Wall Street'te Teknoloji Hisselerinde Sert Düşüş
Teknoloji hisselerinde yaşanan keskin satış dalgası, JPMorgan Chase CEO'su Jamie Dimon'ın uzun süredir dile getirdiği iki önemli uyarıyı yeniden odak noktasına taşıdı. Yatırımcılar, yapay zeka şirketlerinin rekabet avantajlarını koruyup koruyamayacağını ve artan harcamalarını haklı çıkarıp çıkaramayacaklarını sorgularken, Dimon'ın finansal güç ve iş rekabeti hakkındaki geçmiş yorumları, en büyük şirketlerin bile karşı karşıya olduğu riskleri hatırlatıyor.
Dimon, JPMorgan hissedarlarına defalarca 'kale gibi bir bilanço' (fortress balance sheet) tutmanın öneminden bahsetti. 2015 yılındaki hissedar mektubunda, bu ifadenin ne anlama geldiğini açıklayan özel bir bölüm ayırmıştı. 2021 yılına gelindiğinde ise bir uyarı daha ekleyerek, 'bu şirketi koruyan hendeklerin pek de derin olmadığını' ifade etmişti.
Kale Gibi Bilanço ve Rekabet Hendekleri
Jamie Dimon'ın 'kale gibi bilanço' ifadesi, finansal gücü korumaya ve zorlu piyasa koşullarına hazırlıklı olmaya verdiği önemi yansıtıyor. Yukarıda belirtildiği gibi, 2015 yılındaki hissedar mektubunda bu ifadeyi detaylandırmış ve güçlü bir bilançonun, piyasalar aleyhe döndüğünde şirketin zorlanmak yerine finansal baskılara dayanmasına yardımcı olabileceğini savunmuştu.
Bu şirketi koruyan hendekler pek de derin değil. - Jamie Dimon
Dimon'ın 2021 yılında yaptığı ikinci uyarı ise rekabet avantajlarının sınırlarına odaklanıyordu. O dönemde Dimon, JPMorgan'ı koruyan hendeklerin 'pek de derin olmadığını' söylemişti.
İş dünyasında 'hendek' (moat) terimi, bir şirketi rakiplerinden koruyan avantajları tanımlamak için yaygın olarak kullanılıyor. Bu fikir, yatırımcı Warren Buffett tarafından popüler hale getirilmişti. Buffett, 1999 yılında Carol Loomis ile yaptığı bir Fortune makalesinde, bir şirketin rekabet avantajının ve bu avantajı ne kadar süre koruyabileceğinin yatırımcılar için temel hususlar olduğunu savunmuştu.
Yapay Zeka Devlerinin Rekabet Gücü Sorgulanıyor
Son dönemdeki teknoloji hissesi satışı, yapay zekaya büyük yatırımlar yapan en büyük şirketlerin, teknolojiye ağır harcamalar yaparken pazar konumlarını koruyup koruyamayacakları konusunda soru işaretleri yarattı.
Düşüş, Google'ın ana şirketi Alphabet ile başladı. Şirket hisseleri, 29 Ekim'de üç aylık sonuçların temel arama işinden elde edilen gelirin beklentilerin altında kaldığını göstermesinin ardından %12,6 değer kaybetti. FactSet verilerine göre, şirketin serbest nakit akışı, analistlerin beklediği negatif 2,23 milyar doların aksine negatif 9,1 milyar dolar olarak gerçekleşti.
Yazılım şirketi ServiceNow, yavaşlayan gelir büyümesi ve hayal kırıklığı yaratan beklentiler nedeniyle aynı gün %27 oranında değer kaybetti. Amazon ve Intel de baskı altına girdi; Intel, Cuma günü piyasa açılmadan önce yaklaşık %25 düştü.
Financial Times'ın hesaplamalarına göre, büyük teknoloji şirketleri üçüncü çeyrekte yapay zeka harcamalarındaki yeni bir keskin artışın ardından yaklaşık 900 milyar dolarlık piyasa değeri kaybetti. Sadece Cuma günü, Nasdaq 100 şirketleri 1 trilyon dolardan fazla piyasa değeri kaybına uğradı.
Yapay Zeka Harcamaları Artıyor, Getiriler Nerede?
Yatırımcılar için bir endişe kaynağı da yapay zekanın, teknoloji şirketleri için şu anda önemli nakit akışı sağlayan işleri bozma potansiyeli taşıması; üstelik bu şirketler yapay zeka altyapısı oluşturmak için daha fazla para harcıyor. Fortune raporunda alıntılanan S&P Global Market Intelligence verilerine göre, büyük bulut şirketleri bu yıl yapay zeka genişlemelerini finanse etmek için hisse senedi ve tahvil yoluyla 326 milyar dolar topladı. Bu rakam, 2025 yılında toplanan miktarın üç katından fazla.
Yapay zeka, teknoloji sektörü dışında Amerikan şirketlerine henüz hiçbir finansal getiri sağlamadı. - Torsten Slok, Apollo Baş Ekonomisti
Aynı zamanda, yapay zeka modellerini kullanmanın maliyeti düşüyor. OpenAI'ın GPT-6.1 Terra modelinin, önceki sürüme göre token başına yarı yarıya daha düşük maliyetli olduğu bildiriliyor. Gider yönetimi şirketi Ramp'in bir endeksi de token fiyatlarının Haziran sonundan bu yana yaklaşık %35 düştüğünü göstererek artan fiyat rekabetine işaret ediyor.
Apollo Baş Ekonomisti Torsten Slok da yapay zeka yatırımlarının teknoloji sektörü dışındaki şirketlere anlamlı finansal faydalar sağlayıp sağlamadığını sorguladı. 24 Ekim tarihli bir notunda, yapay zekanın teknoloji sektörü dışında Amerikan şirketlerine henüz hiçbir finansal getiri sağlamadığını savundu.
