlaşma, daha geniş piyasanın performansının, yapay zeka yatırımlarından yararlanan şirketlerin kaderine giderek daha fazla bağlandığı anlamına geliyor.
Piyasa ayrıca bir avuç büyük şirkette yoğunlaşmış durumda. En büyük 10 şirket, S&P 500'ün toplam piyasa değerinin yaklaşık %40'ını oluşturuyor.
Bu şirketler arasında Nvidia, Microsoft, Alphabet ve Amazon yer alıyor ve bunların hepsi yapay zekanın geliştirilmesi ve genişletilmesinde büyük paya sahip.
Yatırımcıların 'Serbest Nakit Akışı' Endişesi
Ancak ivme tutarlı değil. Yatırımcıların sektörün görünümünü yeniden değerlendirmesiyle birlikte, yapay zeka ile ilişkili hisse senetleri yılın ikinci yarısında S&P 500'ün performansı üzerinde baskı oluşturmaya başladı.
Yapay zeka patlamasının arkasındaki harcama miktarı ise dudak uçuklatıyor. 30 Ekim tarihli New York Times raporuna göre Amazon, Microsoft, Google ve Meta, bu yıl veri merkezleri ve diğer sermaye harcamaları için 720 milyar dolardan fazla harcama yapma yolunda ilerliyor. Bu rakam, dört şirketin sadece iki yıl önce harcadığı miktarın yaklaşık üç katı. Ayrıca gelecek yıl daha da fazla harcama yapmaları bekleniyor.
Bu yatırımlar bilgisayar çiplerini, sunucuları, veri merkezlerini ve giderek karmaşıklaşan yapay zeka sistemlerini çalıştırmak için gereken altyapıyı içeriyor.
Fakat bu harcamalar şirketlerin finansalları üzerinde baskı oluşturmaya başlıyor. Times, şirketlerin çoğunun veri merkezlerine, işlerini yürüterek elde ettikleri gelirden daha fazla nakit harcadığını bildirdi.
Yatırımcılar, bir şirketin işletme giderlerini ve sermaye yatırımlarını ödedikten sonra elinde ne kadar para kaldığını ölçen serbest nakit akışı konusunda özellikle endişeli.
Dot-Com Balonu ile Karşılaştırmalar ve Gelecek Beklentileri
Endişe, şirketlerin maliyeti haklı çıkaracak kadar gelir elde etmeden yapay zeka altyapısına para akıtmaya devam edebilecekleri yönünde.
Yatırımların büyüme sağladığına dair işaretler var. Örneğin Amazon'un bulut bilişim bölümü, satışlarda %39'luk bir artışla 46 milyar dolara ulaştığını bildirdi. Microsoft da bulut ve yapay zeka işinde güçlü bir büyüme rapor etti. Ancak yatırımcılar, bu kazanımların sürdürülebilir kârlara dönüşeceğine dair kanıt arıyor.
Artan belirsizlik, yatırımcıların devasa gelecek büyüme beklentileriyle internet şirketlerine para akıttığı 1990'ların sonundaki dot-com balonuna yönelik karşılaştırmaları yeniden gündeme getirdi.
Önemli farklar mevcut. Günümüzün en büyük teknoloji şirketleri; önemli gelirlere, mevcut müşterilere ve ciddi nakit akışına sahip köklü işletmelerdir.
Ancak bu, bir piyasa düzeltmesine karşı bağışık oldukları anlamına gelmiyor.
Yapay zekaya olan talep beklentileri karşılayamazsa, şirketler yatırımları kısabilir; bu da yarı iletken üreticilerinden veri merkezi inşaatına kadar her şeyi potansiyel olarak etkileyebilir.
Teknoloji hisselerindeki keskin bir düşüş, değerin nispeten küçük bir şirket grubunda yoğunlaşması nedeniyle daha geniş piyasaya da sıçrayabilir.
Cuma günü, yapay zeka harcamalarına ilişkin endişeler ve hayal kırıklığı yaratan teknoloji kazançları, piyasada keskin bir satış dalgasına katkıda bulundu. Nasdaq %2,9 düşerken, S&P 500 %1,8 değer kaybetti.
Yatırımcıların karşı karşıya olduğu soru, yapay zekanın ekonomiyi değiştirip değiştirmeyeceği değil. Soru, onu inşa etmek için yüz milyarlarca dolar harcayan şirketlerin, bu yatırımları değerli kılacak kadar gelir ve kâr üretip üretemeyeceğidir.
Şimdilik yapay zeka patlaması borsanın ana itici gücü olmaya devam ediyor. Ancak bu bahsin artan maliyeti, rallinin gerçekten ne kadar sürdürülebilir olduğu konusunda soru işaretleri yaratıyor.
