Ekim Ayında Tarihi Bütçe Açığı ve Harcama Dengesi
Federal hükümet, 2027 mali yılına ekim ayında yaptığı 773 milyar dolarlık harcamayla giriş yaptı. Bu rakam, ekim ayı için tüm zamanların harcama rekorunu temsil ederken, aynı dönemde elde edilen gelir yalnızca 368,9 milyar dolar olarak gerçekleşti.
Washington yönetimi kasasına giren her 1 dolar karşılığında 2,10 dolar harcama yaptı.
Bu tablo sonucunda ortaya çıkan 404,1 milyar dolarlık açık, tarihin en yüksek ekim ayı bütçe açığı olarak kayıtlara geçti ve bir önceki yılın aynı ayına göre yüzde 42,1 oranında daha geniş bir makas bıraktı. Hanehalkı bütçesi terimleriyle ifade etmek gerekirse, Washington yönetimi kasasına giren her 1 dolar karşılığında 2,10 dolar harcama yaptı.
Öte yandan, 10 yıllık ABD Hazine tahvili getirisi 13 Kasım itibarıyla yüzde 5,15 seviyesinden kapanış yaptı; bu oran 2 Kasım tarihindeki yüzde 4,91 seviyesine kıyasla belirgin bir artış gösterdi. Bloomberg'in aktardığına göre yatırımcılar, tahvil piyasasındaki satış dalgasının henüz bitmediği konusunda uyarılarda bulunuyor. Bridgewater Associates kurucusu Ray Dalio, yıllardır tam olarak bu senaryoyu dile getiriyordu: Yoğun borçlanma faiz maliyetlerini yukarı çekiyor ve bu maliyetler devleti daha da fazla borçlanmaya zorluyor.
Takvim Etkileri ve Yıllık Bütçe Projeksiyonları
Tek bir aylık veri bazen yanıltıcı dalgalanmalar barındırabilir. Hafta sonlarının takvimdeki yerleşimi nedeniyle bazı sosyal yardım ödemelerinin aylar arasında kayması Ekim ayındaki rakamları yukarı çekti. Ancak bu dönemsel kaymalar hesaptan çıkarıldığında dahi açık yaklaşık 285 milyar dolar seviyesindeydi ve geçen yıla göre yüzde 49'luk bir artış gösterdi.
Kongre Bütçe Ofisi, 2027 mali yılı için 1,887 trilyon dolarlık bir açık daha öngörüyor.
Vergi gelirleri yüzde 8,8 oranında düşerken, savunma harcamaları yaklaşık 28,4 milyar dolar artarak 124 milyar dolara ulaştı. Net faiz ödemeleri ise bir önceki yılın aynı dönemindeki 90,9 milyar dolardan 103,1 milyar dolara yükseldi. Bu durum, faiz maliyetlerini Pentagon'un aylık harcamalarıyla aynı seviyeye taşıdı.
Yılın tamamına ait rakamlar da aynı tehlikeli istikameti işaret ediyor. 2026 mali yılı 1,992 trilyon dolarlık açıkla kapandı ki bu oran GSYH'nin yaklaşık yüzde 6,2'sine denk geliyor. Kongre Bütçe Ofisi (CBO), 2027 mali yılı için de 1,887 trilyon dolarlık bir açık daha öngörüyor. Dalio, harcama kontrolü, artırılan gelirler ve düşen faiz maliyetlerinin birleşimiyle yıllık bütçe açıklarının GSYH'nin yaklaşık yüzde 3'üne çekilmesini talep ediyor. Washington'un mevcut bütçe planında ise bu hedefe yaklaşan hiçbir emare bulunmuyor.
Tahvil Alıcıları Maliyeti Artırıyor
Ray Dalio, federal faiz maliyetlerinin yılda yaklaşık 1 trilyon dolara ulaştığını hesaplıyor. Kendisinin temel endişesi ise piyasadaki talep eksikliği. Hazine borçlanma senetlerinin alıcıları geri çekilirse, devletin tahvillerini satabilmesi için faizleri artırması gerekiyor ve bu yüksek faizler borçlanma maliyetlerini daha da yukarı tırmandırıyor. Ekim 2026'da verdiği bir Bloomberg röportajında Dalio, ABD'nin bir borç kriziyle yaklaşık üç yıl içinde karşılaşabileceği uyarısında bulunmuştu.
