Ara Seçim Dönemlerinde Hisse Senedi Piyasası Modelleri
Ara seçimlerin öncesi ve sonrasındaki dönemler, hisse senetleri için tarihsel olarak yüksek volatilite barındırır. Tarihsel verilere göre, ara seçim yıllarında S&P 500 endeksi yıl içinde ortalama %18'lik bir gerileme (drawdown) yaşamıştır. Bu oran, tüm yılların ortalaması olan %14'lük gerilemeden daha kötüdür.
Since 1970, the market has started to rally on average around a month (22 trading days) before a midterm election, as polling data provides clearer indications of results.
Madalyonun diğer yüzünde, seçim sonuçlarının ne olacağına dair daha net bir sinyal alındıktan sonra borsa genellikle iyi bir performans sergileme eğilimindedir. Ara seçimler yaklaştıkça, iktidardaki partiden bağımsız olarak piyasalar genellikle olumlu tepki vermektedir.
BlackRock analistleri bu yılın başlarında yayımladıkları raporda, '1970'ten bu yana, anket verilerinin sonuçlara dair daha net göstergeler sunmasıyla birlikte piyasa, bir ara seçimden ortalama bir ay (22 işlem günü) önce yükselişe geçmeye başlamıştır. Etkinlik riski seçim sonrasında geride kaldıkça, hisse senetleri rüzgarı arkasına almış ve takip eden altı ayda ara seçim dışı yıllardaki %5,7'lik getiriye kıyasla ortalama %14,1'lik bir getiri elde etmiştir' ifadelerine yer vermişlerdir.
Diğer analistler de benzer şekilde dikkat çekici veri noktaları tespit etmişlerdir. Almanac Trader'dan Jeffrey Hirsch, 4 yıllık başkanlık döngüsünün en güçlü 6 aylık döneminin tarihsel olarak ara seçim yıllarının kasım ayında başladığını kaydetmiştir.
Virtus Investment Partners'tan Joe Terranova, 1939'dan bu yana borsanın ara seçim tarihinden ertesi yılın 30 Haziran'ına kadar her zaman (%100 ihtimalle) pozitif getiri sağladığını tespit etmiştir. Bu 21 gözlemin 14'ünde çift haneli getiriler elde edilmiştir.
Belirsizliğin Ortadan Kalkması ve Temel Açıklamalar
Bu modelin temel bir açıklaması bulunmaktadır: Ara seçimlerin önemli politika sonuçları olabilir ve herkes politika görünümüne dair netlik beklerken belirsizlik fiyatları sınırlandırır. Ve seçimler, belirsizliği ortadan kaldıran bir olaydır.
Belirli seçim sonuçlarının piyasa için diğerlerinden daha olumlu (bullish) olduğuna dair argümanlar öne sürülebilir. Ancak sonuç ne olursa olsun, yalnızca belirsizliğin ortadan kalkması bile fiyatları artırmaya yetmektedir; zira işletmeler, yaklaşan politika kararlarından etkilenebilecek planlarını yürürlüğe koymaktadır.
Tüm bu tarihsel modeller, genellikle yükseliş eğiliminde olsa bile zaman zaman volatilite yaşayan bir borsa ile tutarlıdır. Ancak özellikle kısa vadede, istatistiksel olarak düzenli olan bir olayın bir sonraki sefer tekrar edeceğinin asla garantisi yoktur.
Başka bir deyişle, tarihin önümüzdeki birkaç ay içinde gerçekleşebileceğini öne sürdüğü durumlara dayanarak alım satım işlemlerinde çok fazla yaratıcı olunması sakıncalı olabilir. Bu yıl şimdiye kadar S&P 500 endeksinin yalnızca %9'luk bir maksimum gerileme yaşamış olduğu unutulmamalıdır; bu durum tarihsel ortalamalarla bir ölçüde çelişmektedir.
Makroekonomik Çapraz Akımların İncelemesi
Geçtiğimiz hafta borsa gerilemiş, S&P 500 endeksi %0,6 değer kaybederek 7.623,68 seviyesinden kapanmıştır. Endeks, 6 Ekim'deki 7.818,93'lük kapanış zirvesinden bu yana %3,1 oranında gerilemiş ve yıl başından bu yana %10,7 oranında artış kaydetmiştir.
