Muhteşem Yedi'nin Zirvedeki Tek İstisnası
"Muhteşem Yedi" terimi, 2023 yılında Bank of America analisti Michael Hartnett tarafından hızla değer kazanan yedi teknoloji odaklı büyüme şirketini tanımlamak için popülerleştirilmişti. 2023 yılında Apple, Nvidia, Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta Platforms ve Tesla, Nasdaq Composite endeksinin yüzde 43,4 oranındaki devasa yükselişinde kilit rol oynamış ve yedi şirketin tümü de endeksin üzerinde getiri sağlamıştı.
2024 yılında da büyük kazançlar devam etmiş, Microsoft hariç tüm Muhteşem Yedi hisseleri Nasdaq ve S&P 500 endekslerini geride bırakmıştı. Ancak 2025 yılında yalnızca Nvidia ve Alphabet her iki endeksin de üzerine çıkabildi. Geçtiğimiz haftaki piyasa satış dalgasının ardından, endekslerin üzerinde tutunmayı başaran tek Muhteşem Yedi hissesi, 30 Ekim itibarıyla Nvidia'yı geride bırakarak dünyanın en değerli şirketi unvanını alan Apple oldu.
Bu bölümde Apple'ı diğer Muhteşem Yedi akranlarından ayıran özellikleri ve teknoloji devinin şu an için cazip bir alım fırsatı sunup sunmadığını mercek altına alıyoruz.
Yılbaşından Bu Yana Sektörün Lideri
Apple, yılbaşından bu yana kaydettiği yüzde 26,8'lik artışla ana endeksleri, genel teknoloji sektörünü ve Muhteşem Yedi akranlarını geride bırakmış durumdadır.
Yıllar bazında endeks ve şirket performansları incelendiğinde tablo şu şekildedir: S&P 500 endeksi 2023'te yüzde 24,2, 2024'te yüzde 23,3, 2025'te yüzde 16,4 ve 2026 yılında 30 Ekim itibarıyla yüzde 10,7 getiri sağladı. Nasdaq Composite ise 2023'te yüzde 43,4, 2024'te yüzde 28,6, 2025'te yüzde 20,4 ve 2026'da yüzde 9,4 oranında arttı.
Aynı dönemde Apple sırasıyla 2023'te yüzde 48,2, 2024'te yüzde 30,1, 2025'te yüzde 8,6 ve 2026'da yüzde 26,8 getiri elde etti. Nvidia ise 2023'te yüzde 238,9, 2024'te yüzde 171,2, 2025'te yüzde 38,9 ve 2026'da yüzde 9,7 oranında büyüme kaydetti.
Diğer teknoloji devlerinin performansları ise şu seyri izledi: Microsoft 2023'te yüzde 56,8, 2024'te yüzde 12,1, 2025'te yüzde 14,7 ve 2026'da yüzde 7,9 kazanç sağladı. Alphabet 2023'te yüzde 58,3, 2024'te yüzde 35,5, 2025'te yüzde 65,4 artış gösterirken 2026'da yüzde 10,6 geriledi. Amazon 2023'te yüzde 80,9, 2024'te yüzde 44,4, 2025'te yüzde 5,2 ve 2026'da yüzde 4,1 artış kaydetti. Meta Platforms 2023'te yüzde 194,1, 2024'te yüzde 65,4, 2025'te yüzde 12,7 oranında yükselirken 2026'da yüzde 6,8 eksiye düştü. Tesla ise 2023'te yüzde 101,7, 2024'te yüzde 62,5, 2025'te yüzde 11,4 artış yaşarken 2026'da yüzde 11,1 değer kaybetti.
Yapay Zeka Harcamaları Apple İçin Belirleyici Değil
Apple'ı benzersiz kılan en önemli unsur, yapay zeka sermaye harcamalarının şirketin yatırım tezini yapıp bozmamasıdır. Buna karşılık Amazon, Alphabet, Microsoft, Meta Platforms ve Tesla yapay zeka harcamalarını artırmaya devam etmektedir. Nvidia düşük sermaye harcamalarına sahip olsa da, ana müşterileri büyük bulut sağlayıcılarıdır (hyperscalers); bu nedenle gelecekteki harcamalarını haklı çıkarmak için bu müşterilerin çip ve ilgili yapay zeka altyapı yatırımlarından getiri elde etmesini beklemek zorundadır.
Yapay zeka harcamalarının başlangıç aşamasında Amazon ve Alphabet gibi nakit yaratan şirketler, artan harcamaları tek başına serbest nakit akışı ile destekleyebiliyordu. Ancak harcamalar o kadar büyük bir boyuta ulaştı ki, Amazon, Alphabet ve Meta Platforms artık serbest nakit akışı bakımından eksi bakiyeye gerilemiş durumdadır.
Alphabet borçlanmakta, hisse senedi ihraç ederek pay sahiplerinin hisselerini seyreltmekte ve 2027 yılında çok daha yüksek harcamalar yapacağının sinyalini vermektedir. Yatırımcılar sabırlarını kaybetmeye başlarken, Alphabet tek bir seans içinde rekor düzeyde 505 milyar dolarlık piyasa değeri kaybı yaşayarak 52 haftalık dip seviyelerine yakın seyretmektedir. Apple ise bunun tam zıttı bir tablo sunmaktadır.
