Yapay Zeka Harcamaları Nakit Akışını Eritiyor
Önümüzdeki on iki ay içinde 200 milyar dolara yaklaşan toplu bir serbest nakit akışı açığı, şu anda büyük teknoloji şirketlerine yatırım yapan her kurumsal yatırımcının kabusu haline geldi.
EvercoreISI stratejisti Julian Emanuel, Amazon (NASDAQ: AMZN), Alphabet, Meta, Microsoft, Oracle ve SpaceX'ten oluşan hiper ölçekli şirketler grubunun bu toplam açığa doğru ilerlediğini göstererek zararı rakamlarla ortaya koydu.
Bu durumun temel nedeni, yapay zeka altyapı harcamalarının bu şirketlerin Wall Street'e bildirdiklerinin çok ötesine geçmesi ve piyasaları, gelen faturaların ölçeğine karşı hazırlıksız bırakmasıdır.
Hiper ölçekli şirketlerin, yapay zeka kurulumlarını finanse etmek için aldıkları artan borçları ödeyip ödeyemeyeceklerini belirleyen metrik kazançlar değil, nakit akışıdır ve şu anda bu nakit akışı hızla eriyor.
Amazon ve Alphabet'te Büyük Kayıplar
Amazon'un serbest nakit akışı, geçtiğimiz yılın 30 Eylül'ünde sona eren dönemde kaydedilen 14,8 milyar dolarlık girişe kıyasla dramatik bir geri dönüşle, son on iki ayda 42,4 milyar dolarlık bir çıkışa dönüştü.
“2026 yılı için büyük çoğunluğu AWS'ye ait olmak üzere yaklaşık 220 milyar dolarlık nakit sermaye harcaması bekliyoruz ve 2027'de çok daha fazlasını harcamayı öngörüyoruz.” — Andy Jassy, Amazon CEO'su
Bu düşüşün temel itici gücü, Amazon'un doğrudan yapay zeka yatırımlarına bağladığı mülk ve ekipman alımlarındaki yıllık 94,8 milyar dolarlık artış oldu.
CEO Andy Jassy, geri adım atacağına dair hiçbir işaret vermeyerek kazanç çağrısında şunları söyledi: “2026 yılı için büyük çoğunluğu AWS'ye ait olmak üzere yaklaşık 220 milyar dolarlık nakit sermaye harcaması bekliyoruz ve 2027'de çok daha fazlasını harcamayı öngörüyoruz.”
Amazon hisseleri, Cuma günkü açılış zilinden önce piyasa öncesi işlemlerde yaklaşık %7 değer kaybederek sektör genelindeki baskıyı artırdı.
Alphabet'in durumu da yatırımcılar için aynı derecede sarsıcı oldu; şirket, Wall Street'in sadece 3,5 milyar dolarlık negatif tahminine karşılık, son çeyrekte 9,1 milyar dolarlık negatif serbest nakit akışı bildirdi.
Sadece bu rakam, Perşembe günkü tek bir seansta Google'ın piyasa değerinden 500 milyar dolardan fazlasını sildi ve bu, piyasa tarihindeki en büyük günlük öz sermaye değeri yıkımlarından biri oldu.
Yapısal Sorunlar ve Piyasaların Geleceği
Meta, bir önceki hafta üçüncü çeyrek sonuçlarında 2012'den bu yana ilk kez negatif serbest nakit akışı bildirdiğini açıklayarak kendi şokunu yaşattı; SpaceX ise aynı dönemde yaklaşık 9,9 milyar dolarlık serbest nakit akışı tüketti.
Her iki hisse senedi de kazanç açıklamalarını takip eden seanslarda düşüşlerini sürdürdü ve herhangi bir anlamlı toparlanma belirtisi görülmedi.
Emanuel'in analizi, bunun döngüsel olmaktan ziyade yapısal bir sorun olduğunu vurguluyor: Hiper ölçekli şirketlerin serbest nakit akışının öngörülebilir gelecekte negatif kalması muhtemeldir, bu da borç piyasaları ve öz sermaye değerlemeleri üzerindeki baskının geçici bir aksaklık olmadığı anlamına geliyor.
Intel'in uzun süreli bellek çipi tedarik sıkıntısıyla bağlantılı zayıf rehberliği, en kötü zamanda geldi ancak daha geniş çaplı düşüşü tetikleyen hiper ölçekli harcama açıklamalarına kıyasla büyük ölçüde yan bir olay olarak görülüyor.
Büyük piyasa katılımcıları arasında 'düşüşten alım yapma' anlatısının destek bulmaması nedeniyle Cuma günü, teknoloji hisseleri için genel olarak cezalandırıcı bir seans olmaya aday görünüyor.