Uzun vadeli faizler artık Fed'in hamlelerinden ziyade tahvil yatırımcılarının devletin mali durumuna dair algısına yanıt veriyor.
Bu baskı uzun vadeli tahvillerde açıkça kendini gösteriyor. 20 yıllık Hazine tahvilinin getirisi yüzde 5,52, 30 yıllık tahvilin getirisi ise yüzde 5,47 seviyesindeyken, ABD Merkez Bankası'nın (Fed) politika faizi yüzde 4,00 seviyesinde tavan yapıyor. Geçtiğimiz 27 Şubat tarihinde 10 yıllık tahvilin getirisi yalnızca yüzde 3,97 seviyesindeydi.
Uzun vadeli faizler artık Fed'in hamlelerinden ziyade tahvil yatırımcılarının devletin mali durumuna dair algısına yanıt veriyor. Bu durum, tek başına faiz indirimlerinin konut kredisi (mortgage) faizlerini aşağı çekemeyeceği anlamına geliyor.
Yatırım Portföyleri İçin Dalio'nun Saatleri Ne Anlama Geliyor?
Ray Dalio'nun uyarısı yıllara yayılan bir zaman çizelgesinde işliyor. Portföyler açısından gerçek risk ise faiz oranlarıdır. Yüzde 5'in üzerindeki bir 10 yıllık tahvil getirisi, konut kredisi maliyetlerini artırıyor ve karları uzak gelecekte beklenen büyüme hisseleri üzerinde en ağır baskıyı oluşturuyor.
Riske girmeyen bir Hazine tahvili getirisi, hisse senedi piyasasından temettü verimi olarak elde edilebilecek gelirle rekabet etmeye başlıyor.
Bu durum aynı zamanda gelir odaklı yatırımcılara temettü hisseleri karşısında güvenli bir alternatif sunuyor. Marketplace'e konuşan bir portföy yöneticisinin belirttiği gibi, riske girmeyen bir Hazine tahvili getirisi 'hisse senedi piyasasından temettü verimi olarak elde edilebilecek gelirle rekabet etmeye başlıyor.'
Yeni Hazine tahvili alan tasarruf sahipleri daha yüksek getirileri sabitleme avantajı elde ederken, daha eski ve uzun vadeli tahvilleri elinde tutan emekliler zarar ediyor; çünkü faizler yükseldikçe bu tahvillerin fiyatları düşüyor. 2027 yılında vadesi gelecek ağır borç yükü altındaki şirketler ise bilançolarının en zorlu sınavıyla karşı karşıya bulunuyor.
İlkbahar Öncesinde Takip Edilmesi Gereken Kritik Sinyaller
Piyasaların önümüzdeki dönemde yakından izlemesi gereken üç kritik gösterge bulunuyor. Birincisi, Hazine Bakanlığı'nın bir sonraki üç aylık borç yapılandırma ihalesinde uzun vadeli tahvil satışlarını artırıp artırmayacağı. İkincisi, 10 yıllık ve 30 yıllık tahvil ihalelerinde talebin güçlü kalıp kalmayacağı.
Ocak ile mart ayları arasındaki bütçe açıkları CBO'nun yıllık projeksiyonunun üzerinde seyretmeye devam ederse, Ray Dalio'nun işaret ettiği üç yıllık zaman penceresi çok daha kısa ve riskli bir hale gelebilir.
Üçüncüsü ise Fed'in faiz indirimlerine rağmen 10 yıllık tahvil faizlerinin yüzde 5 sınırının üzerinde kalmaya devam edip etmeyeceği. Ocak ile mart ayları arasındaki bütçe açıkları CBO'nun yıllık projeksiyonunun üzerinde seyretmeye devam ederse, Ray Dalio'nun işaret ettiği üç yıllık zaman penceresi çok daha kısa ve riskli bir hale gelebilir.
