Yapay Zeka Harcamalarında İnceleme Derinleşiyor
Teknoloji dünyasının devlerinden gelen hayal kırıklığı yaratan kazanç raporları, S&P 500 büyük ölçekli hisse senedi endeksini üst üste üçüncü hafta aşağı çekti. Endeks, 11 sektörden ikisi olan teknoloji ve iletişim hizmetlerindeki kayıplar nedeniyle yüzde 0,57 oranında değer kaybetti. Bu düşüş, Fed'in yapışkan enflasyon işaretleri ve dirençli ekonomik verilere rağmen faiz oranlarını sabit tuttuğu bir ortamda gerçekleşti.
Yapay zeka hem şirketlere hem de genel ABD ekonomisine nüfuz etmeye devam ediyor ancak yatırımcılar, bu teknolojiyi hayata geçirmek için harcanan devasa meblağların bunları haklı çıkaracak karları üretip üretmeyeceğini giderek daha fazla sorguluyor.
Yapay zeka (AI) ile ilişkili hisselerdeki acı en belirgin seviyede hissedildi. Teknoloji ağırlıklı Nasdaq 100 Endeksi hafta boyunca yüzde 1,98 geriledi ve son zirvesinden yüzde 9,1 düşüşle düzeltme bölgesine yaklaştı. Philadelphia Yarı İletken Endeksi (SOX) ise Cuma günü yüzde 7,2 değer kaybederek haftalık kazançlarını sildi ve son zirvesinden yüzde 27 aşağıda seyrediyor. Kısacası, yapay zeka hem şirketlere hem de genel ABD ekonomisine nüfuz etmeye devam ediyor ancak yatırımcılar, bu teknolojiyi hayata geçirmek için harcanan devasa meblağların bunları haklı çıkaracak karları üretip üretmeyeceğini giderek daha fazla sorguluyor.
Piyasada Sağlıklı Bir Rotasyon: Endeks Altındaki Görünüm
Bir kez daha, manşet endeks yüzeyin altındaki daha sağlıklı bir tabloyu maskeledi. Devam eden rotasyon, S&P 500'deki hisselerin yüzde 70'inin endeksten daha iyi performans gösterdiğini ortaya koydu. Bu durum, eşit ağırlıklı S&P 500'ü yüzde 0,8 yukarı taşırken, küçük ölçekli S&P 600 Endeksi ve orta ölçekli S&P 400 Endeksi sırasıyla yüzde 1,46 ve yüzde 1,28 oranında yükseldi.
Yapay zeka ticaretine düşük veya negatif korelasyonu nedeniyle yakın zamanda vurguladığımız Dow Jones ABD Seçilmiş GYO (REIT) Endeksi, faize duyarlı alanlar için destek sağlayan düşen reel getirilerin yardımıyla yüzde 1,01 oranında değer kazandı.
Ekonomik Büyüme ve Yapay Zeka Harcamaları
Bireysel şirketler etrafındaki sorular artarken, üçüncü çeyrek gayri safi yurtiçi hasıla (GSYH) verileri, yapay zeka harcamalarının genel ekonomi üzerindeki olumlu etkisini vurguladı. Büyüme, ikinci çeyrekteki yüzde 2,2'lik hızdan yıllık yüzde 3,4'lük bir hıza yükseldi. İşletme sabit yatırımları yüzde 12,7 artarak 2020'nin üçüncü çeyreğinden bu yana en yüksek seviyesine ulaştı ve pandemi dönemi dışındaki 2011'den bu yana GSYH'ye en büyük katkısını (1,78 yüzde puanı) sağladı.
Bu güç, yapay zeka ile ilgili kategoriler tarafından yönetildi: Ekipman yatırımları yüzde 20,9 sıçradı (1,16 puan ekledi). Bu artış, bilgisayarlar ve çevre birimlerinde yüzde 66,7'lik bir kazancı içeren bilgi işleme ekipmanlarındaki yüzde 37,4'lük yükselişten kaynaklandı. Fikri mülkiyet ürünleri ise yüzde 8,4 artış gösterdi.
Tüketici Harcamaları ve Tasarruf Oranları
Tüketici de harcamalarını yüzde 3,8 artırarak büyümeye yüzde 2,5 oranında en büyük katkıyı sağlamaya devam etti. Ancak bu gücün altında, tüketiciler giderek artan bir şekilde tasarruflarından harcama yapıyor. Bu durum, muhtemelen yapay zeka tarafından yönlendirilen bir hisse senedi piyasasının yarattığı servet etkisiyle destekleniyor.