Yapay Zeka Apple'ın Yatırım Tezini Tanımlamıyor, Destekliyor
Apple'ın bilançosu kusursuz bir durumda bulunmaktadır. Şirket, işine yeniden yatırım yapmak veya hisse geri alımları ile temettüler yoluyla yatırımcılara iade etmek üzere kullanabileceği devasa miktarlarda serbest nakit akışı üretmeye devam etmektedir.
Apple, veri merkezleri inşa etmek için rekor düzeyde sermaye harcamaları yapmamaktadır. Bunun yerine odak noktası, tüketicilerin ve kurumsal işletmelerin yapay zeka ile etkileşime girmesini sağlayan ürünler sunmaktır. İlk dokunmatik ekranlı MacBook Pro, ilk katlanabilir iPhone Duo, HomeView akıllı ev sistemi, akıllı gözlükler ve yapay zeka destekli bir kolye bu ürünler arasında yer almaktadır. Apple ayrıca, artan bellek çipi maliyetlerini fiyat artışları yolu doğrudan müşterilerine yansıtarak köprü kurmaktadır. Erişilebilirlik açığını kapatmak amacıyla, operatörlerin halihazırda sunduğu çok yıllık hizmet sözleşmelerine ek olarak Klarna aracılığıyla yeni bir kiralama programı da sunmaktadır.
Apple'ın yapay zeka sermaye harcamalarına çok fazla bütçe ayırmasına gerek yoktur; çünkü yeni ürün güncellemeleri ve cihaz üzerindeki yapay zeka özellikleri yönetilebilir maliyetlerdir. Yazılımcılar popülarite kazanmak için Apple App Store indirmelerine bağımlıdır ve bu süreçte elde edilen gelirlerin daha büyük bir kısmı komisyonlar yoluyla Apple'a akmaktadır.
Tüketici Ürünleri Devi Haline Gelen Bir Teknoloji Devri
Apple'ı özellikle cazip kılan husus, yapay zeka benimsenmesinin getirdiği tüm avantajlardan neredeyse hiçbir dezavantajla karşılaşmadan yararlanabilmesidir. Anthropic'in Claude, OpenAI'ın ChatGPT ve Alphabet'in Gemini gibi öncü modelleri kullanıcı etkileşimi için birbiriyle yarışırken; Amazon, Microsoft ve Alphabet bulut harcamalarını çekmek için kıyasıya bir yarış içindedir. Buna karşılık Apple, yapay zeka inovasyonuna ve verimlilik artışlarına yatırım yapmak için her şeyi kapsayan güvenli bir limandır.
Yapay zekanın ötesinde Apple, bir teknoloji hissesinden ziyade günümüzün modern tüketici ürünleri şirketine dönüşmüştür. Ürün ve hizmetlerden oluşan entegre ekosistemi birçok kullanıcı için hayati önem taşımaktadır. Enflasyon ve yaşam maliyeti baskılarına rağmen talebin inanılmaz derecede dirençli olduğu kanıtlanmıştır.
Apple'ın Yüksek F/K Oranı ve Değerleme Analizi
Apple'ın tüm zamanların en yüksek seviyelerine yakın seyretmesinin nedeni, yapay zekanın yatırım tezinin tamamı değil, pastanın üzerindeki çilek işlevi görmesi durumudur. Yapay zeka harcamalarında döngüsel bir yavaşlama veya yapay zeka odaklı bir borsa düzeltmesi yaşanacak olursa, Apple bunu atlatan en iyi konumdaki teknoloji hisselerinden biri olacaktır.
Hisse senedini şu an satın almanın tek dezavantajı, Apple'ın kazancının 39,5 katı ve gelecekteki kazançlarının 36,1 katı üzerinden işlem görmesidir; ki bu oran, şirketin 10 yıllık medyan fiyat/kazanç (F/K) oranı olan 27,6'ya kıyasla önemli bir prim anlamına gelmektedir. Bununla birlikte, Apple'ı gerçekten resesyona dayanıklı bir tüketici ürünleri ve teknoloji melez hibriti olarak gören yatırımcılar için bu değerleme sindirilebilir düzeydedir. Özellikle Apple'dan bile daha pahalı olan Walmart ve Costco Wholesale gibi resesyona dirençli şirketlerle karşılaştırıldığında bu durum netleşmektedir. Walmart 42,8 ileri F/K oranıyla işlem görürken, Costco'nun oranı 44,4 seviyesindedir.
Güvenli bir hisse senedi için prim ödemeye razı olan yatırımcılar, tüm zamanların en yüksek seviyelerinde bile Apple almayı düşünebilirler. Ancak yapay zeka harcamalarının nihayetinde bulut sağlayıcıları için meyvesini vereceğine inanan yatırımcılar, Alphabet ve Amazon gibi hisseleri çok daha cazip değerlemelerde bulacaklardır.
