Apple’ın Rekor Çeyreğine Rağmen Servis Gelirlerinde Yavaşlama Sinyali
Apple, Eylül çeyreğinde gelirini %12 artırarak 114.5 milyar dolara taşıdı ve şimdiye kadarki en iyi mali yılını geride bıraktı. Ancak şirket, Wall Street’in beklentilerinin altında kalan Aralık çeyreği brüt kâr marjı ve Servis büyümesi tahminlerini açıkladıktan sonra hisseleri 3 Kasım'da %1.9 düşerek 331.90 dolara geriledi.
Google aramaları yapay zeka nedeniyle düşüyor ve Apple’ın servislerden elde ettiği gelirlerin büyük bir kısmı, Safari’de yapılan Google aramalarından gelen gelir paylaşımıdır.
Bloomberg’den Mark Gurman, Servislerdeki bu yavaşlamanın bir kısmının Apple’ın kontrolünde olmayan bir sorundan kaynaklandığına inanıyor: Arama gelirlerinin beklentilerin altında kalmasının ardından 29 Ekim'de yaklaşık 500 milyar dolar değer kaybeden Alphabet üzerindeki yapay zeka baskısı.
Yapay Zeka Uygulamaları Geleneksel Arama Alışkanlıklarını Değiştiriyor
Bloomberg News küresel tüketici teknolojisi yönetici editörü Mark Gurman, Bloomberg Talks programında durumu tüm detaylarıyla gözler önüne serdi. İnsanların normalde arama motoruna yazacakları şeyler için Gemini uygulamasını, ChatGPT’yi, Claude’u ve hatta Siri AI’ı kullanmaya başladığını belirten Gurman, bu durumun söz konusu servis gelirlerini aşağı çekeceğini ifade etti.
O servisin gelirleri düşmeye başlayacak.
Hiçbir zaman kendi arama motorunu inşa etmemiş bir şirket için bu durum oldukça sıra dışı bir konumu işaret ediyor.
Harika Bir Çeyrek ve Arkasındaki Gerçekler
Gurman, sonucu Apple için fevkalade bir rapor olarak nitelendirirken iPhone satışları da bu durumu destekledi ve gelirler %17 artışla 57.6 milyar dolara yükseldi. Servisler tüm zamanların en yüksek seviyesi olan 31.6 milyar dolara ulaşsa da, büyüme Mart çeyreğindeki %16 ve Haziran çeyreğindeki %12'lik oranların ardından %10'a yavaşladı.
Görünüm, öncelikli olarak üçüncü taraf lisanslama ve döviz kurlarından kaynaklanan ardışık rüzgarları barındırıyor.
2026 mali yılı dördüncü çeyrek kazanç toplantısında CFO Kevan Parekh, Aralık çeyreği Servis büyümesinin %8 ile %9 arasında olacağını öngördü ve görünümün "öncelikli olarak üçüncü taraf lisanslama ve döviz kurlarından kaynaklanan ardışık rüzgarları barındırdığını" belirtti. Apple, Google'ın adını doğrudan anmadı, ancak 10-K formlarında arama anlaşmasının yer aldığı servis reklamcılığı kalemi altında üçüncü taraf lisanslamalarını rapor ediyor.
Analist Tahminleri ve Apple’ın Kârlılık Yapısı
Bu durum oldukça önem taşıyor çünkü analistler Apple’ın hisse başına kazancının 2028 mali yılı boyunca artmaya devam etmesini bekliyor. Ancak rapordan önce bile bu tahminler, 2027 mali yılında hisse başına kazanç büyümesinin %8.4'e yavaşlayacağına işaret ediyordu. Gurman haklıysa, bu tahminlerin daha da düşmesi gerekiyor, çünkü Google'dan gelen para bir şirketin elde edebileceği en karlı gelir türleri arasında yer alıyor.
Apple’ın bu anlaşmadaki rolü Google’ı varsayılan arama motoru olarak tutmaktır. Buna karşılık neredeyse hiçbir maliyet yoktur, bu nedenle neredeyse tamamı doğrudan kâra yansır.
Mahkeme kayıtlarına göre Google, Safari'nin varsayılan arama motoru olarak kalması için 2022 yılında Apple'a yaklaşık 20 milyar dolar ödeme yaptı. Aynı davadaki ifadeler, Apple'ın payının Google'ın Safari üzerinden elde ettiği arama reklamı gelirinin %36'sı olduğunu ortaya koydu.