Kişisel gelir ve harcama verileri, reel harcanabilir kişisel gelirin Eylül ayında yüzde 0,2 düştüğünü (bu yılki ikinci negatif veri) gösterdi. Yüksek enflasyonun ılımlı ücret artışına karşı baskısı nedeniyle tasarruf oranı, 2022'nin sonundan bu yana en düşük seviye olan yüzde 3,8'e geriledi. Kısacası tüketiciler, enflasyon maaş çeklerini geride bırakırken harcamaya devam etmek için yükselen hisse senedi fiyatlarına ve azalan tasarruflara güveniyor.
Fed'in Zorlu Sınavı: Enflasyon ve Politika
Bu durum, Federal Rezerv'i zor bir noktada bırakıyor. Komite, faiz oranlarını sabit tutmak için 10'a 2 oyla karar verdi. Ancak son birkaç aydaki veriler, enflasyonun yapışkan kaldığı fikrini çürütmek için çok az şey yaptı. Başkan Warsh liderliğindeki komite, fiyat istikrarını yeniden sağlama konusundaki kararlılığında 'net ve oybirliği içinde' olma sözü verse de, üyeler bu sonucu üretmek için ek eylemin bir ay daha bekleyebileceğine karar verdi.
Başkan Warsh liderliğindeki komite, fiyat istikrarını yeniden sağlama konusundaki kararlılığında 'net ve oybirliği içinde' olma sözü verse de, üyeler bu sonucu üretmek için ek eylemin bir ay daha bekleyebileceğine karar verdi.
Bu sabır, Fed'in ekonomik büyümeyi güçlenmiş ve işgücü piyasasını dengeli olarak tanımladığı bir dönemde geldi. Ancak çekirdek PCE enflasyonu yıllık bazda yüzde 3,1 seviyesinde takılı kalmış durumda. Başkan Warsh'ın finansal koşulları kısıtlayıcı olarak tanımlamaya 'isteksiz ve yetersiz' kalmasıyla, yatırımcılar Kasım ayında Ekim ayındakine benzer sıcak enflasyon verileri gelirse Fed'in yüzde 2 enflasyon hedefine olan bağlılığını sorgulamaya başlayabilir.
Teknoloji Devlerinde Finansman Sorunları
Yapay zekanın serbest nakit akışından finanse edilmekten borç ve öz sermaye ihracı yoluyla finanse edilmeye geçişiyle birlikte, faiz oranlarına daha duyarlı hale geldiğini uzun süredir uyarıyoruz. Alphabet, Meta'nın önceki haftaki tökezlemesini takip ederek hem kazançlarda hayal kırıklığı yarattı hem de üst üste ikinci çeyrekte negatif serbest nakit akışı bildirdi. Amazon da temel işinde hayal kırıklığı yaratırken, yapay zeka ile ilgili harcamalarını artırdı ve Cuma günü 80 milyar dolarlık bir kredi imkanına başvurdu.
Microsoft ise beklentileri aşmasına rağmen, 2026'daki 170 milyar dolarlık sermaye harcamasını finanse etmek için ABD tahvil piyasasında 25 milyar dolar borçlanacağını duyurdu. Ayrıca, geleceğe hazırlanmak amacıyla 60.000 çalışanına gönüllü işten çıkarma teklifinde bulundu.
Çeşitlendirmenin Önemi ve Gelecek Beklentileri
Yatırımcıları sürekli olarak yoğunlaşma riskleri konusunda uyardık. Yapay zekanın ABD ekonomisi üzerinde olumlu bir etkisi olacağına inansak da, faydaların nihayetinde altyapıyı inşa eden şirketlerden, bunu çalışanlarının ve işletmelerinin verimliliğini artırmak için kullananlara kayacağına inanıyoruz. Bu, dot-com döneminin izlediği yolla aynıdır.
Jeopolitikten seçimlere, yapışkan enflasyondan Fed'in tepkisine kadar belirsizliklerin yüksek olduğu bu dönemde, çeşitlendirmenin faydaları her zamankinden daha önemli. Sadece yapay zekaya bağımlı olmayan, GYO'lar, eşit ağırlıklı S&P 500 ve küçük/orta ölçekli hisse senetleri gibi segmentleri içeren portföyler oluşturmaya devam etmenizi öneriyoruz.
