Nvidia'nın Yeni Dönemi ve Anthropic'in Büyük Sınavı
Wall Street, Nvidia'nın son çöküşünün ardından oluşan enkazı kaldırmaya çalışırken, gelecek hafta yapay zeka sirkine geri dönüyor. Salı günü Nvidia, Jensen Huang olmadan ilk kazanç raporunu sunarken, Perşembe günü Anthropic potansiyel 1,4 trilyon dolarlık halka arzıyla sahneye çıkıyor. Bir şirket, yapay zeka patlamasını finanse eden liderini kaybederken; diğeri Wall Street'ten çek defterini açıp bir sonraki bölümü finanse etmesini istiyor.
İki çok farklı olay, ancak aslında aynı ticaretin zıt uçlarını inceliyorlar.
Piyasalar için sakin bir hafta bekleyenler hayal kırıklığına uğrayabilir. Wall Street, Jensen Huang'ın ayrılışının yarattığı olağanüstü tablodan henüz toparlanmışken, önümüzdeki beş gün, yapay zeka patlaması hakkında aylarca süren yüzeysel televizyon yorumlarından çok daha fazlasını anlatabilir.
Nvidia Salı günü raporunu sunacak ve geçici CEO Colette Kress, dünyanın en önemli yapay zeka donanım şirketinin, onu 33 yıl boyunca inşa eden adam olmadan yoluna devam edebileceğine yatırımcıları ikna etme gibi zorlu bir görevle karşı karşıya. Takip eden Perşembe günü ise Anthropic'in, 1,4 trilyon dolara yaklaşan bir değerlemeyle Nasdaq'ta işlem görmeye başlaması ve piyasa tarihindeki en büyük halka arzlardan birinde 64,4 milyar dolara kadar sermaye toplaması bekleniyor.
Nvidia Bankası ve Stratejik Finansman Sorgulaması
Nvidia, yapay zeka ekosisteminin gayri resmi merkez bankası haline geldi; olağanüstü bir altyapı genişlemesini finanse etmeye yardımcı olan çipler, sermaye taahhütleri ve stratejik ilişkiler sağladı. Anthropic ise halka açık sermaye piyasasının bu finansman yükünün çok daha büyük bir kısmını üstlenmeye istekli olup olmadığını test etmeye hazırlanıyor.
Nvidia'nın sadece GPU satabildiğini piyasa biliyor. Bilmediği şey, Nvidia Bankası'nın kredi masasını başkanı olmadan aynı agresiflikle çalıştırmaya devam edip etmeyeceğidir.
Nvidia'nın piyasa değeri Ekim ayı başındaki yaklaşık 5,8 trilyon dolardan Cuma günü 3,9 trilyon dolara düştü. Bu, bir aydan biraz fazla bir sürede yaklaşık 2 trilyon dolarlık hissedar servetinin buharlaşması anlamına geliyor; bu miktar, Anthropic'in tüm önerilen değerlemesini rahatlıkla yutabilecek bir rakam.
Nvidia'nın 109 milyar dolarlık üç aylık gelir üzerinden yaklaşık %90'lık bir kazanç büyümesi bildirmesi, normal şartlarda analistleri birkaç gün meşgul etmeye yeterdi. Ancak Nvidia'nın durumunda pek de normal bir şey yok. Şirket, tanıdığı tek CEO'sunu kaybetti ve Colette Kress deneyimli bir yönetici olsa da, Huang'ın etkisi kurumsal bir CEO'nun olağan sorumluluklarının çok ötesine uzanıyordu.
O, sektörün baş satış temsilcisi, stratejik müzakerecisi ve milyarlarca dolarlık başka bir yapay zeka projesini gerçekleştirmek için gereken müşterileri, yatırımcıları ve teknoloji tedarikçilerini bir araya getirebilen adamdı. Nvidia sadece grafik işlem birimi (GPU) satmıyordu; müşterilerin bunları satın almasını sağlayan finansman ve ticari ilişkileri düzenlemeye yardımcı oluyordu.
Anthropic'in Trilyon Dolarlık Halka Arzı
Anthropic'in önerilen halka arzı, klasik bir gişe rekorları kıran halka arzın tüm bileşenlerine sahip: olağanüstü bir değerleme, devasa bir sermaye artırımı, popüler bir yatırım teması ve iddialara göre birkaç kat fazla talep gören bir sipariş defteri. Bankacılar arz fiyatını yükseltmeyi tartışırken, son izahname 825 milyon hisseye kadar bir işlem ve 64,4 milyar dolara varan gelir öngörüyor.
Başarılı bir halka arz ile sürdürülebilir bir finansman modeli arasında oldukça önemli bir fark vardır.
Eğer Anthropic, halka açık yatırımcılardan doğrudan on milyarlarca dolar toplayabilirse, yapay zeka endüstrisinin artık Nvidia'nın yardımına ihtiyacı kalmayabilir. Bu, finansman riskini ortadan kaldırmaz; sadece riskin daha fazlasını hissedarlara aktarır. Teknoloji hisselerinin bu ay aldığı darbelerden sonra, açılış günü şampanyası bittiğinde hissedarların ne kadar cömert kalacağını görmek ilginç olacak.
Yapay zeka patlamasının arkasındaki sermaye gereksinimleri şaşırtıcı düzeyde. Bir gigavatlık bir veri merkezi inşa etmek en az 30 milyar dolara mal olabilir ve sınır laboratuvarları, birkaç yıl önce hayal etmesi neredeyse imkansız olan ölçekte bilişim altyapısına taahhütte bulunuyor.
Tüketici ve Fed: Makroekonomik Arka Plan
Wall Street, en sevdiği teknoloji hikayesine o kadar takıntılı hale geldi ki, bazen Amerikan ekonomisinin hala işlemesi gerektiğini unutuyor. Gelecek hafta, Salı günü açıklanacak ABD perakende satış verileri, Çarşamba günü Fed'in son toplantısının tutanakları ve Walmart, Target, Home Depot ve Lowe's gibi devlerin kazanç raporları, Amerikan hanelerinin pahalı enerji, yüksek borçlanma maliyetleri ve inatçı enflasyonla nasıl başa çıktığına dair kapsamlı bir tur sunacak.
İnternetten bu yana en devrimci teknolojiye sahip olabilirsiniz, ancak Fed paranın maliyetini artırmaya devam ederse, bir noktada her borç verenin hayran kulübüne katıldığını varsaymadan finansmanın nasıl işlediğini birinin açıklaması gerekir.
Fed, enflasyonun ılımlılaşmasını istiyor ancak bu süreçte ekonominin merdivenlerden aşağı düşmesini de istemiyor. Waller'ın yakın zamanda Aralık ayında 50 baz puanlık bir artışın değerlendirilmesi gerektiğine dair önerisi Hazine piyasasını sarstı. Ancak Cuma günkü daha yumuşak üretici fiyat verileri, daha ölçülü bir yaklaşımı tercih edenlere biraz cesaret verdi.
Yapay zeka kompleksi için bu önemsiz bir endişe değil. Hiper ölçekleyiciler harcamalarının çoğunu mevcut devasa nakit akışlarından finanse edebilirler. Ancak yeni nesil bulut şirketleri ve genç yapay zeka laboratuvarları dış sermayeye daha bağımlıdır, bu da onları borçlanma maliyetlerindeki değişikliklere ve yatırımcı iştahına karşı çok daha hassas hale getirir.
