Yapay Zeka Balonu Sönüyor mu?
Küresel büyümenin soğuduğuna dair işaretler giderek artıyor. Yapay zeka odaklı borsa çöküşü, bu yavaşlamayı keskin bir şekilde derinleştirebilir ve hatta birçok büyük ekonomiyi resesyona sürükleyebilir. Mevcut satış dalgasının daha ciddi bir boyuta ulaşıp ulaşmayacağı henüz belirsizliğini koruyor. Son dört yıl içinde S&P 500 endeksi, Başkan Donald Trump'ın Nisan 2025'teki 'Kurtuluş Günü' gümrük vergisi duyurusunun tetiklediği düşüş dışında %10'dan fazla bir gerileme yaşamamıştı. Ancak o düşüş oldukça kısa süreli olmuştu.
Şu anda S&P 500 endeksi son zirvesinden sadece %4 aşağıdayken, Nasdaq %10 düşüş kaydetmiş durumda. Bu durum, yapay zeka devriminde Wall Street'i nihayetinde yeni zirvelere taşıyan uzun 'düşüşte al' fırsatlarından sadece biri olabilir. Ancak durum böyle olmayabilir. Bazı büyük teknoloji şirketlerinin hisselerindeki ve yapay zeka odaklı sektörlerdeki satışlar oldukça şiddetli seyrediyor; bu da piyasada birkaç kazanç raporuna verilen olumsuz tepkiden çok daha fazlasının döndüğünü gösteriyor.
Ekonomik Büyümede Yapay Zeka Etkisi
Yapay zeka patlamasının Wall Street'teki ve dünya genelindeki diğer borsalardaki boğa piyasasında oynadığı rol iyi belgelenmiştir. Bu durum aynı zamanda küresel ekonomiyi destekleyerek tarihin en büyük enerji krizlerinden birini, yükselen küresel enflasyonu ve derinleşen jeopolitik belirsizliği dengeledi. Yapay zeka balonunun sönmesi, önemli ekonomik sonuçlar doğurabilir.
Yapay zeka ile ilgili etkiler 2025-2026 döneminde gelişmiş ekonomilerin GSYH büyümesine ortalama 0,2 puan katkı sağladı. - Adam Slater, Oxford Economics
Oxford Economics'ten Adam Slater, 2025-2026 yıllarında yapay zeka ile ilgili etkilerin, altı gelişmiş ekonomiden oluşan bir örneklemde GSYH büyümesini ortalama 0,2 yüzde puan artırdığını tahmin ediyor. Bu etkiler olmasaydı, temel GSYH büyümesi yılda sadece %0,5 ile %1,0 civarında kalacaktı. Slater'ın tahminlerine göre, aynı dönemde ABD büyümesi %2,4 gibi sağlıklı bir seviyedeydi ancak bunun yaklaşık üçte biri yapay zeka ile bağlantılıydı.
Servet Etkisi ve Tüketici Harcamaları
Yapay zeka harcamalarının kendisi kadar önemli olan bir diğer faktör de yüksek hisse senedi fiyatlarının yarattığı olumlu 'servet etkileri' olmuştur. Wall Street'teki yapay zeka kaynaklı yükseliş, ABD hanehalkı net servetini, harcanabilir gelire oranla kaydedilen en yüksek seviyeye taşıdı. Hisse senetleri şu anda ABD hanehalklarının finansal varlıklarının neredeyse %47'sini ve toplam varlıklarının %34'ünü oluşturuyor; her iki oran da rekor seviyede. Bu durum, yüksek enflasyon ve yüksek enerji fiyatlarının frenlemesi beklenebilecek bir dönemde, ABD büyümesinin motoru olan tüketici harcamalarının korunmasına yardımcı oldu.
Yapay zeka ile ilgili hisse senetlerinin aşağı yönlü yeniden fiyatlandırılması 'anlamlı' bir negatif servet etkisi yaratabilir. - Tiffany Wilding ve Andrew Balls, PIMCO
Ancak servet etkileri ters yönde de çalışır. PIMCO'dan Tiffany Wilding ve Andrew Balls, yapay zeka ile ilgili hisse senetlerinin aşağı yönlü yeniden fiyatlandırılmasının 'anlamlı' bir negatif servet etkisi yaratabileceğine dikkat çekiyor.