Servislerin Brüt Kârlılıktaki Kritik Rolü
2026 mali yılında Servisler, Apple’ın toplam gelirinin %25.8'ini oluştururken, brüt kârının ise %40.2'sini (233.6 milyar doların 93.9 milyar doları) sağladı.
Servisler, 2025 mali yılı boyunca Apple’ın brüt kâr marjını yukarı taşıyan ana unsur oldu.
Servisler, 2025 mali yılı boyunca Apple’ın brüt kâr marjını yukarı taşıyan ana unsur oldu. 2026 mali yılındaki sıçrama ise büyük ölçüde gümrük vergisi iadelerinin de desteğiyle ürünlerden kaynaklandı.
Ancak bu iadeler büyük ölçüde sona erdi. Bellek maliyetleri artmaya devam ederken Apple, Aralık çeyreği brüt kâr marjı tahminini Eylül ayındaki %47.9 seviyesinden %45 ile %46 aralığına çekti.
Artan Arama Sorguları Ödemeleri Korumaya Yetmeyecek
Google'ın sorunu trafik eksikliği değil. Alphabet, 28 Ekim'deki üçüncü çeyrek raporunda arama sorgusu büyümesinin son beş yılın en hızlı hızına ulaştığını açıkladı. Ancak Apple’ın payı reklam gelirinden gelmekte ve Google tam olarak bu alanda zorlanıyor.
Yapay zeka modu sorgularındaki hızlı büyüme arama gelirlerini baskıladı çünkü yapay zeka modu daha düşük bir oranda gelir yaratıyor.
Arama gelirleri %12 artarak 63.35 milyar dolara yükseldi, ancak bu rakam Wall Street beklentilerinin yaklaşık 1.5 milyar dolar gerisinde kaldı. Konferans görüşmesinde Baş İş Sorumlusu Philipp Schindler, yapay zeka modu sorgularındaki hızlı büyümenin arama gelirlerini baskıladığını, çünkü yapay zeka modunun daha düşük bir oranda gelir yarattığını belirtti.
Dolayısıyla arama sorguları artarken Apple’ın aldığı çek küçülebilir. Üstelik Gemini uygulamasına, ChatGPT'ye veya Claude'a kayan aramalar Safari'ye hiç uğramamaktadır.
Apple Kendi Yapay Zeka Aramalarını Monetize Etmek Zorunda
Siri AI'dan akşam yemeği mekanlığı veya bir tesisatçı bulmasını istediğinizde sponsorlu bağlantılardan oluşan bir sayfa değil, doğrudan bir yanıt alırsınız. Google'ın satabileceği hiçbir şey yoktur, dolayısıyla Apple'ın da pay alabileceği bir gelir kalemi kalmaz.
Apple’ın yapması gereken şey, platformlarındaki arama faaliyetlerinden, daha doğru bir ifadeyle platformlarındaki yapay zeka aramalarından gelir elde ederek bu gelir kaybını telafi etmenin bir yolunu bulmaktır çünkü şu anda bunu yapmıyorlar.
Mark Gurman çözüm yolunu şu sözlerle özetliyor:
Apple bu konuda bazı adımlar attı. Siri AI günlük kullanım limitleriyle birlikte gelirken Apple’ın en son 10-K raporu, bulut servislerinin Siri AI özelliklerine genişletilmiş erişim sağlayacağını belirtiyor. Ancak bunun ne kadara mal olacağı henüz açıklanmadı.
Hisse Senedi Değerlemeleri ve Gelecek Beklentileri
Gurman’ın mekanizmayı doğru kurduğunu ve hisse senedi fiyatlamasının bunu henüz yansıtmadığını düşünmek yanlış olmaz. Apple’ın ileriye dönük F/K oranı Eylül sonunda 36 katına ulaşarak 2014 yılından bu yana en yüksek çeyrek sonu seviyesini gördü. Bu çarpan, Google yapay zeka yanıtlarının yanında reklam satmayı öğrenene kadar en kolay servis gelirlerinin azalmasına rağmen Servislerin büyümesini sürdüreceğini varsayıyor.
Apple’ın ileriye dönük F/K oranı Eylül sonunda 36 katına ulaşarak 2014 yılından bu yana en yüksek çeyrek sonu seviyesini gördü.
Yatırımcılar açısından iyimser senaryo, Google ödemeleri sönükleşmeden önce Siri AI'ın gerçek ve ücretli bir iş koluna dönüşmesidir. Apple’ın Aralık çeyreği sonuçları, Servislerin şirketin öngördüğü %8 ile %9 arasındaki büyüme oranını koruyup koruyamayacağını ya da bunun altına gerileyip gerilemeyeceğini açıkça gösterecektir.