Economic activity is expanding at a strong pace. While uncertainty remains elevated owing, in part, to geopolitical developments, domestic spending has been resilient.
Son incelememizden bu yana birkaç dikkat çekici veri noktası ve makroekonomik gelişme yaşanmıştır. Çarşamba günü Federal Reserve, gösterge faiz oranı hedef aralığını %3,75 ila %4,00 seviyesinde sabit tutmuştur. Karar 10'a karşı 2 oyla alınmış, Yönetim Kurulu Üyesi Lisa Cook ve Cleveland Fed Başkanı Beth Hammack faiz artırımı yönünde oy kullanarak karara muhalefet etmiştir.
Fed'in açıklamasında şu ifadelere yer verilmiştir: 'Ekonomik aktivite güçlü bir hızla genişlemektedir. Belirsizlik, kısmen jeopolitik gelişmeler nedeniyle yüksek kalmaya devam etse de yurtiçi harcamalar dirençlidir. Verimlilik büyümesi güçlü ve sermaye yatırımları sağlamdır. İstihdam artışları işgücüne ayak uydurmuş ve işsizlik oranı çok az değişmiştir. Enflasyon yüksek kalmaya devam etmektedir. Daha fazla bilginin birikmesi, Komitenin enflasyonu Komitenin %2'lik hedefine zamanında döndürmesini sağlayacak uygun politika duruşunu belirlemesine yardımcı olacaktır. Komite fiyat istikrarını sağlayacaktır.'
Kişisel tüketim harcamaları (PCE) fiyat endeksi Eylül ayında bir önceki yıla göre %3,6 artış göstermiştir. Federal Reserve'ün tercih ettiği enflasyon ölçütü olan çekirdek PCE fiyat endeksi ise ay boyunca %3,1 artarak ağustos ayındaki %3,0 seviyesinden yukarı çıkmıştır.
Aylık bazda çekirdek PCE fiyat endeksi %0,3 oranında artış kaydetmiştir. Aylık rakamlardaki üç aylık trend yıllıklandırıldığında, çekirdek PCE %2,9 oranında yükselmiştir. Enflasyon oranları Federal Reserve'ün %2'lik hedefinin üzerinde seyretmeye devam etmektedir.
Tüketici Harcamaları, Tasarruf Oranı ve İşgücü Piyasası
BEA verileri, kişisel tüketim harcamalarının Eylül ayında aylık bazda %0,5 artarak yıllık 22,5 trilyon dolar ile tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaştığını göstermektedir. Enflasyona göre düzeltilmiş gerçek kişisel tüketim harcamaları ise bir önceki ayın rekor seviyesine kıyasla değişmemiştir.
Kişisel tasarruf — kullanılabilir kişisel gelir eksi kişisel tüketim — son iki yıldır azalmakta olup, kişisel tasarruf oranının düşmesine yol açmaktadır. Eylül ayında tasarruf oranı %3,8 ile Ekim 2022'den bu yana en düşük seviyesine gerilemiştir. Diğer tüm faktörler sabit tutulduğunda bu durum olumlu karşılanmamaktadır.
AAA verilerine göre, normal benzin galonunun ulusal ortalaması son bir hafta içinde 5 sent düşerek 4,22 dolara gerilemiştir. Ancak varil başına 100 doların üzerindeki ham petrol fiyatları, benzin istasyonlarındaki düşüşü sınırlandırmaktadır.
BofA verilerine göre, 24 Ekim ile sona eren haftada hanehalkı başına toplam kart harcamaları yıllık bazda %6,0 artış kaydetmiştir. Harcama büyümesi eğlence, giyim ve çevrimiçi perakende öncülüğünde geniş tabanlı bir güçlenme göstermiştir.