Bu durum, hisse senedi sahipliğinin ve tüketici harcamalarının büyük kısmının yoğunlaştığı gelir spektrumunun en üst kesimi için özellikle geçerlidir. Goldman Sachs ekonomistleri, yapay zekanın pozitif servet etkileri yoluyla ABD tüketici harcamalarındaki büyümeye sağladığı katkının geçtiğimiz yıl 0,4 yüzde puan veya GSYH'nin %0,25'i değerinde olduğunu tahmin ediyor. Bu etkinin zaten azalması bekleniyordu ancak uzun süreli bir piyasa gerilemesinde tamamen buharlaşabilir.
Küresel Büyüme Riskleri ve Çin Faktörü
Eğer gördüğümüz şey buysa, 'Zirve Yapay Zeka' (Peak AI) en kötü zamanda geliyor, çünkü gelecek yıl için küresel büyüme riskleri zaten aşağı yönlü eğilimliydi. Dünyanın en büyük ikinci ekonomisi olan Çin'de iç talep, beş yıldır süren emlak çöküşü nedeniyle kronik olarak zayıf kalmaya devam ediyor. Hisse senedi fiyatlarındaki rekor 12. haftalık düşüş, tüketici güvenine kesinlikle yardımcı olmayacaktır.
Pekin, gelecek yıl %4,5-%5,0'lik yıllık büyüme hedefini tutturmakta zorlanabilir. Üst üste üçüncü yıl rekor ihracat ve 1 trilyon doların üzerinde ticaret fazlası beklemek makul mü? Her halükarda, bu fazlayı sağlayacak talep nereden gelecek? Muhtemelen Avrupa'dan değil. Bölgenin en büyük ekonomilerinin birçoğunda ekonomik görünüm sarsıntılı görünüyor. Fransa'daki siyasi huzursuzluk ve bütçe çıkmazı, zaten yavaş olan Euro Bölgesi büyümesini daha da kısıtlama tehdidi oluşturuyor; Almanya'nın yaklaşık %1 büyümesi bekleniyor ve İngiltere'nin 2027 görünümü kısa süre önce düşürüldü.
Borçlanma Maliyetleri ve Gelecek Beklentileri
Dünya genelinde tüketiciler ve işletmeler, yüksek enerji fiyatları ve borçlanma maliyetleri tarafından sıkıştırılıyor. Brent ham petrolü Cuma günü son altı ayın en yüksek seviyesinden kapandı, Avrupa gaz fiyatları dört yılın zirvesinde, ABD konut kredisi faizleri %7'nin oldukça üzerinde ve kurumsal borçlanma spreadleri, özellikle düşük kredi notuna sahip firmalar için belirgin şekilde genişliyor.
Gelişmiş ekonomilerdeki temel büyümenin zayıflığı, yapay zeka patlamasında ciddi bir yavaşlama olması durumunda resesyon riskinin önemli olacağı anlamına geliyor. - Adam Slater, Oxford Economics
Oxford Economics'ten Slater geçen hafta, 'Gelişmiş ekonomilerdeki temel büyümenin zayıflığı, yapay zeka patlamasında ciddi bir yavaşlama olması durumunda -ki yakın zamanda savunduğumuz gibi bu gerçek bir tehlikedir- gelişmiş ekonomilerin resesyona girme riskinin önemli olacağı anlamına geliyor' diye yazdı.
Toplam bir yapay zeka sermaye harcaması çöküşü ve tam bir piyasa erimesi pek olası görünmüyor. Altyapı inşası, yapay zeka devriminin kendisi gibi henüz emekleme aşamasında. Ancak yapay zeka piyasası anlatısı ve duyarlılığı açıkça değişiyor. Şunu düşünün: Meta ve Amazon gibi şirketler şu anda büyük yapay zeka harcama taahhütlerini ikiye katladıkları için cezalandırılıyorlar, ancak harcama tahminlerini kısaltsalardı hisse fiyatları yükselir miydi? Pek olası değil. 'Tüm haberler kötü haber' olduğunda, yatırımcılar huzursuzlaşıyor. Ve eğer bu rahatsızlık bir paniğe dönüşürse, küresel büyüme ağır bir darbe alabilir.
