Nvidia'yı Bekleyen Çok Yönlü Zorluklar
Nvidia hisseleri şu anda bir dizi olumsuzlukla karşı karşıya. İlk zorluk, yapay zeka hisselerinde yaşanan genel düzeltme oldu. Her yapay zeka hissesi hedef alınmamış olsa da, birçok endüstri tedarikçisi son haftalarda hisse fiyatlarında yüzde 10, yüzde 20 ve hatta yüzde 30'luk düşüşler gördü. Örneğin, hem Alphabet hem de Meta Platforms, geçtiğimiz ay değerlerinin yaklaşık yüzde 15'ini kaybetti.
İkinci zorluk ise CEO Jensen Huang'ın, Çin ajanı olduğu iddialarıyla karşı karşıya kalan teknoloji yöneticisi ve yatırımcı Alice Huang ile yaşadığı ilişkiyle ilgili. Nvidia, liderlerinin eylemleri için özür dileyen bir basın açıklaması yayınladı, ancak potansiyel düzenleyici işlemlerle ilgili belirsizlik devam ediyor. İkinci bir iddia edilen ilişki ise, Nvidia'nın sağlık hizmetlerinden sorumlu başkan yardımcısı Kimberly Powell ile yaşandı ve bu durum daha sonra The New York Times tarafından ortaya çıkarıldı. Nvidia yönetim kurulu, Huang'ı görevinden almayı düşünüyordu ancak Perşembe sabahı Huang istifa etti. Şimdilik, Mali İşler Müdürü (CFO) Colette Kress geçici olarak CEO görevini üstlenecek.
Rekabet ve CUDA Platformunun Geleceği
Çip üreticisi için bu sorunlar ne kadar zorlayıcı olsa da, üçüncü zorluk kalıcı bir etkiye sahip olabilir. Nvidia'nın büyük müşterilerinden Anthropic, bu hafta halka arz öncesi dosyasını güncelleyerek, Claude Mythos büyük dil modelini sadece üç gün içinde AMD'nin rakip donanımında çalışacak şekilde uyarlayabildiğini iddia etti. Bu başarı, Nvidia'nın CUDA yazılım platformunun yarattığı koruyucu hendeği önemli ölçüde daraltacağı için Anthropic'in Nvidia çiplerine olan bağımlılığını ciddi oranda azaltacaktır.
Anthropic, artık GPU'ları değiştirilebilir hesaplama birimleri olarak görüyor ve bir platformdan diğerine geçiş engelini önemli ölçüde azaltıyor. Bu durum, tahmin edilebileceği üzere, Nvidia'nın CUDA hendeğinin tüm pratik amaçlar için ölmüş olabileceğini ilan eden bazı kişilere yol açıyor.
Endüstri haber sitesi Wccftech'in açıkladığı gibi: 'Anthropic'in halka arz yol gösterici materyalinde çok ilginç bir detay var: Claude Mythos Preview modelinin, çıkarım işlemleri için yeni bir hesaplama platformu hazırlamanın genellikle 6-12 ay sürdüğü bir ortamda, başka bir modeli AMD'nin MI355X grafik işlem birimlerinde (GPU) çalıştırmayı öğrenmesinin sadece üç gün sürdüğünü gösteren bir slayt. Temelde Anthropic, artık GPU'ları değiştirilebilir hesaplama birimleri olarak görüyor ve bir platformdan diğerine geçiş engelini önemli ölçüde azaltıyor. Bu durum, tahmin edilebileceği üzere, Nvidia'nın CUDA hendeğinin tüm pratik amaçlar için ölmüş olabileceğini ilan eden bazı kişilere yol açıyor.'
Wall Street'in Tepkisi ve Yatırımcı Stratejisi
Buna yanıt olarak Wall Street, Nvidia hisselerine olan ilgisini daha da azalttı. Açık olmak gerekirse, şirketi takip eden analistlerin çoğu hisseler için hala 'al' notunu koruyor. Ancak son günlerde, bunlardan üçü 12 aylık fiyat hedeflerini düşürdü. Özellikle Robert W. Baird analistleri, fiyat hedeflerini hisse başına 500 dolardan sadece 200 dolara indirdi. Ek zorluklar sindirildikçe, daha fazla not indirimi veya fiyat hedefi düşüşleri gündeme gelebilir.
Ancak mesele şu: Nvidia hala nadiren indirime giren, istisnai bir mavi çipli (blue chip) hisse senedidir. Belirsizlik dönemlerinde alım yapmak riskli olabilir, ancak bu kadar yüksek büyüme potansiyeline sahip, yüksek kaliteli bir işletme için cazip bir fiyat elde etmenin tek yolu da bu olabilir.
Nvidia şu anda ateş altında. Buna şüphe yok. Ancak şirketin değerlemesi ve büyüme projeksiyonları, bugünkü belirsizliği fazlasıyla telafi ediyor. Şu anda Nvidia hisseleri, kazancının sadece 22 katından işlem görüyor. Karşılaştırma yapmak gerekirse, S&P 500 endeksi kazancının 26 katından işlem görüyor. Bu, dev çip üreticisinin daha geniş piyasaya göre yaklaşık yüzde 15'lik bir iskontoyla işlem gördüğü anlamına geliyor. Bu durum, analistlerin Nvidia'nın satışlarının bu yıl yüzde 91, 2027'de ise yüzde 68 daha büyümesini beklemesine rağmen gerçekleşiyor. Kazançların da buna paralel olarak artması bekleniyor ve bu görünüme dayanarak hisseler, ileriye dönük kazançlarının sadece 11 katından işlem görüyor.
Açık olmak gerekirse, ufukta birçok risk var. Bir sonraki adımda ne olacağını kimse bilmiyor. Huang'ın yerine kalıcı olarak kim geçecek? Huang'ın geçmiş eylemleri düzenleyicilerden veya devlet kurumlarından inceleme getirecek mi? GPU'ları metalaşmaya mı mahkum? Bunlar meşru endişeler. Ancak yakın vadede, Nvidia'nın finansal beklentileri ve yapay zeka talebine ilişkin projeksiyonlar parlak. Mevcut değerlemesi ise şimdiden birçok belirsizliği fiyatlıyor gibi görünüyor. Yatırımcıların Nvidia hisselerine tüm varlıklarını yatırmaları gerektiğini söyleyemem, ancak bu hisse, çeşitlendirilmiş bir endeks fonu aracılığıyla bile olsa çoğu portföyde yer almayı hak ediyor.