İşsizlik sigortası için ilk başvurular, 24 Ekim ile sona eren hafta itibarıyla bir önceki haftadaki 195.000 seviyesinden 194.000'e gerilemiştir. Bu metrik, tarihi olarak ekonomik büyüme ile ilişkilendirilen seviyelerde kalmaya devam etmektedir. ADP verilerine göre ABD'li özel sektör işverenleri, 10 Ekim ile sona eren dört haftada 16.750 istihdam eklemiştir.
Tüketici Güveni, Konut Piyasası ve İş Yatırımları
Conference Board Tüketici Güveni Endeksi Ekim ayında 7,5 puan artış kaydetmiştir. Rapora göre toparlanma, perakende benzin fiyatlarının eylül ayından ekim ayına gerilemesiyle uyumlu gerçekleşmiştir. Ancak tüketici güveni, son birkaç yıldır devam eden uzun vadeli düşüş trendinde kalmaya devam etmiştir.
Freddie Mac verilerine göre, ortalama 30 yıllık sabit faizli konut kredisi (mortgage) oranı geçtiğimiz haftaki %7,32 seviyesinden hafifçe gerileyerek %7,24'e düşmüştür. Bu oran, Kasım 2023'ten bu yana görülen en yüksek ortalama seviyelere yakın seyretmektedir.
Eylül ayında yeni konut satışları %0,6 düşüşle yıllıklandırılmış 676.000 adet seviyesine gerilemiştir. S&P CoreLogic Case-Shiller endeksine göre konut fiyatları ağustos ayında yıllık bazda %2,1, aylık bazda ise %0,3 artış göstermiştir.
Savunma dışı sermaye malları siparişleri (uçaklar hariç, çekirdek sermaye yatırımları) eylül ayında %0,5 artarak rekor seviye olan 88,0 milyar dolara yükselmiştir. Çekirdek sermaye yatırımı siparişleri gelecekteki ekonomik aktiviteyi öngören öncü bir göstergedir.
ABD GSYH'si 3. çeyrekte %3,4 oranında büyüme kaydetmiş olup, bu oran 2. çeyrekteki %2,2'lik büyümenin üzerine çıkmıştır. Tüketim ve yatırımlar büyümenin öncülüğünü yapmıştır. Atlanta Fed'in GDPNow modeli, 4. çeyrekte reel GSYH büyümesinin %3,2 oranında gerçekleşeceğini öngörmektedir.
Piyasalar ve Hisse Senetlerine Dair Uzun Vadeli Değerlendirmeler
Kazançlar olumlu görünmektedir: Hisse senedi piyasasının uzun vadeli görünümü, yıllar sürecek kazanç büyümesi beklentileriyle desteklenmeye devam etmektedir. Kazançlar, hisse senedi fiyatlarının en önemli itici gücüdür.
Talep olumludur: Mal ve hizmetlere olan talep, sağlıklı tüketici ve işletme bilançoları tarafından desteklenerek olumlu seyretmektedir. Kişisel harcama faaliyetleri rekor seviyelerde kalmaya devam etmektedir.
Büyüme oranları soğuma göstermiştir: Ekonomi sağlıklı kalmaya devam ederken, büyüme döngünün başlarındaki çok daha yüksek seviyelerinden normalleşmiştir. İş ilanları ve aşırı tasarruflar gibi büyük rüzgarlar zayıfladığı için ekonomi günümüzde daha az 'gergin' durumdadır.
Eylemler sözlerden daha etkilidir: Sert ekonomik verilerin yumuşak, duygu odaklı verilerden ayrıştığı garip bir dönemdeyiz. Somut tüketici ve işletme faaliyeti rekor seviyelerde büyüme kaydetmeye devam ederken tüketici ve işletme duygusu nispeten zayıf kalmıştır.
Hisseler ekonomi değildir: Pandemiden bu yana şirketlerin maliyet yapılarını agresif bir şekilde ayarlaması sayesinde ABD hisse senedi piyasasının kısa vadede ABD ekonomisinden daha iyi performans gösterme ihtimali bulunmaktadır. Bu durum, soğuyan ekonomideki mütevazı satış büyümesinin güçlü kazanç büyümesine dönüşmesi anlamına gelmektedir.
